全球同店销售增长放缓，低消市场将成麦当劳“主战场”？

公司自营餐厅的销售额增长 12%，达到 27.4 亿美元，而特许经营餐厅的收入增长 6%，达到 38.7 亿美元。

全球同店销售额增长 3.4%。得益于菜单价格上涨，美国可比销售额增长 4.3%。国际运营市场同店销售额增长 4.4%，其中英国、德国和加拿大领先。国际开发许可市场的可比餐厅销售额增长 0.7%。该公司表示，除中东地区外，所有地区的市场均有所增长。

值得注意的是，其全球同店销售增长较 2023 年早些时候的增长明显放缓。同店销售增长于 2023 年第一季度达到顶峰，当时麦当劳在美国和全球的同比增长率为 12.6%。与第三季度全球同店销售增长 8.8% 和美国同店销售增长 8.1% 相比也大幅下降。营业利润率为 43.7%。相比之下，一年前这一比例为 43.6%。调整后每股收益为 2.95 美元。这比共识高出 12 美分。

展望未来，麦当劳预计美国和国际同类商店的增长率将在 2024 年恢复正常，达到 3-4% 的历史平均水平。

在第四季度财报电话会议上，首席执行官 Christopher Kempczinski 表示：

“我认为与我们在之前的电话会议中讨论的内容一致，你看到美国消费者面临的压力是低收入消费者。所以称之为 45,000 美元及以下。该消费者受到压力。

从行业的角度来看，我们实际上看到了最近一个季度的群体减少，特别是我认为在家吃饭变得更加实惠。最近包装食品的定价要低得多。从 IEO 的角度来看，对低收入消费者施加了一些压力。如果你考虑中等收入、高收入，我们没有看到这些群体的行为有任何真正的变化。我们继续在这些群体中获得份额。但是主战场肯定是低收入消费者。

我认为，进入 2024 年，您可能会更加关注我所描述的负担能力。因此，考虑一下绝对价格点可能更重要。对于那些以较低的绝对价格点吸引他们进入餐馆的消费者来说，可能比一条有价值的信息（6 美元 2 美元或类似的东西）更有价值。”

此外，麦当劳还寻求通过菜单进行创新，以帮助推动增长。鸡肉将是其重点发展的领域之一，McCrispy 和 McSpicy 等新产品表现良好。该公司还推出了“最佳汉堡”计划。这包括简单的改变，例如在烤架上给牛肉饼更多的空间，并在上菜前保持更热的温度，以及在烹饪牛肉饼之前添加更好的面包和洋葱。加拿大和澳大利亚是最先看到这些变化的两个市场，并且销售额有所增长。

麦当劳还将继续推动新餐厅的增长。到 2024 年，该公司将净增 1,600 多个新店。在华市场将成为一大焦点，将新增 1,000 个新店。

麦当劳股票目前的交易价格是 2024 年共识 EBITDA 147.5 亿美元的 17.1 倍，是 2024 年共识 156.9 亿美元的 16.1 倍。其预期市盈率是 2024 年预期市盈率 12.53 美元的 22.7 倍，是 2025 年预期市盈率 13.64 美元的 20.8 倍。预计今年收入增长6.3%，明年增长5.8%以上。

麦当劳的交易价格接近其快餐服务同行估值的高端，但低于 Chipotle Mexican Grill和 SHAK 等增长较快的公司。

在2020年之前，麦当劳的 EBITDA 交易价格为 10.5-18.5 倍。根据 2025 年 EBITDA 计算，该公司的估值将在 175-350 美元之间，中值为 262.50 美元。

麦当劳在2020年-2022年期间取得了非常强劲的业绩，使得该公司能够在通胀成本飙升的情况下推高价格。然而，随着低端消费者的抵制，以及价格上涨预计将恢复到更正常的水平，麦当劳公司也应该恢复到更正常的增长。与此同时，它还面临着工资和牛肉成本通胀的一些潜在阻力。

随着增长更加正常化，价格倍数也会更加正常化。从这一点来看，麦当劳目前看起来相当有价值。

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