科创丨第三个“国九条”对中国资本市场意味着什么？

①总体要求；②严把发行上市准入关；③严格上市公司持续监管；④加大退市监管力度；⑤加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；⑥加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；⑦大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；⑧进一步全面深化改革开放，更好地服务高质量发展；⑨推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

发行上市：

*严格发行上市准入，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。

*扩大现场检查覆盖面，加强全链条责任，加大监管力度，严查欺诈发行等违法违规行为。

上市公司监管：

*加强持续监管，强化信息披露和公司治理监管。

*构建资本市场防假打假体系，完善减持规则，出台减持管理办法，打击违规减持。

*强化现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。

退市监管：

*加大退市监管力度，严格强制退市标准，畅通多元退市渠道。

*精准打击违规“保壳”行为，健全投资者赔偿救济机制。

机构监管：

*加强证券基金机构监管，强化股东、业务准入管理。

*培育良好的行业文化和投资文化，完善薪酬管理制度，纠治不良风气。

交易监管：

*加强高频量化等交易监管，查处操纵市场、恶意做空等违法违规行为。

*加强战略性力量储备和稳定机制建设，纳入宏观政策取向一致性评估，增强市场内在稳定性。

中长期资金入市：

*推动中长期资金入市，发展权益类公募基金。

*优化保险资金权益投资政策环境，完善社保基金、基本养老保险基金投资政策。

*鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场。

新版“国九条”定调资本市场建设新方向，提出颇为清晰、高远的三大目标。

《意见》分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标。

从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等多个方面，层层递进地设定了发展蓝图，为资本市场今后的发展指明了方向。

未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。

上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。

资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。

到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。

投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。

到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

为系统化推进落实新“国九条”提出的各项政策举措，证监会会同相关各方推出了“1+N”政策体系。

而“1”就是意见本身，“N”就是若干配套制度规则。

截至目前，“N”包括今年3月已发布的严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管等4个配套政策文件，以及4月12日当天发布的加强退市监管的配套政策文件、公开征求意见的6项具体制度规则，同时，交易所也将有一批自律规则同步征求意见。

今年3月15日，证监会会同有关方面制定出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件。

将三次“国九条”对比可以发现，此次新“国九条”强调“加强监管防范风险”，是从改善资本市场生态角度入手进行顶层设计。

新“国九条”诞生，提升上市公司质量政策出台，叠加业绩披露窗口期，绩优、高分红板块仍可能是接下来行情主导。

2004年1月“国九条”名为《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，核心是扩大直接融资、积极稳妥解决股权分置问题。

2014年5月“国九条”名为《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，核心是扩大市场双向开放、鼓励并购重组、混合所有制、放松私募发行审批。

文件出台于投资者担忧需求回落以及人民币汇率压力的时期，回过头来看，2014到2015年文件提出的核心任务基本完成，且在当时构成了活跃市场的重大政策条件。

第一次“国九条”重在推动资本市场发展，第二次“国九条”重在保护中小投资者利益，本次“国九条”重在加强监管与防范风险，以实现发展范式向高质量的转变。

中信建投研报指出，前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

根据中信建投统计，2004年1月31日，第一个“国九条”发布，之后一个交易日，上证指数和深证成指分别收涨2.08%和1.56%；

2005年《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》《关于上市公司股权分置改革的指导意见》等陆续发布，接力推动A股上涨行情，一系列改革取得卓著成效，2007年10月上证指数触及6124高点。

2014年“国九条”发布时间为5月9日，之后一个交易日（2014年5月12日），上证指数上涨2.07%。

之后A股再次走出大牛市，至2015年6月，上证指数最高达到5178点，计算机、传媒、通信等行业表现突出。

从2004年、2014年“国九条”发布后的A股走势来看，两次“国九条”发布时间市场均处于中长期低点。

例如，2004年1月31日沪指点位在1600点左右，3年多之后沪指突破了6000点大关；

2014年5月9日，沪指点位在2000点左右，仅仅1年之后沪指突破了5000点大关。

除改革措施逐一落实外，鼓励市场化并购重组的政策效果也充分显现，2014年A股共135家上市公司完成并购重组，并购总价值达2685亿元，较2013年同比增加63.6%。

随着新“国九条”的发布，预计上市公司质量将得到显著提升，资本市场的生态也将得到明显改善，资本市场的高质量发展有利于提升A股的投资价值。

复盘之前两次“国九条”之后的A股牛市，以A股目前估值低位的状态，本轮“国九条”之后，A股也有望走出新一轮的牛市。

从市场策略的角度来看，当前市场正逐渐形成一股追求高股息的思潮。

与此同时，管理层正致力于推动资本市场的法制化建设，并与市场对于规模体量较大的底仓资产的偏好，以及公司治理优化的趋势（包括高质量治理、高质量回报和高质量并购）形成共振。

部分资料参考：每经牛眼：《“国九条”发布后第一个交易日，A 股怎么走？》，21世纪经济报道：《新版“国九条”定调资本市场建设方向》，央广资本眼：《资本市场新“国九条”新在哪里？》

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