Shopify：安全渡过“险境”

美股研究社 2024-02-20 20:47

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作者 | Juxtaposed Ideas

编译 | 华尔街大事件

目前，Shopify（NASDAQ：SHOP）在其23年第4季度财报电话会议中报告了顶线/底线的表现，收入为$21.4B亿，调整后每股收益为$0.24。其商品总额增长$7510亿，总支付额$451亿，其支付平台占60%。到最近一个季度，订阅解决方案收入扩大至5.25亿美元，每月经常性收入增至1.49亿美元。

Shopify Payments渗透率的提高和GMW的增长也推动其商家解决方案收入增长16亿。由于持续的顺风，Shopify的毛利率扩大至49.5%也就不足为奇了。这一上升趋势在很大程度上得益于优化的运营费用和物流部门的销售，促使这家SaaS公司连续第二个季度实现13.8%的正运营利润率。

Shopify管理层充分利用了高利率环境，在2023年第4季度也获得了2.72亿美元的年化利息收入，这自然有助于自由现金流产生4.46亿美元的扩大。

最后，Shopify还提供了充满希望的2024年第1季度指导。这意味着这家SaaS公司终于渡过了难关，呈现出可持续的增长趋势，而且未来不会再进一步烧钱。

与此同时，Shopify指导“全年每个季度的自由现金流生成量连续改善”，这意味着资产负债表上的净现金可能会继续从当前的$40.9亿水平增长。

假设Shopify管理层能够兑现承诺，我们就可以理解为什么市场给予Shopify溢价的盈利增长估值。虽然较1Y平均值328.87倍/111倍有所缓和，但与行业中值25.26倍/23.15倍相比存在巨大差距，这一点确实不容否认。

即使我们将Shopify的FWD市盈率估值与其他电子商务股票进行比较，例如亚马逊的40.22倍和MercadoLibre的73.98倍，以及电子商务SaaS同行Wix.com 30.26倍和Squarespace41.55倍，显然前者的盈利增长趋势得到了丰厚的回报。

由于管理层有希望的指导，共识也适度提高了他们的前瞻性预测，预计到2026财年，Shopify的营收/利润复合年增长率将达到+19.9%/+57%。相比之下，之前的预测分别为+19.3%/+35%，2016财年和2023财年历史营收增长分别为+51.3%。由于Shopify在前端/后端以及跨不同平台规模/价格点提供完整的全渠道产品，我们相信，强劲的可自由支配支出和不断增长的电子商务销售将极大地促进其前景。

然而，投资者也必须相应地调整投资组合规模，因为股市已经进入极度贪婪的水平，Shopify未来盈利的任何失误和增长放缓都可能引发痛苦的调整和未来的评级下调。