芯片巨头爆雷！Wolfspeed或被迫出售

集成电路IC 2024-05-05 10:20

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由于电动汽车销售增长慢于预期，汽车制造商正在努力应对高库存水平，芯片制造商 Wolfspeed周三预计本季度收入低于预期。该公司的客户包括通用汽车和梅赛德斯-奔驰，其股价在盘后交易中下跌了约 4%。

Wolfspeed 用碳化硅制造芯片，这是一种比标准硅更节能的材料，适用于将电力从电动汽车电池传输到电机等任务。

由于高利率导致汽车制造商工厂的芯片库存增加，电动汽车需求的增长速度低于预期。根据 LSEG 的数据，该公司表示预计第四季度收入在 1.85 亿美元至 2.15 亿美元之间，而分析师的预期为 2.258 亿美元。

首席执行官格雷格·洛（Gregg Lowe）在一份声明中表示：“虽然工业和能源终端市场对我们的业绩构成短期阻力，但我们坚信，随着所有事物的电气化在广泛的应用中继续发展，我们的长期前景强劲。”

特斯拉报告称，2024 年第一季度的季度交付量有所下降，因为预计今年的增长“明显放缓”，因为汽车制造商已转向生产和销售更多的汽油电动混合动力汽车。

Wolfspeed 报告 3 月份季度收入为 2.007 亿美元，而预期为 2.011 亿美元，净亏损从去年同期的每股 80 美分扩大至每股 1.18 美元。

Wolfspeed或被迫出售

Wolfspeed 是全球领先的碳化硅 (SiC) 生产商以及碳化硅应用产品制造商。SiC 是一种制造极其困难且昂贵的衬底：它需要生长外延层，在高达 4,532 华氏度的温度下烘烤，然后使用离子注入。这为 Wolfspeed 提供了作为市场领导者的竞争优势。

作为先行者，该公司在全球碳化硅市场上占据主导地位，生产了现有碳化硅材料的 90%。由于电动汽车、电机驱动、电源、太阳能和交通应用领域对其材料产品和功率器件的需求增加，该公司于 2021 年出售了 LED 业务，并于 2023 年出售了射频业务，部分资金用于增加SiC制造能力和垂直一体化制造能力。

该公司已宣布并正在同时扩建位于北卡罗来纳州锡勒城和纽约州马西的两个主要制造工厂。位于北卡罗来纳州的约翰·帕尔莫碳化硅制造中心是一家致力于生产碳化硅晶圆的工厂。该公司位于纽约的莫霍克谷项目将生产先进的碳化硅器件，如金属氧化物半导体场效应晶体管（MOSFET），广泛用于电子和电力应用。

在过去的一年、三年、五年和十年期间，Wolfspeed 的股东总回报率为负，表现远远落后于同行。公司不存在需求问题。事实上，需求相当强劲，而且该公司在 SiC 方面拥有巨大的护城河。例如，2023年，瑞萨电子向Wolfspeed支付了20亿美元的客户定金，以获得为期10年的SiC晶圆供应协议。此外，从目前近 10 亿美元的基础来看，该公司的扩张计划到 2030 年将支持 200 亿美元的市场机会。即使电动汽车增速放缓，Wolfspeed 所占市场份额也很小，因此它可以轻松达到产能它的设施。

Wolfspeed 真正面临的是供应和野心问题。两座新工厂的推出一直受到延误的困扰，该公司仍预计到 2024 财年末莫霍克谷工厂的利用率仅为 20%。更令投资者担忧的是该公司在 2023 年初宣布的消息计划在德国建设全球最大、最先进的碳化硅器件制造工厂。

对于执行良好且达到产能的公司来说，扩张是一个好主意。Wolfspeed 目前并没有采取任何行动，并且在证明自己可以执行之前宣布进一步的扩张计划，这让市场感到恐慌，正如该公司股票的表现所证明的那样。激进投资者Jana 希望看到 Wolfspeed 能够做到以下几点：(i) 优先考虑在莫霍克谷和锡勒城执行，(ii) 获得可接受的资本回报，(iii) 设定切合实际的目标，以及 (iv) 制定明确的资本支出计划，以确保公司不需要进行任何额外的稀释性融资。

如果该公司能够制定可信的前瞻性计划来获得可接受的资本回报并设定切合实际的目标，那么市场将开始重获信心，股票应该会从目前的低迷水平反弹。

Jana还建议董事会开始审查战略替代方案，包括可能出售公司。然而，由于股价徘徊在每股 25 美元左右（2023 年 7 月交易价格高达每股 70 美元），以可接受的溢价出售该公司的可能性极小。更有可能的结果是管理层解决公司的问题，并可能寻求未来的出售或寻求可能愿意以高倍数投资以支撑供应的战略投资者的投资。Jana 指出，Denso 和三菱电机最近以 10 倍收入的倍数对 Coherent 进行了少数股权投资。Wolfspeed 目前的交易价格不到收入的六倍。

这与 Jana 在 Freshpet投资时发现的问题类似：供应短缺和开展美国制造业务遇到困难。在 Freshpet，除了审查公司的出售之外，Jana 还提出了运营和资本分配建议。Jana最终获得了董事会代表，但由于运营修复有效，出售从未发生。Freshpet 的股价周五收于 106.36 美元，高于 2022 年 9 月的 45.37 美元。按照 Jana 的惯例，Freshpet 的投资者发起了积极行动，团队由经验丰富的行业高管组成，准备在必要时成为董事会提名人。在这里，没有提到“Jana梦之队”，但现在说还为时过早。董事提名窗口要到6月25日才开启，并于7月25日关闭，届时我们将更加清楚这家企业将走哪条路。

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