高通：多元化战略不足以抵消失去三星和苹果的影响

美股研究社 2024-08-26 18:40

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高通是业内竞争最激烈、最有竞争力的半导体公司之一。

作者 | Kevin Anthony D.Arroyo

编译 | 华尔街大事件

高通公司(NASDAQ:QCOM)是全球领先的半导体芯片制造商之一，目前正面临挑战，因为其两大客户苹果和三星正在向后整合其业务。虽然高通正在将其业务多元化到个人电脑和汽车领域，以抵消失去两大客户巨额收入的威胁，但这些努力并不能完全弥补这种影响。

电动汽车的兴起导致了行业转变，分析师称之为“汽车行业的智能手机化”。这种转变是由电动汽车内部的先进技术推动的，促使传统汽车制造商将尖端半导体集成到汽车中，以改善汽车的体验和可靠性。高通在智能手机市场的专业知识使其能够充分利用这一转变。

那么，是什么专业技术让高通成为这一不断发展的领域中如此独特的公司呢？那就是连接性以及高效、高性能的片上系统(SOC)。

汽车制造商要想实现完全自动驾驶汽车的终极目标，这些汽车首先必须变得“智能”。要变得智能，它们需要访问只能存储在云端的大量数据。因此，它们在业界领先的5G调制解调器方面实力雄厚，这一点在苹果身上体现得很明显，尽管苹果拥有大量资源，但它仍在努力打造自己的5G调制解调器，以取代高通。

此外，地图导航、车队管理、安全、紧急警报、无线更新(OTA)、车联网(V2X)和人工智能等功能都需要可靠且安全的连接。高通在智能手机连接方面的专业知识和规模将有效地转化为这项业务，与依赖其他供应商提供此功能的竞争对手相比，高通具有显著优势。

随着数字驾驶舱信息娱乐体验和高级驾驶辅助系统越来越依赖尖端半导体来正常安全地运行，高通也处于有利地位，可以利用汽车越来越软件化的优势。数字驾驶舱现在在用户界面、定制、语音控制、OTA和软件应用程序等功能上与智能手机相似，高通凭借其在智能手机行业拥有坚实基础的骁龙片上系统(SOC)处于有利地位，可以满足这些需求。此外，数字驾驶舱中领先的操作系统之一是谷歌=的Android Auto，高通在其智能手机业务中长期使用该系统。

这为汽车制造商节省了大量成本，因为他们无需集成多个芯片来运行特定功能。相反，多个操作系统在不同的虚拟机上运行（虚拟机管理程序使这成为可能），例如用于信息娱乐、ADAS和安全监控的操作系统，可以在单个Snapdragon SoC上运行，而不需要为每个操作系统单独配备芯片。此外，需要一个高性能SOC来可靠地运行这些多个平台，而高通正是以此闻名。这可以使设计过程更简单、更精简，因为必须考虑的部件更少，从而为汽车制造商节省更多成本。

由于缺乏规模和标准化，汽车市场曾经是半导体公司缺乏吸引力的市场。汽车种类繁多，设计各异，需要不同类型的专用芯片。因此，半导体公司无法满足目标市场经济可行性所需的单位数量。未来汽车将更多地由软件定义，这将解决这个问题，因为新的架构将需要更多的标准化。开发汽车应用软件需要标准化的平台或操作系统来简化开发过程。一个具有广泛适应性的平台是必要的，因为为小规模用户群开发软件在经济上是不合理的。

高通在该业务领域的前景光明，因为ADAS等对安全至关重要的功能需要进行大量研发。ADAS需要专业知识，缺乏必要规模和基础半导体和软件专业知识的OEM将因成本高昂而难以在该领域竞争。此外，出于安全原因，汽车的认证过程比消费电子市场更为严格，这造成了较高的进入门槛，因为半导体公司的OEM认证和验证过程可能需要数年时间。最近有关通用汽车裁员1,000名软件工程师的消息证实了这一点，预计其他公司也会裁员。

