财报解读丨Roblox：高增长的背后暗藏危机

美股研究社 2024-03-14 19:05

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观察Roblox的执行情况一段时间可能更为谨慎。

作者 | Juxtaposed Ideas

编译 | 华尔街大事件

目前，Roblox（NYSE：RBLX）公布了2023年第四季度财报，收入为7.499亿美元，预订量为11.2亿美元，按GAAP计算每股收益为-$0.52，2023财年的数字分别为$27.9亿、$35.2亿和-$1.86。

营收增长主要归功于其平均每日活跃用户的出色增长，达到7150万以及每DAU的平均预订量最新季度为15.75美元。

Roblox还报告称，其目标人群的老龄化取得了成功，其DAU中有4140万人年龄在13岁及以上，占57.9%其整体用户基础。最重要的是，13岁及以上的用户在平台上的参与时间增加了93.7亿小时，这意味着能够更好地利用现有用户获利，同时扩大目标受众。

由于美国劳动力市场强劲，UCAN地区仍然是该公司的收入驱动因素，销售额达4.8亿美元，占其23年第4季度收入的64%，很好地抵消了通胀压力和利率上升的阻力。

由于10亿美元债务到2030年才到期，我们可能会看到Roblox资产负债表上的现金从2023年第4季度的2.19B美元水平持续增长。资产负债表的利好大部分归因于公司自由现金流生成量的改善，达到7,811万美元。

这是管理层在利率上升的情况下出色地利用现金的基础上，截至最近一个季度的年化利息收入为1.1692亿美元。

由于美国经济正常化可能要到26年第四季度才会出现，我们可能会看到Roblox的流动性保持强劲，支持其不断增长的业务，而无需依赖更多的债务和资本筹集。

不幸的是，好消息到这里就结束了。

目前，Roblox报告称2023财年的股票薪酬上涨至8.6797亿美元。这导致股东持续稀释至6.2682亿。到最近一个季度，每股账面价值下降了0.12美元也出现了同样的情况。因此，尽管管理层指导到2027年的年度营收增长率将达到20%，但股东权益似乎可能会以同样的速度（甚至更快）被稀释。

这是由于Roblox的2024财年利润率指导为13.4%，中间值令人失望，管理层还预计“在可预见的未来将继续出现净亏损”。

由于Roblox仍处于高速增长阶段，感兴趣的投资者还必须调整他们的中期预期，GAAP盈利可能只有在遥远的未来才会出现。

此外，根据管理层的2024财年收入指导$33.5亿、预订$42.1亿以及合并，Roblox预计不会很快实现GAAP盈利。中点净亏损为-$13.8亿。

这些数字意味着，虽然该公司可能继续实现高收入增长，但亏损也可能相应加深，将其2024财年净亏损率维持在约-41.1%，而共识估计反映了类似的无利可图趋势未来几年。

目前，Roblox已经失去了近期的大部分涨幅，同时似乎回到了2022年初以来观察到的42美元以下的交易区间。

然而，虽然该公司可能继续产生正的自由现金流，但希望增加的投资者也必须调整其中期预期，因为该股票更有可能成为交易候选者而不是增长候选者。

最重要的是，与1.24倍和8.34倍的行业中位数相比，由于FWD价格/销售额为5.81倍，FWD价格/现金流为40.54倍，股票估值被夸大，显然Roblox在这里仍然非常昂贵，提供感兴趣的产品投资者的安全边际最低。

虽然实时人工智能聊天翻译、社交互动头像创建以及广告/购物相关销售方面取得了有希望的发展，但这些仍处于早期阶段，Roblox仅报告了品牌参与度的增加，而没有任何实质性的销售贡献。

如果说有什么不同的话，那就是管理层强调，截至23年第四季度，广告业务尚未进入市场，预计只有在接下来的几个季度才能实现销售认可。鉴于早期的事态发展，我们认为，在对其前景过于乐观之前，观察Roblox的执行情况一段时间可能更为谨慎。

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