财报前瞻丨美国银行:强劲复苏“接踵而来”

美股研究社 2024-07-13 20:02

美国银行:有望再创强劲季度业绩


编译 | 华尔街大事件
作者 | Envision Research

3 个月前,美国银行刚刚公布了 2024 年第一季度的收益。该银行强劲的资产负债表和资本比率使其在增长和潜在监管变化方面处于有利地位。
其他增长催化剂包括高利率、财富管理费用增加以及各个部门的多元化运营。估值仍然便宜。交易价格约为 FWD 税前收益的 10 倍,仍然符合巴菲特的 10xEBT 规则。   
展望未来,该银行计划7 月 16 日星期二盘前公布其 2024 年第二季度财务业绩。分析师预计净利息收入将比上一季度有所改善。利息收入是美国银行收入的主要部分(尽管不是主导部分)。
如下图所示,Q1 的净利息收入为 140.3 亿美元,较上一季度(139.5 亿美元)略有增加,但较 2023 年第一季度(141.5 亿美元)略有下滑。
为了更好地说明利息收入的作用,如图所示,其 2024 年第一季度的总非利息收入约为 118 亿美元,稍后重新讨论其这部分收入。
利息收入背后的原因是融资成本上升。如图所示,总利息支出同比大幅增加,从 2023 年第一季度的 142 亿美元增至 2024 年第一季度的 222 亿美元。对于 2024 年第二季度的收益,预计利息支出将稳定下来,从而为提高利息收入奠定基础。
在非利息收入类别中,结果与一年前相比基本持平(117.8 亿美元 vs. 118 亿美元,如上所示)。不过,如果再深入挖掘一下,可以看到投资银行和交易活动的强劲贡献。
对于第二季度的收益,鉴于过去几个月股市的良好表现,预计这些贡献将进一步增强。同时,运营费用是第二季度发布中关注的一个关键问题。根据 FDIC 评估进行调整后,美国银行的运营费用控制得相对较好。
如下图所示,3 月份季度的非利息支出总额为 172 亿美元,较去年同期(162 亿美元)大幅增加,但较 2023 年第四季度的 177 亿美元略有下降。
考虑到通胀上升和劳动力成本上升的总体背景,美国银行在控制成本方面做得相当不错。
此外,支出的增加通常与与生产率提高直接相关的佣金和费用有关。对于第二季度,预计运营支出将保持稳定,尤其是最新的 CPI 数据显示通胀持续降温。
该银行的财务实力非常出色,预计它会继续保持这种状态。尽管不良贷款和核销额略有增加(稍后会详细介绍),但资产质量仍然保持良好。该银行当然有流动性,资本水平也超过了监管要求。
美国银行的压力资本缓冲 (SCB) 将为 3.2%,而 CET1 最低要求最终将为 10.7%。这项新的 SCB 将于 2024 年 10 月 1 日至 2025 年 9 月 30 日生效。
截至 2024 年 3 月 31 日,美国银行拥有 1970 亿美元的监管 CET1 资本,CET1 比率为11.9%,超过了目前 10.0% 的监管最低要求。
由于 CET1 比率比最低要求高出 190 个基点,预计该银行将拥有足够的资本配置灵活性,并继续通过股票回购和股息奖励股东。
说到股息,该银行最近从 2024 年第三季度开始将季度派息提高到每股 0.26 美元。与之前的每股 0.24 美元派息相比,这相当于年增长率 8.3%。
随着这一增长,该股的 FWD 收益率目前为 2.5%,略高于其历史平均水平 2.42%,如下图所示,表明估值具有吸引力。
第二季度值得关注的其他上行催化剂包括全球财富和投资管理部门(美林和私人银行)的表现。
此外,还预计其全球银行部门将受益于最近几个季度更强劲的投资银行业务和更好的市场前景。
就下行风险而言,如前所述,成本控制将是在第二季度收益报告中关注的一个关键问题。另一个关键问题是信贷损失。
最近几个季度,美国银行一直在增加信贷损失拨备,如下图所示。截至 2024 年第一季度,拨备为 13.2 亿美元。
相比之下,上个季度的拨备仅为 11 亿美元,比当前水平低约 20%。与一年前的水平(9.31 亿美元)相比,目前的数字高出约 40%,甚至更令人担忧。
尽管存在这些问题,但整体前景还是相当光明的。在第二季度财报期间/之后,可以推高其股价的利多于弊。
重申一下,预计在第二季度财报中看到的四大价格驱动因素是强劲的利息收入、强劲的财务状况、股东奖励计划以及尽管近期股价上涨但估值非常合理。
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