导语：光伏行业，到底隐藏着哪些远离真相的论断？
近期，光伏板块迎来久违的反弹，主因是近期欧洲光伏库存去化显著。这无疑是在“打脸”去年三季度对欧洲积压库存量的悲观预期。
与之形成鲜明对照的是，眼下国内光伏企业的基本面，传闻“供给出清，即将复苏”，又未免显得过于乐观。
你以为掌握了真相。殊不知，你是被精心设计的“真相”所掌握了。
论断A：“硅片双雄”的开工率为65%和95%
根据硅业分会1月4日发布的数据，下游两家一线硅片企业的开工率分别降至65%和95%，近年来罕见。上周，这两家企业的开工率分别是80%和95%。
真相：
尽管开工率已被暴露出来，但实际情况可能更糟糕。
今年1月，国内组件排产约41GW，相比去年12月48GW的产量下滑约15%。整体开工率则由56%下降至50%。接下来的2月，当月天数较少且大多工厂春节假期未定，估算国内排产规模可能在35 GW至37 GW。
在下游电池片、组件排产大幅下滑的逻辑上，硅片厂商低于50%的开工率的数字，或许更为接近真相。
从头部厂商看，情况亦是如此。
据某买方机构实地走访，隆基绿能（601012.SH）鄂尔多斯产线的PERC和Topcon产能利用率只有40%-50%。其他二三线硅片厂的开工率低于30%。
隆基绿能的负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，公司最新推出的BC电池组件产品供应紧张，相关产线正处于满负荷生产状态。
隆基这一“满产”开工率，是在自有P型硅片产能用于生产BC电池的情况下，即HPBC。
并且，即便隆基的HPBC产线处于满产状态，但销售情况不尽人意。
HPBC是单面组件，背面没有发电功能，即便发电转换效率和功率相对高，但电站用不上。所以隆基一开始就将HPBC定位于高端的分布式光伏，主要面向欧美市场，如今库存量相对较大。
目前HPBC还没有量产优势，去年上半年才出货不到2GW，大多销往欧美。但正如隆基绿能创始人、总裁李振国在交流中提到的，P型、N型电池价格快速下降，BC电池的交付价格过高，影响了欧洲的出货量。
也就是说，当前形势下P型硅片供给过剩；拿来生产BC电池，又因为销售不佳，也接近“过剩”。因此，前面提到的HPBC“满产”的开工率，存在相当程度上的水分。
论断B：先进产能不会过剩
有一种观点获得了大量共识：光伏产能过剩是常态，但先进产能不会过剩。
从2022年三季度起，国内许多头部企业加入Topcon阵营，开始扩大产能。去年二季度市场预计，到2023年末光伏产能将超过600GW，实际有效产能只有260GW上下，N型电池产能进展将低于需求。
早早押注N型Topcon的晶科能源（688223.SH）迎来了新一轮发展红利，重新夺回光伏组件出货排行榜第一的位置。去年8月，晶科能源在互动e平台在回答投资者提问时页表示，先进产能（指Topcon）依旧稀缺。
截至2023年三季度末，晶科能源已达产的N型TOPCON的电池产能超过55GW。今年1月2日，晶科能源官微披露了2024年的“小目标”。其中第一条就是“一体化规模行业第一，N型先进产能突破100GW”。
晶科能源坚定认为，未来3年-5年，TOPCON就是主流的技术路线。正泰新能源董事长陆川亦有判断，2024年-2026年光伏行业的需求增速仍将保持在30%左右，并且这些需求指向了先进产能。
真相：
Topcon从供需有缺口，很快将演变为过剩。
N型Topcon确实是今年的主流，但不可忽视的是，N型Topcon从建设到投产最快只需要6个月，且众多光伏大厂在2023年就规划了巨量的Topcon产能。
就连一直认为Topcon只是过渡路线的隆基绿能，今年一季度也将有30GW的Topcon产能满产。
11月22日，国家能源集团物资公司公示的集采招标结果中，隆基乐叶、正泰新能、晶科能源和通威太阳能等四家企业瓜分了10GW集采总容量。P型组件的最低中标价为1.044元/W，而N型组件的最低中标价为1.065元/W。
N型Topcon相对P型的溢价正在迅速消失。TOPCON已经不再稀缺。
论断C：硅料价格触底，光伏行业今年二季度见底
根据过往经验，一旦硅料价格触底，光伏行业的淘汰赛就有望结束。
根据硅业分会数据，自12月以来，硅料价格的下跌速度明显放缓，其中，N型硅料的价格基本稳定在6.8万元/吨的水平。此外，近一周多晶硅的新签单价格没有出现明显变化，企业交付进展顺利，头部大厂的库存也保持在低位。由于成本压力，大部分企业难以接受价格下调。
此外，近期硅片成交价格也呈现止跌趋势。据机构预测，多晶硅的价格有望在短期内保持稳定。
光伏行业的出清速度可能比预期更快。因为每下降1分线，相当于1GW的产能约损失上亿元。一旦迈过今年一季度，就会有很多企业被淘汰出局，因此光伏有望在二季度见底，随之企稳。
真相：
硅料过剩是真。
2024年全球光伏组件的出货量预计达到500GW，这意味着将需要约150万吨的硅料。然而，2023年的实际硅料产量已经达到了151万吨。
更重要的是，去年年底的硅料总产能已增加至231.6万吨，到今年年底，预计还将新增140万吨的产能，总产能将达到370万吨。
这意味着，即使光伏行业今年的装机量再次超出预期，硅料供给仍然远远超过下游需求。
但即便硅料产能过剩，行业平均毛利率依然保持在20%左右。因此，硅料的极限低点还没有到来，讨论光伏行业是否触底为时尚早。
正常情况下，亏损导致企业现金流受损，会带来减产和停产。由于融资成本低，光伏行业内外企业都参与了“扩产竞赛”，虽然大部分参与者屡受损失，但行业出清时间漫长无期。
硅料企业的比拼，拼的除了成本，还有家底。
比如新特能源（1799.HK），其背后的大股东特变电工（600089.SH），在新疆准东煤田拥有两座庞大的露天煤矿，资源储量达到120亿吨，近十年煤炭业务营收规模增长40多倍，目前满负荷生产，煤炭近两年价格也维持涨势。即使硅料价格跌破4万/吨，新特能源这样的企业依然有足够的安全垫。
另一方面，许多产业基金背后的项目都有地方政府长线资金支持。这意味着，即使遭受严重亏损，这些项目短期内也不至于完全停工乃至出清。
未来，庞大的产能存量和复杂的需求结构，都将使行业在出清-复苏这一循环的中间环节拉长。
谈到产能过剩时，在2023光伏行业年度大会上，隆基绿能董事长钟宝申直言：“为什么会疯狂扩产？最本质的原因是，花钱的人，其实花的不是自己的钱。”
