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SaaS趋势追踪丨消费持续疲软，十大SaaS股该何去何从？

美股研究社 2024-05-11 18:29
构建AI未来，Arm计算平台无处不在 如何提升高压系统的实时性能?

SaaS趋势追踪


翻译 |美股研究社 
作者 | Jamin Ball



第一季度软件收益






第一季度财报季已经过半，但情况并不乐观。如果非要用一句话来总结软件财报，那就是 Hubspot 首席执行官 Yamini Rangan 的以下这段话：

"在经历了第四季度的强劲表现后，我们看到第一季度的需求状况重回疲软，与 2023 年的情况类似。我们在 12 月份看到的买家紧迫感并没有延续到第一季度。相反，我们看到的是对预算的更严格审查、更多决策者的参与，以及在签署购买决定前对更多演示和概念验证的需求。在漏斗顶端，我们看到潜在客户流从质量较高的入站和合作伙伴来源转向质量较低的代表来源。这种转变加上买家紧迫性的降低，减缓了交易的进展，在某些情况下，将交易从第一季度推到了第二季度。

除此之外，我们还开始看到一些消费疲软的公司，如 Shopify、Etsy、Doordash、Uber、eBay 等。下周，我们将收到沃尔玛和 HomeDepot 等大型零售商的财报，届时我们就能更清楚地了解 "消费者是否还在坚持"。目前，一些信用卡公司对消费环境的描述是维持/强劲，所以肯定会有一些混合信号。

总体而言，本季度对软件公司来说是一个艰难的季度。两周后，我们将开始收到 4 月底发布季度报告的公司的第一季度报告（到目前为止，所有发布报告的公司都是 3 月底发布的）。我们将看到四月份是否有所改善，或者是否又是一个充满挑战的月份。

到目前为止，你要么被人工智能的顺风所束缚，要么就很艰难。在公共领域，真正受益于人工智能的只有超大规模企业。AWS、Azure、GCP都出现了积极的再加速。



季度报告摘要







前 10 名 EV / NTM 收入倍数

每周股价走势前 10 名


倍数更新






SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值，在大多数情况下，是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简写的估值框架。
鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是 DCF 也充斥着长期假设。
SaaS的承诺是，早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是通过取企业价值（市值+债务-现金）/NTM收入计算的。
总体数据：
总体中位数：5.7 倍
前 5 名中位数：15.5 倍 
10年期：4.5%

以增长为动力。在下面的类别中，我考虑了高增长>预计 NTM 增长 27%（我不得不更新这一点，因为只有 1 家公司预计会增长>本季度收益后增长 30%）、中增长 15%-27% 和低增长 <15%
高增长中位数：13.2 倍
中增长中位数：8.1倍
低增长中位数：4.0 倍

 

    
EV / NTM Rev / NTM 增长
下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此，一家以 20 倍 NTM 收入交易的公司预计将增长 100%，交易价格为 0.2 倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度。
EV / NTM FCF
折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。我创建了这个子集，以向公司展示 FCF 是相关估值指标的公司。
NTM FCF 为负的公司未在上图列出
EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图
增长与估值倍数的相关性如何？



运营指标






NTM增长率中位数：13%
LTM 增长率中位数：17%
毛利率中位数：75%
营业利润率中位数 （10%）
FCF保证金中位数：12%
中位数净留存率：110%
CAC 投资回收期中位数：45个月
收入中位数 S&M 百分比：40%
研发收入百分比中位数：25%
一般及消费百分比收入中位数：15%
规则 40 显示转速增长 + FCF 利润率（LTM 和 NTM 均表示增长 + 利润率）。FCF 计算为运营现金流量 - 资本支出
GM 调整后投资回收期计算公式为：（前 Q S&M） / （Q X 毛利率中的净新 ARR） x 12。
它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其全部负担的 CAC 所需的月数。大多数上市公司不报告净新 ARR，因此我采用隐含的 ARR 指标（季度订阅收入 x 4）。
净新 ARR 只是当季度的 ARR，减去上一季度的 ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外，并被列为 NA。



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