高通对这个市场持乐观态度，并预测其汽车业务的复合年增长率将达到24%左右，收入将从2022年的13亿美元增至2031年的90亿美元以上。

尽管ADAS是一个年轻且高增长的市场，但要提升其功能以及自动驾驶，需要投入大量研发资金，尤其是因为它在确保车内和车外人员安全方面发挥着至关重要的作用。无论哪个行业，这对于高增长行业来说都是很常见的，尤其是在技术领域，企业必须在行业发展的早期阶段投入大量研发资金才能保持竞争优势。

这在Mobileye的财务报表中显而易见，他们在研发上投入了大量资金。

在可预见的未来，高通在汽车行业可能无法享受到与智能手机行业同等的盈利水平。此外，汽车的生命周期比智能手机长得多，这意味着高通在汽车行业的规模效益不会像在智能手机行业那样显著。

而且竞争也不是一帆风顺的，一些竞争对手，比如AMD、Intel，也开始进入这个行业，他们在PC市场多年积累的SOC经验，也可以有效应用到这个行业。

尽管高通是智能手机连接和SOC领域的领先公司之一，但目前它面临着失去来自苹果和三星的大量收入的风险。

那么，苹果和三星为何急于用自家芯片取代高通芯片呢？消费电子产品的差异化已经从硬件转移到软件，而硬件已经达到了“足够好”的程度。为额外的性能付出高价已不再有意义。

在摩尔定律的鼎盛时期，半导体每代产品的性能都会提高两位数，因此很容易说服消费者升级产品，因为最新产品与前几代产品相比，性能有明显的提升。然而，随着摩尔定律的放缓，高通、苹果、AMD和英特尔等半导体公司越来越难以在每次发布新产品时实现显著的性能提升。AMD和苹果最近推出的产品就是明证，与前代产品相比，性能提升微乎其微。

尽管苹果在5G调制解调器方面举步维艰，但他们认识到高通的5G调制解调器对其差异化用户体验的贡献微乎其微，即使使用不同的5G调制解调器，他们的客户也不会注意到。苹果在这里遵循与英特尔相同的策略。他们可以将自己的内部5G调制解调器作为未来iPhone的营销主题，就像他们对M1所做的那样，它让MacBook焕发了活力。此外，如果我们从消费者的角度来看，使用旧款iPhone、使用旧款5G调制解调器、使用需要连接的应用程序时的体验在主观上几乎是相同的。普通消费者不会注意到差异。苹果只需要确保更换高通的5G调制解调器不会显著影响用户体验。

此外，三星明白，虽然高通的骁龙SoC提供了最佳性能，但它们只需在性能上足够接近即可保持可比的用户体验。他们最新的Exynos 2400与高通最新的骁龙8 Gen 3非常有竞争力。因此，三星将其Exynos芯片定位在其旗舰s24机型的较低层级，而将高通的芯片保留用于最高层级的机型和地区。此外，有传言称，他们将在一些较低的旗舰机型上专门使用他们的Exynos，例如S25手机的基本机型。

苹果和三星知道，除了发烧友阶层（通常属于高端买家）之外，他们的大多数客户更关心用户体验的改进，而不是手机内部使用的组件。此外，对软件计算能力的需求并没有跟上硬件的改进，导致性能供大于求。例如，Excel、Word和PowerPoint等生产力应用程序在三到五年前的CPU上继续顺利运行。同样，最新iPhone的用户体验很容易与旧型号（如iPhone 11、12和13）相媲美。

然而，高通过去已经证明自己是一个强劲的竞争对手，并且具有高度的创新能力。尽管苹果和三星曾多次试图摆脱高通的产品，但始终未能成功。

由于高通管理层对其汽车业务的预测以及苹果的调制解调器交易将于2027年初到期，这些因素已被计入股价。唯一没有被计入价格的因素是三星业务可能进一步亏损以及由于不确定性导致其在PC市场的前景。预计高通的收入将逐渐以稳定的速度从三星手中流失，并且x86架构将继续在PC市场占据主导地位。

高通是业内竞争最激烈、最有竞争力的半导体公司之一。然而，尽管高通的市场地位处于不利地位——周围都是具有强大议价能力和技术实力的公司——但高通仍处于一种不稳定的境地，似乎没有创新能够弥补这一劣势。尽管如此，管理层已将公司定位为长期成功的关键。