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市场的主要担忧集中于AI项目庞大的资本支出能否产生商业回报的问题上。
来源 | 硬AI
美国经济前景的不确定性正在考验投资者对科技股的信心，作为AI领头羊的英伟达，还能继续给“AI信仰”续费吗？
8月18日，高盛分析师Toshiya Hari、Anmol Makkar等发布最新研报称，受益于大型云服务提供商和企业客户的强劲需求，英伟达将继续保持在AI和加速计算领域的强势地位，继续维持对其的“买入”评级。
报告指出，虽然Blackwell系列GPU推迟出货给基本面带来了波动，但根据官方表态及供应链相关数据，对英伟达的盈利能力仍具信心，预计其在2025年的每股收益将达到4.16美元，较市场普遍预期高出11%。
股价前景方面，高盛向英伟达设定了135美元的12个月目标价，较上周五收盘价而言，仍有8.4%的上行空间。
AI需求仍强劲
主导优势显著
报告表示，之所以继续看好英伟达的增长前景，主要是考虑到对GPU等AI基础设施的需求仍将强劲。
作为供应链上游，台积电为英伟达、高通、AMD等芯片公司提供代工服务。以其为例，报告指出，二季度台积电HPC（高性能计算）业务占总营收比重首次过半，意味着AI需求强劲。
在财报后电话会上，台积电董事长兼总裁魏哲家还表示，预计CoWoS产能供应紧张的局面将延续到2025年，今、明年的CoWoS产能将至少翻一倍，同样显示出强劲的需求前景。
其次，英伟达还将受益于庞大的客户基数。报告表示，英伟达已建立了庞大并不断增长的采用量基础，竞争优势显著，随着GPU加速迭代，预计英伟达将继续保持并受益于该领域的主导地位。
8月28日，英伟达将公布2025财年Q2业绩报告。高盛认为，Q2财报将显示对英伟达H100 GPU的需求仍将强劲，且H200开始批量发货。
高盛预计，得益于数据中心营收增长和强劲的运营杠杆，英伟达Q2营收和每股收益均将超预期，分别达到297.69亿美元和0.68美元，分别较市场预期高出4.1%和5.9%。
其中H100、H200和Spectrum-X将成为Q2收入增长的关键驱动力，台积电CoWoS产能的阶梯式增长也可能从供给侧支撑营收增长。
数据中心部门方面，高盛预计到Q3，该部门收入将进一步增长，实现15%的环比涨幅；到2026年，数据中心收入将实现两位数的同比增长。
投资回报初现或
将公布ROI以提振信心
目前，市场的主要担忧集中于AI项目庞大的资本支出能否产生商业回报的问题上。
报告显示，预计2024和2025年全球云资本支出将同比增长60%、12%，较此前48%和9%的预期值均有所上调。
并且，出于对Blackwell系列芯片延迟交付和数据中心收入增长可持续性的担忧，近期英伟达的估值有所下滑，市盈率为42倍，比过去三年的中值水平还要低1%，处于历史较低水平。
不过，报告同时补充称，目前已有部分客户提供了一些初步数据，显示生成式AI在广告行业实现部分回报。高盛预计，在Q2财报后电话会上，英伟达将公布特定客户的投资回报率指标（ROI）以提振市场信心。
