云业务疲软，甲骨文该如何破局？

美股研究社 2024-02-02 17:10

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作者 | Mike Zaccardi,CFA,CMT

编译 | 华尔街大事件

根据美国银行全球研究，甲骨文（NYSE：ORCL）开发、制造、托管、分销和服务数据库、中间件和应用软件以及硬件。其软件业务目前分为两个部分：云服务和许可证支持以及云许可证和本地许可证。服务包括咨询、教育和帮助，以便客户和合作伙伴最大限度地提高Oracle产品的性能。硬件业务包括Oracle工程系统（包括Exadata）、服务器、存储等。

甲骨文市值达3140亿美元，是科技领域的中坚力量。它的交易价格接近市场20.6的非GAAP远期市盈率，目前支付适度的1.4%远期股息收益率。由于财报要到3月初才会公布，该股的隐含波动率百分比略低，为22%，而该股的空头利息则较低，为1.0%。

早在去年12月，甲骨文就公布了一个喜忧参半的季度业绩。第二季度非GAAP每股收益为1.34美元，比市场预期高出1美分，而季度收入129亿美元低于华尔街的预期。对于该公司来说，关键是云增长令人失望。该股较去年同期水平仅上涨24%，低于年销售额增长29%至30%的预期，股价在盘后交易中大幅下跌。尽管如此，盈利趋势依然稳固，尽管其软件即服务和基础设施即服务领域的增长减速引发了对客户应用程序增长的担忧。

就指导而言，目前预计第三季度云收入在正常基础上增长27%，但管理团队到2026财年实现9%销售增长的目标是一个越来越高的目标。甲骨文还预计，由于需要更大的基础设施投资，明年的资本支出成本将会更高，因此销售和费用趋势将成为即将发布的季度报告中值得关注的关键。

该公司面临的风险包括企业支出趋势疲软，这可能会在今年晚些时候美国经济放缓的情况下出现。最近的收购也可能会出现并购整合挑战。更可能出现的悲观情况是IBM、亚马逊和SAP等行业同行的竞争加剧。

就估值而言，美国银行分析师预计未来几个季度盈利将加速攀升。到2024财年，甲骨文的每股收益预计将突破5.50美元，而明年的运营每股收益可能会升至6美元以上。到2026财年，每股收益增长将进一步加速。

截至26年，收入增长也令人印象深刻，以中高个位数的速度增长。与此同时，预计今年股息将保持在1.28美元，预计未来几个季度只会小幅增长。甲骨文拥有稳定的自由现金流，但自由现金流收益率并不是那么高。

就估值而言，如果我们应用20倍市盈率并假设标准化每股收益为5.80美元，那么股价应在116美元附近交易。我断言，基于未来稳健的盈利增长，20倍市盈率是正确的——使用20倍数和低双位数盈利增长率的PEG比率低于2.0，低于ORCL的5年平均水平，尽管长期平均市盈率/E略高于16。因此，在我看来，今天的股票接近公允价值。

与同行相比，甲骨文的估值实际上处于中间位置，其增长轨迹一直偏弱，但预计中期盈利将大幅上升。由于盈利评级非常良好，最近股价走势好坏参半。过去90天的EPS修正也好坏参半。

在过去的几个月里，甲骨文的多头经历了一段坎坷的旅程。继12月份盈利后暴跌之后，该股最终触底。请注意下图中，股价在100美元大关下方有明显支撑。图表中有许多值得关注的缺口。首先，该股正从115美元左右的缺口填补中回落，而另一个上行缺口则徘徊在125美元附近。不利的一面是，长期200日移动平均线和50日移动平均线都在110美元附近发挥作用，这可能是该股近期的关键点。

很高兴地看到图表顶部的RSI动量指标在最近的价格上涨中创下了更高的高点——这是对股价上涨的温和看涨确认。但随着200日均线和50日均线之间出现看跌死亡交叉，随着甲骨文继续突破127美元的双顶高点，趋势可能正在发生变化。请记住，标准普尔500指数和科技股在此期间都在上涨。因此，甲骨文遭受了相对看跌的疲软。