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市场的预期似乎合理，也不太雄心勃勃。
2024财年第一季度，AMD(NASDAQ:AMD)的营收约为54.7亿美元，同比增长2%，但环比下降11%。AMD的需求继续加速，但并非其所有业务部门都如此。值得注意的是，数据中心部门实现了显着增长，达到创纪录的23亿美元（同比增长80%以上），这得益于AMD Instinct MI300X GPU出货量的增加和服务器CPU销量的增长。无论如何，根据相关数据，AMD第一季度的营收超过了内部指引中点54亿美元，也超过了分析师预期的54.6亿美元。从非GAAP数据来看，该公司的毛利率仅比上年提高了1%。不过，营业费用同比增长了10%，因此营业利润同比增长了3%，息税前利润率保持不变。由于非运营支出较低，净收入同比增长了4%；因此AMD的非GAAP每股收益为0.62美元，比去年同期高出4%（略高于分析师预测的0.61美元），但比上一季度低0.14美元。
在收购赛灵思的帮助下，AMD已从净债务转变为净现金，并增加了股东回报，因为根据赛灵思2021年年末的资产负债表，它增加了约22亿美元的净现金。因此，AMD的现金余额从2023年底的58.7亿美元增加到2024年第一季度末的60.2亿美元。与此同时，AMD 2024年第一季度的总债务为25.3亿美元，与2023年底的24.7亿美元一致。同样值得注意的是，该公司上一季度的经营现金流比上一年增加了7.2%。
在最新财报电话会议上，AMD透露了对第二季度及以后的雄心勃勃的计划：该公司希望提高AMD Instinct GPU的产量，并计划到2024财年实现数据中心GPU销售额超过40亿美元的目标。该公司还计划推出Turin系列的下一代EPYC处理器，该处理器有望提供更高的性能和效率。AMD还希望通过专注于AI硬件和软件创新来加强与云和企业客户的联系。代号为Strix的Ryzen移动处理器在客户端领域引起了很高的期望，并且应该会在性能和能效方面显示出显着的改进。此外，他们正在推动AI PC的采用，预计到今年年底，将有超过150家ISV为AMD的AI PC开发企业更新周期。
为了抵消游戏销售下滑的影响，AMD将扩大Radeon 7000系列，并“引入新技术”。该公司希望管理嵌入式领域的库存水平，并预计会逐步复苏，尤其是在2024年下半年。由于AMD将人工智能视为关键的增长动力，该公司可能会在人工智能硬件、软件和市场活动方面投入更多资金。作为更高资本支出的一个例子，AMD指出它将开发尖端的人工智能解决方案，例如自适应Versal SoC，这些解决方案已经吸引了斯巴鲁等主要客户。在我看来，这些战略举措应该能让AMD在2024年及以后实现强劲增长和扩大市场占有率。数据中心部门现在包括EPYC服务器CPU、GPU、DPU和一些FPGA以及Xilinx收购后的SoC系列。由于对第三代和第四代EPYC处理器的需求增加，服务器CPU的销量在最近一个季度和一年中达到了历史最高水平。
总体而言，分析师喜欢管理层在最近几个季度采取的业务发展战略，尤其是对数据中心的关注。这是一个很好的策略，数据中心在未来2-3年内可能会占AMD收入的更大份额。鉴于该部门的利润率和增长率更高，这种转变最终将使公司的多元化程度降低——这是积极的。迄今为止阻碍公司增长的因素，例如对消费周期的依赖，将会减少。所以这在理论上应该对投资者极为有利。现在的关键问题是，这种潜力有多少已经被计入价格，以及市场的预期是否合理。
量化评级目前将AMD评为“D-”估值分数——这表明与信息技术行业的常态（即中位数）相比，AMD股票被严重高估。然而，重要的是要注意该行业的异质性；IT行业内的不同行业可能有非常不同的估值指标。例如，半导体公司的构成可能与电子制造服务股有很大不同。从具体倍数来看，根据GAAP计算，AMD过去12个月的市盈率为206.4倍，明显高于（约7倍）该行业的常态。从远期GAAP市盈率来看，我们发现它下降到125.4倍，表明根据普遍预测，每股收益将强劲增长。此外，FWD PEG比率目前为1.19，比行业中位数低41%，表明相对于预期增长，估值可能被低估。
该公司预计2024财年第二季度的收入约为57亿美元，同比增长8%，环比增长6%。我们可以观察到，市场的预期与管理层的预测非常吻合，尤其是在收入方面：市场预计第二季度为57.2亿美元，同比增长率约为6.73%。
如果管理层在上个季度末正确评估了AMD的机会，他们至少应该能够达到目前对第二季度的预期。不过，作为基本情况，他们超越当前的普遍预期是有可能的。这种乐观情绪源于两个因素：首先，该公司在过去8个季度中75%的业绩都超过了预期，这是令人鼓舞的（尽管过去已经过去，对未来没有影响）。其次，市场的预期似乎合理，也不太雄心勃勃，这增加了AMD成功获得积极惊喜的机会。
