当前，AI服务器芯片供不应求，量价齐升延续，头部厂商营收及利润高速增长，结合最新财报及预测，未来AI服务器行业趋势在哪里？景气市况又将有何变化？
作者：芯八哥
编辑：Kiwi
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近两年，ChatGPT风潮之下，市场对训练和部署人工智能软件所需芯片的需求飙升，以英伟达为代表的AI核心芯片成为了“风口上的猪”，相关厂商利好明显。
最新业绩大PK， GPU和HBM厂商成最大受益者
2023年初至今，生成式AI技术浪潮的快速崛起带来对AI算力需求的大幅提升，随着2024年北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）和中国腾讯、阿里、百度及字节跳动等头部厂商资本开支持续增加，对AI服务器需求维持高速增长，英伟达、SK海力士为代表的服务器芯片订单维持供不应求态势。
根据芯八哥对头部AI服务器核心芯片上市公司不完全统计梳理，受益于终端需求爆发，2023年以来头部厂商营收及净利润高速增长，部分厂商毛利率表现优异。其中，以英伟达为代表的GPU厂商、以SK海力士为代表的存储厂商、以博通为代表的网通芯片厂商是最大受益者。
具体看，GPU芯片方面，2023年H100大卖，带动英伟达2023年营收达609.22亿美元，其中数据中心相关产品营收达475亿美元，而目前超过八成的AI 加速芯片市场均由英伟达拿下，2024Q1单季营收超260亿美元，净利润达148.8亿美元，随着后续H200及下一个世代的B100/B200 /GB200也将持续带动英伟达营收成长；HBM为代表的存储芯片方面，三星和SK海力士均实现扭亏为盈，订单供不应求持续，产能基本售罄；网通产品方面，2023年博通AI营收超8亿美元，2024年仅Q1就超31亿美元，同比+280%，预计今年营收突破110亿美元。
资料来源：各公司最新财报及预测、芯八哥整理
从营收和净利润增速看，主要AI服务器芯片厂商2023年以来整体营收和净利润增速回正。具体看，2023年英伟达、ASTERA LABS及COHERENT营收增长位居前列，2024Q1英伟达和ASTERA LABS增长强劲，包括SK海力士、美光及澜起科技等营收回升明显；净利润方面，2023年英伟达和ASTERA LABS维持高盈利增长，2024Q1澜起科技、英伟达、三星电子、AMD及SK海力士均超174%，显示行业盈利能力强劲。需要关注的是，英伟达为代表AI芯片厂商营收及净利润一直延续高速增长；三星、SK海力士、美光等存储厂商营收及净利润回升明显；Intel及AMD为代表厂商利润改善明显；澜起科技为代表的模拟厂商发展潜力巨大。
资料来源：各公司财报、Wind、芯八哥整理
结合对部分厂商分类库存梳理，可以看到自2023年初以来行业库存下降态势明显，反映出行业在需求带动下存货快速下降。
2024Q1全球AI服务器芯片部分厂商库存走势
资料来源：各公司最新财报及预测、芯八哥整理
综上，从核心厂商业绩增长看，2024年AI服务器供应链量价齐升态势仍将延续。GPU、CPU、HBM等存储芯片及网通芯片是AI服务器产业链主要增长点和高附加值品类，英伟达、Intel、AMD、三星、SK海力士及博通等将持续受益。
GPU：供不应求持续
当前，以英伟达、Intel及AMD为代表厂商GPU订单供不应求持续，其未来两年增长预期乐观。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
1、英伟达：明年需求仍供不应求
英伟达Q1数据中心营收达226亿美元，AI芯片及服务器订单基本售罄，市值近期更是超微软、苹果登顶全球。展望下半年，H200和Blackwell的需求远超供应，预计2024年可能会出现供不应求的局面。
2、Intel：Gaudi客户拓展顺利
上半年，Intel Gaudi订单快速增长，包括Naver、IBM等20多家客户表示了对Gaudi2/3的接受，其预计24H2营收将达5亿美金。
2、AMD：MI300增长超预期
上半年，AMD受GPU增长的推动数据中心部门持续增长，MI300成为AMD历史上增长最快的产品，总销售额突破10亿美元。公司预计2024年数据中心GPU 收入将超过40亿美元。
存储：HBM产能售罄
2023年初开始，由于AI服务器需求激增，HBM订单持续增长，2024年甚至到2025年SK海力士、三星及美光HBM产能基本售罄。尽管SK海力士、三星等头部厂商积极扩大产能，但由于HBM芯片生产周期较传统DDR5更长，从投片到产出与封装完成需要两个季度以上，至今HBM的短缺状况仍未有缓解迹象，供不应求持续，新增订单不断增长。
