作者 | 姚丽 来源 | 零壹智库
美东时间3月18日，平安集团旗下金融科技子公司金融壹账通（NYSE.OCFT/6638.HK,以下简称壹账通）发布了未经审计的2023年四季报及年报。财报显示，壹账通2023年实现营业收入36.68亿元，同比减少17.8%；归属于股东的净亏损收窄58.4%至3.68亿元。
平安旗下一众上市公司中，壹账通可以说是最“嫡系”的一家，但综合经营业绩和二级市场表现，也可以说是身负重压的一家。
壹账通由平安集团内部孵化，于2015年独立，2019年12月在美国纽交所上市，2022年7月登录港交所。壹账通一度被指出为平安集团的“联营”公司。
截至2022年底，平安集团通过子公司持有壹账通32.1%股份。而在壹账通的业务中，来自于平安系，包括平安集团及其旗下另一子公司陆金所控股的收入占比达六成以上。
尽管业务体量已达相当规模，在金融科技领域成绩突出，但壹账通的业务模式仍未打磨成熟。
自上市进入公众视野，除了“平安依赖”，持续亏损也成为其“老生常谈”的议题，被市场品头论足。
相应的，“平安依赖”及持续亏损两大“压力”下，壹账通二级市场表现低迷。
新的财报出炉，壹账通是否有所突破？
一、何时“独立”？
壹账通的收入结构一直受到其“出身”的制约，近几年来自平安集团的收入占到50%以上，且稳中有增。平安集团旗下另一子公司陆金所控股也贡献了10%左右的收入。两者合计占比六成以上。
图1：金融壹账通来自于平安集团的收入（亿元）及占比
资料来源：壹账通各期财报
根据壹账通财报，2020年、2021年及2022年，来自于平安集团的收入分别占比52.1%、56.1%及56.6%，来自于陆金所控股的收入分别占比10.4%、10.4%及10.3%。2023年，二者占比分别为57.2%和7.3%，呈一增一降态势。
刚刚出炉的财报显示，2023年壹账通来自于平安集团，陆金所控股及第三方的收入分别为20.91亿元、2.59亿元及13.07亿元，占比分别为57.2%、7.3%及35.6%。
需要注意的是，陆金所控股在2023年收缩业务，前三季度促成贷款降低近六成，贷款余额降低近四成多，因此壹账通来自于陆金所控股的收入减少，占比降3个百分点有“被动”的因素影响。在这种情况下，来自于平安系的收入，包括平安集团和陆金所控股占比仍达64.5%，，“平安依赖”并没有实质改观。
壹账通前董事长叶望春曾表示，壹账通依靠平安，但不依赖平安，必须要把外部收入的占比提升到超过平安集团的占比。
在2021年年报发布会上，壹账通重申了中期（3年）目标，除了提升收入规模及行业排名，还有一点就是“实现第三方收入贡献成为主要收入来源”。
财报显示，截至2023年末，壹账通第三方客户收入占比较2022年末的33.1%提升至35.6%/显然，上述目标远未达成。
二、扭亏可期？
壹账通多年来处于亏损的状态。2019年至2022年，净亏损金额分别为16.61亿元、13.54亿元、12.81亿及8.72亿元，逐年有所收窄。刚出炉的财报显示，2023年亏损进一步大幅收窄58.4%至3.68亿元。
图2：金融壹账通上市以来的业绩
资料来源：壹账通各期财报
2023年对于壹账通而言是不同于以往的一年，策略上不再追求高增长，营收同比减少17.8%至36.6亿元。而前一年营收增速已降至个位数8%，"瘦身"仍在继续。
从财务比率看，2023年之前，由于收入增长带来的规模经济效应使得成本费用占比下降，亏损比率收窄较为为明显，2019至2022四年间，壹账通的净亏损率分别为负71.3%，负40.9%，负31%及负19.5%。
2023年，在收入减少，规模降级效益减少的情况下，净亏损率进一步降至10%，显示降本增效的效果明显。费用比率也验证了这一结果，2023年四季度的费用率同比降12.8个百分点，由59.9%降至47.1%。
壹账通董事长兼CEO沈崇锋在财报中总结亏损情况改善有多个因素，包括积极主动地调整产品结构，持续的降本增效，以及研发资源的有效分配。
从盈利能力指标毛利率看，壹账通在上市以来略有波动，在2019年至2022分别为32.9%，37.5%，34.8%及36.6%，2020年达到高点，2021年下滑，2022年回升，2023年保持稳定并略有上升，为36.8%。
壹账通CFO罗永涛在财报中展示出对于盈利的乐观态度：很高兴分享我们管理成本及提升经营效率的努力产生重大成果，展示走向盈利的路径。壹账通管理层还表示将在中期阶段实现盈利。而从财务比率上看，毛利率相对稳定，未来壹账通由亏损向盈利的突破仍需向降低费用率寻找空间。
三、出海与瘦身
壹账通四季报的一个亮点是业务“出海”大踏步推进。虽然公司整体收入下滑，但剔除平安壹账通银行的海外业务收入增长37.2%至1.82亿元，第三方客户中的海外客户占比从2022年的9.7%上升到15.7%。
沈崇锋表示，2024年将继续积极主动开拓海外市场，扩大海外销售网络。
同时，壹账通也在"舍弃"一些业务。首先，退出了一部分高定制化、非高价值的存量业务。其次，出售增长不错，但与主业协调度不高的虚拟银行。2023年11月，壹账通发布公告，将以9.33亿港元的对价向陆金所控股出售壹账通银行100%股份。此外，壹账通降幅最大的业务条线是数字银行业务，2023年降幅达35.3%。
与之相对应的是，财报披露主要由于交易规模下降及主动退出数字银行中的低价值业务，2023年四季度业务促成服务收入锐减66.4%至2400万元，而全年则锐减65.6%至1.32亿元。
这种变化早已经出现.2020年、2021年及2022年，壹账通的业务促成服务收入分别为6.06亿元，4.51亿元及3.84亿元，至2023年的三年时间内，缩减至五分之一。
而在此前的财报中，壹账通曾披露由于141号文及56号文等助贷相关的监管，部分客户已减少对于解决方案的应用。壹账通可能在退出合规风险较高的助贷相关业务。
四、股价承压
二级市场对于四季报反应平淡，19日港股未出现大幅涨跌。亏损情况的大幅改善显然并未根本性扭转市场预期。截至收盘，壹账通股价为0.62港元，市值7.254亿港元，市净率仅仅0.22倍。而回顾壹账通上市以来的二级市场走势，股价近年来多处于低位。
壹账通在2019年上市首日收于10美元，2020年曾触达高点28.8美元，2021年2月开始走出下行趋势，股价一度低于一美元，并由此收到纽交所退市警示函。
对此，壹账通决定合股以继续满足纽交所上市规则。2022年12月1日，壹账通宣布，其美国存托凭证(ADS)代表普通股的比率将由一股美国存托股代表三股普通股变更为一股美国存托股代表三十股普通股。
合股后的壹账通股价最低曾跌至2.08美元，折合合股前0.2美元。3月18日其收盘价为2.33美元。
港交所上市也未改变壹账通股价的颓势。2022年7月4日，壹账通在香港上市当日收于5.4港元，第二个交易日收于6.7港元，之后走出下行趋势，最低跌至0.55港元。
