十大SaaS股该何去何从？
规模较小的软件公司可以上市吗？
这场争论已经持续了几个月——“收入不到 5 亿美元的软件公司可以上市吗？”或者换句话说，上市门槛是否提高了。软件公司当然可以以 1.5 亿美元的收入上市。你只需要愿意接受市场清算价格，这很可能是收入的 6 倍。当私人市场对你的估值为 30 倍时，这真的很难。当私人市场和公开市场倍数之间的差距如此之大时，就会出现估值空洞。
挑战在于，私募市场充斥着许多公司，它们在年收入约为 1 亿美元时增长 50-100%，而现在年收入为 2-3 亿美元时增长不到 20%。造成这种情况的原因有很多。下面列出了其中一些：
TAM 很快就被占领，公司无法扩展到下一个产品线
大型企业将它们捆绑在一起
执行挑战突然出现
扩大到 5 亿美元的收入很难！如果公开市场对一家公司的收入估值为 15 倍，而该公司在收入为 1 亿美元时增长 50-100%，然后在收入为 2.5 亿美元时增长放缓至 20%，那么倍数压缩将吞噬所有回报。一家在收入为 2.5 亿美元时增长 20% 的公司很可能以 5 倍收入进行交易。这将使每一位在收入为 1 亿美元时进行投资的公开市场投资者陷入困境。
不幸的是，大多数处于高速增长模式、年平均收入为 1 亿美元的公司在过去几年中都经历了严重的增长衰退。因此，投资者从中获利的唯一方法（如果他们的年平均收入为 1 亿美元，并且确实上市）就是最初支付 5-6 倍的收入。
这种心态一直延续到今天。公众投资者宁愿支付不包含“激进”未来增长假设的当前价格，也不愿为规模较小的公司支付高价（因此暗中押注增长将持续更长时间）。“我们相信您的增长将持续，利润率杠杆将随之而来！只有这样，我们才会支付溢价倍数。”这导致对规模较小的公司溢价倍数的需求不足（无论您的增长如何）。这当然为在投资小型公司时“正确选择”创造了巨大的机会！并非每家公司的增长都会如此迅速地衰退。看看 MongoDB 吧。
市场是周期性的，当然这一切可能都会改变。但就目前而言，这些似乎是市场动态。私募轮的高估值似乎使规模较小的公司更难上市。我说“似乎”是因为降价 IPO 实际上没有什么问题（除非你是一家 VC，将你的投资组合标价至上一轮价格，并根据这些纸面价格筹集资金……）。但当你拥有大量后期资本池，所有动量都追逐同一家公司时，就会导致私募估值相对于公开市场过高。如果公司以 5 到 10 倍的收入上市，那么后期风险投资市场就会崩溃。这导致许多风险投资者表示公开市场对规模较小的软件公司关闭，仅仅是因为公开市场不愿意以相同的方式对企业进行估值。
另一个动态是，现在私有化非常容易。风险投资市场在过去十年中大幅扩张。10 年前，如果你想筹集 1 亿美元以上，除了公开市场之外，几乎没有其他选择可以筹集到这么多资金。如今，许多公司在签下这么大的支票（或数倍的支票）之前都不会三思而后行。上市公司的监管也有所加强。最后，后期私营公司的员工有很多流动性选择。上市不再是获得流动性的唯一途径。许多后期公司每年或每半年进行一次员工招标，以获得员工流动性。
季度报告摘要
倍数更新
EV / NTM Rev / NTM 增长
EV / NTM FCF
EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图
运营指标
Comps输出
