财报前瞻丨戴尔又到十字路口

美股研究社 2024-08-28 19:26

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这家公司的价值是多少?


作者 | RichardSaintvilus
编译 | 华尔街大事件


戴尔科技公司(NYSE:DELL)经历了糟糕的一年。从2024年初到5月中旬,戴尔的股价从每股70美元中段飙升约140%至略低于180美元,这是今年最史诗般的涨势之一:

         

 

然而,自那时起,由于投资者纷纷抛售这个曾经炙手可热的品牌,该股股价已从巅峰跌至谷底。
         

 

发生了什么?简而言之,关于人工智能对戴尔业务影响的猜测曾一度推动股价飙升,但第一季度的收益阻止了这一趋势。报告发布后,市场情绪有所降温。
         

 

展望未来,戴尔将于8月29日星期四再次公布业绩,市场正准备迎接更多波动。
         

 

尽管任何人都无法猜测该收益报告的结果,但对于精明的交易者来说,有一种易于实施的期权交易可以优化戴尔的风险/回报,无论该股在未来几个月内是上涨、下跌还是横盘整理。
         

 

在过去几个季度中,戴尔在盈利方面表现良好,尽管自2022年中期以来,营收增长一直难以实现:
         

 

    
         

 

在第一季度,戴尔的每股收益未达预期,这对于该公司来说有点不寻常,但他们的销售额却超出了近5亿美元,这是一个惊喜。
         

 

同比收入增长也终于重新加速,这是一个好兆头。自2022年年中以来,该公司的主要产品和服务类别的销售额一直在下滑,部分原因是客户支出水平放缓。消费者业绩疲软(笔记本电脑和消费电子产品)也是导致销售额下降的原因之一。
         

 

最近的反弹很大程度上是由人工智能对服务器的需求推动的,您可以在下面的财务结果中看到这一点:
         

 

    
         

 

鉴于该公司的主要增长引擎现在似乎是服务器类别,它在某种程度上已成为该公司的“主要”叙述。
         

 

许多人将其与SMCI进行比较,SMCI今年整体表现非常好(尽管最近有所下跌),但我们并不完全相信它已经达到了那个水平。
         

 

当然,戴尔确实拥有规模和能力来抓住这一机会,但它也拥有更复杂的运营计划,并且对这一趋势的底线敞口较小,这意味着我们认为该股整体上涨空间较小。
         

 

目前,该公司净收入中大约只有四分之一来自服务器收入。相反地,SMCI则是一家纯粹得多的公司。
         

 

尽管如此,戴尔拥有稳健的资产负债表、充足的现金、最低限度的债务、强大的行业关系以及其他优势,这些优势使戴尔能够长期利用这一机会。
         

 

对于第二季度,分析师吧主要关注服务器增长数字,同时也想看看服务器收入增长将为整个公司带来多大的推动力。
         

 

如果同比销售数字为负,那么这是一个巨大的危险信号。如果服务器和网络收入超过60亿美元,那么我们会认为这是非常乐观的。
         

 

虽然消费设备业务每季度的销售额只有18亿美元,但其反弹将缓解很大一部分销售阻力,如果管理层有令人兴奋的消息,其股价可能会上涨。
         

 

近期别的分析师一直在下调每股收益预期,但我们对该公司并不那么悲观:
         

 

         

 

预计每股收益将在1.80美元左右,但除非低于1.70美元(分析师对本季度的预期),否则不会认为这是一个未达预期的结果。
         

 

看涨情绪源于戴尔目前的地位,即在短期和中期内,他们有很大空间来增强AI服务器的发展势头。
         

 

综合目前讨论的所有内容,可以将戴尔称为技术领域进步的优质受益者。
         

 

预计增长将会恢复,并且,等待笔记本电脑采用新芯片和人工智能功能的更新,所有四个部门的收入都应该在中期内上升并向右。
         

 

因此,戴尔是一只相对优质的股票。但这家公司的价值是多少?
         

 

目前,戴尔的市盈率约为19倍(按GAAP计算)。鉴于戴尔预计未来12个月的净收入将超过40亿美元,因此戴尔的市值约为770亿美元。这似乎有点贵。
         

 

当然,在人工智能服务器需求的推动下,该公司的增长应该会强劲上升,但作为一家毛利率较低的公司,戴尔需要销售大量服务器才能真正提高利润。
         

 

量化系统在估值方面将戴尔评为“C”,分析师认为这个评级略显慷慨:
         

 

    
         

 

当然,该市盈率低于科技行业的同行,但该公司的利润率较低,考虑到与SMCI和其他公司的竞争,并没有太多的空间来提高价格。
         

 

如果你看一下戴尔的历史市盈率,你就会发现,在销售额方面,平均值有下降空间,但在市盈率方面,平均值有上升空间,尤其是考虑到这些指标在未来一年内都有望增长:
         

 

    
         

 

综合考虑这些因素,估计戴尔目前的合理价值大概在95美元到100美元左右,明年应该会增长到115美元到120美元左右。
         

 

尽管未来一年该股还有上涨空间,但短期内该股可能有点过度上涨。
         

 

收益即将公布,负面结果可能会导致股价大幅下跌。此看跌期权为投资者提供了20%的价格缓冲,因此与持有股票相比,它的风险较低,但仍需注意收益风险。考虑到AI估值溢价,未来3个月内该股市盈率不会大幅缩水,但由于目前的技术实力,该股可能会下跌。该公司面临执行问题。如果他们无法执行战略,股东就会受到伤害。

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