SaaS趋势追踪丨AI影响加剧，十大SaaS股该何去何从？

十大SaaS股该何去何从？

翻译 |  美股研究社

作者 | Jamin Ball

随着时间的推移，观察人工智能“软件”的收入会大大低估其影响。人工智能将带来新药开发、新的自动驾驶汽车/机器人技术、更好的广告定位，以及其他现在无法想象的事情。         

而且，这里有更大的力量在起作用——红皇后效应。

红皇后效应是一个起源于进化生物学的概念，通常应用于商业和经济学。它描述了一种情况，即实体必须不断适应和进化，不仅仅是为了进步，而只是为了保持其相对于其他也在进化的实体的当前位置。

这个概念也来源于刘易斯·卡罗尔（Lewis Carroll）的《透过镜子》（Through the Looking-Glass）中红皇后的比赛，红皇后说：“你需要尽你所能，才能保持在同一个地方。

以智能手机行业为例，苹果和三星等公司一直在竞相发布新的和改进的智能手机。即使新功能或型号不会显著增加即时利润，发布它也可能是必要的，以保持市场份额并防止客户转向竞争对手的新产品。

现在，世界正在不断发展——人工智能是一个巨大的平台转变。如果不采用/花钱，你就有可能失去市场份额并慢慢变得无关紧要。

我们看到10年期国债收益率本周跌至4.25%，原因是5月通胀率下降（3月以来最低）。这在周三推高了许多软件股。

6月CPI：

6月CPI同比为+3.0%，预期为+3.1%（5月为+3.3%）

6月CPI月率为+0.1%，预期为+0.1%（5月为+0.0%）

6月核心CPI（不包括食品/能源）同比+3.3%，预期为+3.4%（5月为+3.4%）

6月核心CPI（不包括食品/能源）月率为+0.1%，预期为+0.2%（5月为+0.2%）

下图中的灰线显示了市场对未来联邦基金利率的预期（当前利率为~5.33%）。黄线表示市场对年初的预期。橙色线显示了大约一个月前 5 月 CPI 数据公布后的预期。

前 10 名 EV / NTM 收入倍数

每周股价走势前 10 名

SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下，是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简写的估值框架。

鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是 DCF 也充斥着长期假设。

SaaS的承诺是，早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是通过取企业价值（市值+债务-现金）/NTM收入计算的。

总体数据：

总体中位数：5.2 倍

前 5 名中位数：15.8 倍

10年期：4.2%

以增长为动力。在下面的类别中，我考虑了高增长>预计 NTM 增长 27%（我不得不更新这一点，因为只有 1 家公司预计会增长>本季度收益后增长 30%）、中增长 15%-27% 和低增长 <15%

高增长中位数：10.1倍

中增长中位数：8.0倍

低增长中位数：3.8倍

EV / NTM Rev / NTM 增长

下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此，一家以 20 倍 NTM 收入交易的公司预计将增长 100%，交易价格为 0.2 倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度

EV / NTM FCF         

折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。我创建了这个子集，以向公司展示 FCF 是相关估值指标的公司。

NTM FCF为负的公司未在图表中列出

EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图

增长与估值倍数的相关性如何？

NTM增长率中位数：12%   

LTM 增长率中位数：17%

毛利率中位数：75%

营业利润率中位数 （10%）         

FCF保证金中位数：14%

中位数净留存率：110%

CAC 投资回收期中位数：53 个月      

收入中位数 S&M 百分比：40%

研发收入百分比中位数：25%

一般和消费百分比收入中位数：15%

规则 40 显示转速增长 + FCF 利润率（LTM 和 NTM 均表示增长 + 利润率）。FCF 计算为运营现金流量 - 资本支出

GM 调整后投资回收期计算公式为：（前 Q S&M） / （Q X 毛利率中的净新 ARR） x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其全部负担的 CAC 所需的月数。

大多数上市公司不报告净新 ARR，因此我采用隐含的 ARR 指标（季度订阅收入 x 4）。净新 ARR 只是当季度的 ARR，减去上一季度的 ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外，并被列为 NA。