中微2024半年报解读

先上两个表 (单位 : 亿人民币)

根据中微公司的前三个半年报以及前六个季度营收数据 , 我们观察中微公司在经营上的一些变化 , 综合以下几点

1. 2024上半年 , 收入同比去年增长36.5%  , 环比去年下半年下滑7.8% , 细分到季度收入 , 第二季度收入比第一季度增长14.8% , 但均低于去年第四季的22.2亿的高点 , 整体来说 , 不论2024上半年营收与第二季度均不如预期 .

2. 设备商的营收(设备交付)并无季节因素 , 比如Fab厂一般下半年为旺季 , 但设备交付并没有上述季节因素 , 2024全年营收以后续各Fab的扩产节奏来看 , 作者预估下半年会比上半年些微下滑 .

3. 2023年底至今年初 , 海外设备厂(TEL/ASML等)的中国区业绩从2023年9月开始至2024年6月均维持高档 , 而国内设备商去年第四季出货高峰之后 , 就开始下滑(NAURA因有S南方厂的订单注溢除外) , 显示这批国内Fab的扩产潮仍以进口设备为主力 , 国产替代效应远不如预期 .

4. 中微公司因业外投资较多 , 对于净利润均以扣非净利比较会比较有参考价值 , 2024 上半年在业绩同比大增36.5%的情况下 , 扣非净利润反而减少7%  , 主要原因在于研发费用从去年同期的4.6亿大幅增长至9.7亿 , 2024年上半年研发费用已接近2023年全年8成 , 造成净利润大幅度减少 , 这是否为长期趋势 , 需要继续关注 .

5. 对于设备商最看重的新增订单 , AMEC 2024上半年的新增订单量达47亿 , 比去年上半年大增40% , 但却低于去年下半年的50亿 , 环比减少6.2% .

6. AMEC 半年期的新增订单与业绩的转化率 , 2023年下半年为111% , 2024年上半年仅为68% , 显示新增订单交货在延长 , 主要为客户下单更先进的设备 , 研发与交货周期拉长 , 许多设备先小批量交付 , 先上线作为进口设备的back up , 国产设备透过inline生产 , 逐步提升稳定度后 , 订单中的后续设备才会交付 , 没办法一开始全订单量全部交付 , 新增订单半年转化率可能会在2025年底之前均维持较低的水平 , 透过inline的时间积累 , 逐代提高设备稳定度 , 个人判断国产设备将在2025年之后会有很高的新增订单总量以及高转化率 , 这部分可能AMEC会表现最为突出 , 具体原因会在作者的知识星球做较为完整的说明 .

7.今年全年业绩预估 , 下半年会略低于上半年 , NAURA因上半年有SMIC南方的订单入账 , 下半年业绩下滑有可能会比其他设备商来的大 , 明年整体半导体国产设备的市场会维持与今年差不多的水平 , 主要还是在国产化率的提升以及美国设备的逐步的攻关替代订单 .

8.下半年以及明年的扩产会以存储为主力 , 逻辑Fab在去年底到今年上半年这一波 , S跟H两大基本建设的差不多了 , 至于先进制程 , 今明两年还是会以国产化提升以及美国设备替代为主 , 在这之前很难有大规模的整线扩产 .

9.SMIC , 南方H大厂  ,YMTC与CXMT在今年与明年的扩产节奏 , 作者会在知识星球(半导体大佬的会议室)做详细的介绍

10.AMEC , NAURA等等各环节的国产设备公司 , 他们的技术特点与未来市场分别是什么 , 与XKL的竞争又会是什么局面 , 作者后续也会在知识星球(半导体大佬的会议室)做分析与判断 , 有兴趣的朋友欢迎加入作者的知识星球共同探讨

11. 今年一月份 , 作者所有路演都是强推国产设备 , 主因就是股价便宜 , 今年业绩比去年还好 , 随后在4月份SEMICON整个市场大推国产设备之时 , 作者的路演开始强调上述今年设备的业绩会是前高后低的论调 , 并给许多买方解释了今年的扩产是用一种非常奇怪的东拼西凑模式 , 也不知道最后有多少人听明白毕竟确实挺复杂 , 设备股在经历年初的上涨之后不再有吸引力 , 只能做波段操作 , 并没有大涨的行业逻辑支撑 , 这些都是四月份路演的基调现在还是没变 , 至于明年会是如何 , 赶紧加入星球 , 咱们一起来琢磨吧。

来源：梓豪谈芯

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