随着贷款持续增长，Affirm（NASDAQ：AFRM ）显然不能通过简单的增长来实现盈利。预计Affirm的股价将从目前每股 40 美元以上的水平大幅下跌。
Affirm帮助消费者通过三种方式之一支付购买费用。从Affirm的网站可以看到，消费者使用Affirm支付有三种选择：
客户可以间隔两周分四次付款（“立即购买，稍后玩”或“BNPL”），或选择在 6 或 12 个月内支付利息。在计息交易中，很大一部分贷款本金在每次付款时摊销。商家还按照融资金额的一定比例向 Affirm 支付费用，因此即使在无息交易的情况下，Affirm 仍然可以获得一些报酬。
在描述其业务时，Affirm 的投资者关系通讯（例如股东信函）可以告诉您很多有关公司发展速度的信息。很明显，Affirm 正在不断发展，他们最近签订了一项协议，通过亚马逊( AMZN )提供 BNPL 付款。值得注意的是，该协议意味着 Affirm 将与小型亚马逊第三方卖家合作，而不是与亚马逊本身合作。
问题在于，股东不仅应该关心 Affirm 未来增长多少的预测，还需要关心增长到来时会发生什么。我建议重新排列 Affirm 损益表中的一些基本数字，以获得洞察力，而不是股东通讯中提出的指标：
在最近一个季度，我们看到与发放贷款本身相关的收入、“利息收入”和“贷款销售收益”价值约为 2.97 亿美元。贷款资产的财务成本（包括购买承诺损失、损失拨备和融资成本）约为 2.08 亿美元。因此，假设我们可以拥有这些资产，Affirm 股东上季度将赚取约 8900 万美元。
问题在于损益表上的所有其他内容。技术和数据分析、销售和营销以及一般和管理费用总计约 4.2 亿美元！
我省略了对信用卡和服务收入的讨论，这两者都很重要，但没有人认为它们对这项业务的未来起到了推动作用。同样，我关注的是“其他收入”，主要是现金余额的利息。我们看到，当公司的核心业务无利可图时，资产负债表上有现金的大量股票的交易价格远低于现金的价值，因此，我认为现金余额的潜在利息收入不会对 Affirm 的市值做出太大贡献。
Affirm 在降低成本方面做得非常好。问题是，即使重复上一季度的削减，我们也只会看到从 4.2 亿美元减少到 3.7 亿美元的 4,900 万美元。
如果 Affirm 将交易数量增加一倍并保持相同的利润，其这些金融资产的收益仍然只有 1.8 亿美元！请记住，这包括商人的贡献和利息收入，并且需要对经济、竞争和利率进行大量未经证实的假设才能使所有这些事情发生。
出于这些原因，Affirm 不会接近盈利，即使它继续削减成本并增加盈利贷款的数量。
每个人有时都会犯错——即使是我。为此，值得注意的是，Affirm 可能会以一种我没有预料到的方式实现盈利，例如超出增长和利润目标、比我预期更快地缩减开支，或者竞争格局发生其他一些变化。
做空股票可能有风险。应对这些风险的最佳方法是当您意识到论文错误时减少损失，并保持每个头寸规模较小。话虽这么说，我仍然看重做空股票，因为它们在市场低迷时期继续在投资组合中赚钱，这给了我“新”资本以有吸引力的回报率进行再投资。
Affirm 似乎是一家为消费者和商业客户提供价值的公司。但我的结论是，该公司在结构上没有盈利，而且在可预见的未来，增长不会带来盈利。
END
美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
听说好看的人都点赞了~
