SaaS趋势追踪丨大型科技公司大幅下跌，十大SaaS股该何去何从？

美股研究社 2024-07-20 20:29

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十大SaaS股该何去何从？

翻译 | 美股研究社

作者 | Jamin Ball

大型科技公司轮换

在过去的 18 个月里，科技巨头们一直表现不俗。市场甚至给它们取了一个新名字——七巨头。这群科技巨头包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和 Meta，它们为纳斯达克的整体涨幅贡献了相当大的一部分。如今，它们在纳斯达克的权重合计约为 40%。如果我们把时间倒回 2023 年初，那么七巨头从那时到现在的表现如下：

苹果 +73%。微软 +82%，谷歌 +103%，亚马逊 +119%，英伟达+722%，特斯拉 +108%，Meta +295%

历史性回报！过去 18 个月的“交易”显然是“购买大型科技股”。在同一时期，纳斯达克指数上涨了 71%。

大型科技公司从几件事中受益匪浅。首先，人工智能的顺风为这些参与者提供了独特的优势。英伟达在这方面表现明显。但超大规模企业也看到他们的云计算部门在销售大型 GPU 云实例的推动下加速发展。其次，大型科技公司表现出很大的运营杠杆。我们看到了大规模的裁员（同时出现了收入顺风），因此利润扩大了。这两点也发生在其他市场普遍陷入困境的时候。小型软件公司经历了“SaaS 衰退”。非科技公司也普遍感受到了经济压力。因此，大型科技公司不仅看到了自己的顺风，而且相对于其他所有公司而言，它们看起来也更好。它们是避风港。虽然纳斯达克指数自 2023 年初以来上涨了 71%，但 IWM 指数（罗素 2000）仅上涨了 27%。IWM 指数代表美国股市的小型股部分。它包括各种行业的各类公司，例如医疗保健、科技、非必需消费品、金融和工业。总而言之，过去 18 个月，大量投资流入大型科技公司（而其他领域则受到损害）。大型科技公司确实与其他市场形成了（积极）分化。

然而，上周发生了一些非常有趣的事情。大型科技公司的交易发生了逆转。纳斯达克下跌 4%。苹果下跌 1%。微软下跌 3%。谷歌下跌 4%。亚马逊下跌 6%。Nvidia 下跌 5%。Meta 下跌 7%。特斯拉是唯一的幸存者，上涨 3%。与此同时，IWM 上涨 3%。大型科技公司大幅下跌，而 IWM 大幅上涨（绝对数字现在可能看起来很大，但请记住，这些只是 1 周的变化）。那么发生了什么？

很难确定，但我认为归根结底是一件事——市场对大型科技公司相对于其他市场的相对实力的看法减弱了。大型科技公司在过去 18 个月中削减了很多成本。还有更多的成本需要削减吗（我个人认为可能会有）。人工智能的顺风势头强劲，但它会持续下去吗？在没有明显收入的情况下，公司会继续在 GPU 上花钱吗？不管你认为这些问题的答案是什么，这些问题本身出现得更多这一事实表明了情绪。与此同时，人们似乎越来越乐观地认为，非七大公司将迎来盈利顺风。看看下面的推文——在过去几个季度里，浅蓝色条（不包括七大公司的标准普尔 500 指数）一直为负/持平。但对第二季度的预期是收益将转为正值

与此同时，纳斯达克的市盈率接近 30 倍，相对于历史平均水平（接近 20 倍）来说非常昂贵。

因此，总而言之，人们开始认为，七巨头可能正处于盈利和市盈率达到峰值的时期。而其他市场则相对较便宜，且盈利尚未达到峰值（这意味着盈利可能会上升，正如推文中所反映的那样）。这让人们认为非科技巨头（IWM）相对于科技巨头而言实力更强。同样，科技巨头的相对实力在过去 18 个月中也使七巨头受益（大量资金流入科技巨头），这些大量资金开始离开科技巨头，转向下一个可能实力较强的领域——IWM。

我自己不一定有自己的看法。如果要我猜的话，我认为这种“轮换”有点过度了？我不确定大型科技公司的盈利是否已经达到峰值（盈利将于下周开始！），我也不确定我们是否真的会看到其余市场出现上涨（如果要我猜的话，我认为我们有点误判）。然而，市场将领先于这两种转变，所以也许我们会看到这些事情在未来 6 个月内发挥作用，而市场只是领先于 6 个月的前瞻性。在过去的 18 个月里，很多人在大型科技公司赚了很多钱，这种“交易”不可能永远持续下去。大型科技公司也不便宜。我相信有很多快乐的人愿意从中获利。无论如何，下周应该是另一个有趣的盈利季节的开始！

前 10 名 EV / NTM 收入倍数