此外，目前主流的HBM3芯片良率维持低位，进一步加剧市场短缺。
资料来源：集邦咨询、各公司财报、芯八哥整理
其中，三星HBM DDR5、LPDDR5X、UFS 4.0等高附加值产品的销量大幅提升，预计2024全年AI应用将带动内存需求持续增长；SK海力士在2024Q1单季业绩扭亏为盈，AI需求持续强劲，公司积极扩大HBM和先进封装产能。美光科技表示，大多数数据中心客户库存恢复正常，客户需求持续增强，2024和2025年HBM已经售罄，绝大部分供应的定价已确定。
上半年，全球AI服务器CPU订单增长相对稳定，以龙芯中科为代表国产厂商增长较快。
从头部厂商财报预测看，上半年Intel数据中心CPU ASP健康增长，市场份额稳定；AMD数据中心CPU增长稳定，数据中心部门单季营收再创新高。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
上半年，模拟芯片在AI服务器领域增长较快的产品主要有电源（主板及机架）用DrMOS（Driver MOSFET）及多相控制器等PMIC产品，PCIe总线用Retimer芯片，用于监控和管理服务器的BMC（Baseboard Management Controller，基板管理控制器）芯片。
值得关注的是，在AI服务器PMIC产品方面，ADI表示产品受益于AI浪潮，DrMOS等渠道库存持续降低，订单逐季增长明显；4月开始，MPS部分AI电源产品出现供不应求情况，部分产品涨幅超60%；杰华特30A~70A多款DrMOS已经实现量产，预计今年服务器的收入业务回暖。
Retimer芯片方面，AsteraLabs作为全球最先推出并量产PCIe5.0 Retimer芯片厂家，订单与英伟达等头部厂商趋势一致，发展势头良好；澜起科技作为全球实现量产并出货PCIe5.0 Retimer芯片供应商之一，24H1出货约45万颗，呈现快速成长态势；台湾谱瑞作为PCIe3.0时代的霸主，最新财季显示正积极拓展与AMD、联发科等厂商在AI服务器领域合作。
BMC芯片方面，全球服务器BMC龙头信骅最新财报显示，2024年初以来受益于AI服务器带来单机BMC芯片价值量提升，传统服务器需求的回暖，中国大陆市场需求持续升温。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
上半年，博通为代表头部厂商在以太网芯片等网通产品需求强劲增长，终端需求供不应求，全年营收预期乐观。
其中，博通最新财季AI业务营收同比增长280%，预计2024年营收超110亿美元；Marvell数据中心营收增长超预期；国产厂商盛科网络方面，已实现客户送样和小规模量产。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
光模块作为AI服务器核心配套产品，头部厂商上半年营收增长良好，带动光芯片需求激增，激光系统及光芯片解决方案供应商相干（Coherent）连续四个季度需求强劲，Lumentum则表示AI需求呈指数级增长下公司业绩持续向上，国内龙头厂商之一光迅科技表示2024-2025年是AI快速发展的两年，需求逐月都有变化。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
综上，以GPU、HBM等核心芯片为代表的AI服务器已成为全球半导体市场最具增长潜力的细分市场，同时有望成为引领未来几年市场增长的主要驱动力之一。从当前市场供需现状看，AI服务器相关芯片量价齐升趋势明显，未来以下两个增长点值得关注。
（1）AI订单供不应求持续
从终端客户看，未来几年头部互联网及云计算厂商资本开支持续增加，对AI服务器需求维持高速增长。IDC预测，在AI+应用需求驱动下， AI服务器需求持续增长，2021-2025年全球AI服务器CAGR达19.5%。当前，英伟达等核心服务器厂商订单供不应求仍在持续，HBM等供应短缺加剧，价格或将持续上升。
（2）出口管制升级下国产替代加速
6月，美国财政部推新规进一步限制对华AI等领域投资，结合美国大选下政策走势看，未来以AI芯片、HBM等为代表的AI服务器核心芯片将是管制重点，国内以华为、百度、字节跳动及腾讯为代表的互联网巨头转向“本地采购”或者“自研自用”已成为大趋势，国产AI服务器核心供应链替代前景可期。
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