财报解读丨Airbnb的前景仍阴云密布

美股研究社 2024-08-13 19:23

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Airbnb股价大幅下跌，许多投资者似乎措手不及。

作者 | Vladimir Dimitrov,CFA

编译 | 华尔街大事件

在5月初，Airbnb(NASDAQ:ABNB)股价在公布2024年第一季度业绩后大幅下跌。对于许多投资者来说，这似乎是逢低买入的好时机，并增加对看似有吸引力的长期增长故事的投资。

然而，对于更为谨慎的投资者来说，第一季度是一个重大的危险信号，尽管报告发布后股价大幅下跌，但很明显，急于购买股票很可能是一个错误。

自那时起，Airbnb已下跌近22%，表现不及大盘和主要同行Booking。

从上图可以看出，Airbnb和Booking近几个月的走势基本一致，直到前者本周早些时候公布了第二季度业绩。因此，在评估最近的3个月报告时，必须避免任何情绪偏见，并重新审视Airbnb相对于其实际业务基本面的估值。

Airbnb的最近一个季度令投资者大失所望。这并不是因为该公司未能实现盈利，而是因为令人失望的业绩指引不知为何让市场感到十分意外。

由于需求出现初步减弱迹象，预计下一季度收入增长将远低于初步预测。尽管这听起来令人失望，但第三季度的预期并没有大幅下调——从38亿美元下调至36.7亿美元至37.3亿美元之间。

该公司预计第三季度收入将增长8%-10%至36.7亿至37亿美元，低于预期的38.4亿美元，原因是预订夜数和体验的同比增长与第二季度相比有所放缓。拉丁美洲和亚太地区仍然是增长最快的地区，但该公司指出，全球预订交付周期有缩短的迹象，美国客人的需求也在放缓。

如果达到该指引的高值，这将意味着Airbnb将在本财年最重要的一个季度实现两位数的营收增长。

然而，消息发布后股价大幅下跌，清楚地表明投资者预计收入增长不会放缓。鉴于Airbnb的主要市场已经饱和，季度收入同比增长已经持续下降一段时间，这一结果相当令人惊讶。

然而，未来收入增长仍然处于百分之十几以下，这可能表明分析师的普遍预期仍然过于乐观，我们很快就会看到该公司未来增长的降级浪潮。

Airbnb投资者担心的另一个原因是上一季度的营业利润突然下降。虽然从2024年第一季度的25%下降到上一季度的24%并不多，但市场预计未来利润率将逐步提高。

下降的原因是固定成本相对于销售额的增加，鉴于收入增长乏力，这令人担忧。更具体地说，与2023年和2022年同期相比，上一季度产品开发和销售与营销成本的增长继续超过收入增长。

继第二季度业绩令人失望之后，Airbnb的股价目前处于2023年初的水平，这自然导致一些投资者得出结论，该股现在被低估了。

从市销率来看，Airbnb的股价处于2020年底IPO以来的最低水平之一。上一次市销率如此低是在2022年底，从上图可以看出，这标志着股价的短期底部。然后在2023年，Airbnb的股价上涨了近60%。

从目前所说的一切来看，一些投资者愿意将现在与2022年底进行比较，并因此预期明年将获得两位数的回报，这并不奇怪。

然而，由于多种原因，这种情况极不可能发生，而且Airbnb目前较低的市盈率不是买入该股以期2023年再次重演这一回报的理由。

首要原因是营收增长正在逐渐正常化，管理层现在被迫将Airbnb品牌扩展到传统旅游服务之外。这一战略能否成功仍存在很大不确定性，与此同时，我们已经看到未来需求减弱的强烈迹象。

第二个原因是，这些邻近地区的扩张将需要更高水平的产品开发和营销支出，因为公司必须采用更加本地化的方法。

最后，也许最令人兴奋的是，我们正在向核心市场以外的市场扩张。我们继续通过投资渗透率较低的市场来推动增长。第二季度，我们扩张市场按原产地计算的总预订晚数增长显著超过我们的核心市场。我们的核心市场仍然是美国、英国、法国、澳大利亚和加拿大。

这在很大程度上要归功于我们全球扩张战略的成功，其中包括更加本地化的产品和营销方法。我们还将Airbnb的品牌定位扩展到旅行住宿之外，并于5月份推出了Airbnb Icons，这是一个全新的非凡体验类别。

来源：Airbnb2024年第二季度收益报告

正如上次电话会议中提到的，Airbnb Icons是该公司当前进军新类别和相邻类别的战略的一个很好的例子。然而，这种提供主题体验的小众服务不太可能对Airbnb的营收产生深远影响。