财报解读丨Salesforce的云野心藏不住了

美股研究社 2024-03-04 21:46

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Salesforce的第四季度表现强劲

作者|Vinay Utham,CFA

编译|华尔街大事件

Salesforce（NYSE：CRM）第四季度的业绩令人印象深刻，营收和利润均超出预期。尽管发布的收入指引低于预期，但该公司对2025财年的总体指引依然强劲，尤其是从利润率和盈利能力的角度来看。此外该公司还首次发放季度股息。

Salesforce的第四季度表现强劲，年终业绩达到顶峰。收入为92.9亿美元，同比增长10.77%，超出分析师预期6657万美元。第四季度非GAAP稀释后每股收益为2.29美元，比预期高0.02美元。

全年收入达349亿美元，同比增长11%。在利润率方面，该公司今年表现强劲，营业利润率为30.5%，同比增长800个基点。该公司年底的剩余履约义务(RPO)高达569亿美元，同比增长17%，其中当前RPO为276亿美元。

然而，25财年指引好坏参半。该公司目前预计25财年收入将在37.7至380亿美元之间，低于分析师预期的386.5亿美元。然而，目前预计25财年每股收益将在9.68美元至9.76美元之间，远高于预期的9.61美元。

该公司还批准了每股0.40美元的首次季度股息，并将其股票回购计划进一步增加了100亿美元，使当前回购计划的剩余余额约为180亿美元。

数据云的个性化数据和实时更新的能力对于企业来说将是真正的福音。第四季度，该公司价值超过100万美元的交易中有25%涉及数据云。该细分市场的ARR接近4亿美元，虽然这对于一家在2024财年创造了380亿美元收入的公司来说短期内可能不会产生重大影响，但近90%的同比增长表明它可能会从长远来看，对公司的收入和利润做出了有意义的贡献。

此外，数据云为该公司的Einstein AI工具提供动力。因此，数据云的客户将自动使用Einstein，从而推动那里的增长。鉴于数据云的底层基础是Salesforce的元数据，Einstein将更加准确、个性化和可靠，这应该使其能够赢得Salesforce企业客户的信任。因此，Data Cloud在Gartner的第一份客户数据平台(CDP)魔力象限报告中被评为领导者也就不足为奇了。

而且由于Einstein是由数据云驱动的，而不仅仅是平台本身，因此公司吸引客户使用数据云的速度将成为Einstein采用率的催化剂，进而推动公司的下一个增长阶段。

除了Salesforce第四季度收益报告之外，投资者还可能关注该公司本周举行的TrailblazerDX开发者大会。所有的目光都将集中在该公司的Einstein Copilot以及该公司在人工智能方面的未来计划。

该公司上周已经推出了Einstein Copilot的测试版，并且已经看到了“巨大的需求”。我对此并不感到惊讶，因为在我看来，Copilot的功能完全有潜力使其成为企业的差异化产品。

首先，鉴于Copilot在Salesforce自己的元数据上运行，客户将依赖自己的私人数据来生成来自Copilot的响应。其次，Copilot保持严格的数据治理并增强隐私性。对于企业客户来说，这是必须的，因为他们在涉及客户数据时需要处理自己的隐私问题。

此外，隐私和数据保护问题甚至引起了监管机构的兴趣，超过四分之一的美国州立法机构目前正在考虑针对私营部门使用人工智能的监管法案。联邦贸易委员会主席莉娜·汗(Lina Khan)一直在与大型科技公司进行斗争，她最近警告说，她的机构将大力监管人工智能工具，声称“人们的敏感健康数据、地理位置数据和浏览数据根本不受限制”用于模型训练。”因此，Einstein Copilot的隐私和数据安全功能是关键的差异化因素，这应该使其能够赢得公司客户的青睐。

Salesforce将从这种爆炸性增长中受益匪浅，因为其人工智能工具根据其训练方式进行操作。此外，EinsteinCopilot将成为Customer360软件包的一部分，并且Copilot经过实时数据培训，这也意味着客户可以更快地提高生产力，而无需单独花钱购买人工智能工具。

根据LSEG Workspace（前身为Refinitiv）的数据，Salesforce目前的远期市盈率为31.5倍，与微软（32倍）一致，但远低于ServiceNow（56.3倍）和Snowflake（180.1倍）等其他同行。虽然现在将Einstein Copilot纳入公司利润还为时过早，但必须考虑增长潜力。因此，我在计算中保持了31.5倍的远期市盈率。

该公司目前预计25财年非GAAP摊薄后每股收益将在9.68美元至9.76美元之间。为了进行计算，我假设了本指导意见的中点9.72美元。鉴于随着数据云的持续流行，公司的股票薪酬预计将低于收入的8%，这是一个合理的估计。

根据LSEG Workspace（前身为Refinitiv）的数据，Salesforce目前的远期PEG比率为1.95。考虑到Einstein Copilot带来的增长潜力和数据云的持续采用，以及公司在这些领域的投资，这是一个合理的估计。因此，我在计算中假设了这个比率。

1.95的远期PEG比率和31.5倍的远期市盈率意味着盈利增长16.1%。这意味着2026财年每股收益将为11.28美元。远期市盈率为31.5倍，每股收益为11.28美元，目标价约为355美元，较当前水平上涨约15%。

虽然目前的水平有健康的上涨空间，但投资者需要考虑一些重大的短期趋势。例如，该公司在下周的TrailblazerDX期间发布的公告，尤其是有关Einstein Copilot的公告，将成为股价的主要推动者。

该公司面临的主要风险是该公司将其人工智能工具整合到其Customer360平台上的速度。现阶段，该公司仅推出了测试版。在谷歌的Gemini惨败之后，人们必须对任何新的人工智能工具保持谨慎，无论它在纸面上有多成功。像Gemini所面临的那样的不幸可能会破坏Salesforce的增长和盈利之路。

然后是低于预期的收入指引，这表明该公司在客户方面确实面临挑战。潜在客户是否会等待公司将Einstein Copilot完全集成到其产品包中，然后再购买Salesforce产品？该公司认为，从其人工智能产品到2025财年的营收和利润，不会产生重大影响。因此，短期内该公司的增长是否会暂停还有待观察。

Salesforce的季度业绩表现强劲，营收和利润均表现出色。尽管收入指引低于预期，但该公司的每股收益预测高于预期。此外，该公司仍然是一家对股东友好的公司，回购额增加了100亿美元，并首次派发季度股息。

然而，从长远来看，更让人感兴趣的是Data Cloud以及随后的Einstein的表现。该公司手中拥有一款令人惊叹的人工智能工具，该工具的构建更加可靠，并且可以考虑数据安全和隐私。这是企业绝对喜欢的工具，特别是因为他们可以将其作为Customer360平台的一部分购买，而不是单独付费。

因此，本周二的TrailblazerDX开发者大会将更清楚地揭示该公司未来的增长轨迹。

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