盈利能力强劲，美国银行前景光明

美股研究社 2024-01-15 20:31

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作者 | Investor Express

编译 | 华尔街大事件

与该银行强大的盈利能力和不断扩大的业务特许经营权相比，美国银行(NYSE:BAC)的股票看起来被低估了。

在强劲的净利息收入和健康的投资银行活动的支持下，美国银行在整个第四季度创造了稳健的收益。此外，由于预计2024年美联储将转向利率，利率开始下降，美国银行证券投资组合的账面损失在12月季度减少了约330亿美元。

尽管美国银行的利润在最近的第四季度有所下降，但该银行的表现仍然好于分析师的预测。调整后每股收益为0.70美元，超出预期的0.64美元。这一积极成果受到两个关键因素的影响：一是信用损失拨备低于预期，较第三季度减少约1.3亿美元，总计11亿美元；其次，运营费用基础更加有利，与第三季度相比，薪资减少了约1亿美元。

美国银行季度净利息收入与市场预期基本一致，为141亿美元。与此同时，在股票收入大幅增长12%的带动下，该银行的交易收入小幅增长至38亿美元。该银行的投资银行部门的费用也上涨了7%，达到11亿美元，这得益于本季度交易活动的复苏。

作为美国银行第四季度的不利因素，但非营业性，我强调该银行记录的费用总计21亿美元，其中包括存款保险基金的特殊费用。去年，为了保护储户免受硅谷银行和Signature银行倒闭的影响，该基金总共耗尽了160亿美元。此外，由于某些贷款协议中使用的彭博利率基准到期，还产生了16亿美元的额外费用。

除了损益表上的变动部分之外，美国银行股东的一个主要看涨信号与该银行的资产负债表有关：具体而言，我注意到美国银行证券投资组合的未实现损失降至980亿美元。尽管这一数字仍然较高，但投资者应该考虑到第三季度的损失总额为1,310亿美元，反映出近330亿美元的有利收缩。

进入新的一年，预计美国银行HTM投资组合面临的压力将进一步缓解，因为2024年及以后的利率前景在过去几个月中发生了重大转变。12月13日发布的FOMC预测与之前盛行的“长期走高”的说法截然不同。值得注意的是，与9月份的评估相比，委员会成员大幅下调了2023年年底通胀预期。目前的集体预测预计通胀率将在同比2.8-2.9%之间，较之前的3.2-3.4%范围显着下降。与此同时，GDP扩张预测从9月份的同比增长2.1%左右飙升至目前的2.6%。

鉴于美国经济扩张和通胀下降趋势，FOMC参与者大幅调整了2024年利率预测。现在普遍的共识预计来年将增长约75个基点，这与早前9月份预计仅降息约25个基点的预期截然不同。这种在不到三个月内发生的迅速转变凸显了强劲的鸽派势头。

有趣的是，交易员似乎领先于美联储降息预期。许多交易员预计美联储最早将于3月份开始降息，根据CME FedWatch工具，降息25个基点的可能性为75%。交易员目前预测到2024年底将大幅降息150个基点，使利率达到约3.50%至3.75%。

鉴于美国银行12,050亿美元的债券投资组合因10年期国债收益率下降约1.2%而升值330亿美元，我们可以大致估计银行投资组合的修正久期为-2.3%。该指标表明，每降息100个基点，美国银行的HTM投资组合可能升值近280亿美元（截至2024年初，占，美国银行市值的10%以上）。

自2023年10月以来，美国银行的股价已上涨28%，表现优于标准普尔500指数。2024年的利率前景已经发生变化，这使得美国银行的资产负债表在该行的HTM资产组合中具有更大的上升空间，相当于每降息100个基点，资产增值约280亿美元。与此同时，投资者可能会低估美国银行阿尔法收益丰厚的收益，其股价交易市盈率低于10倍。

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