【中泰电新】光伏板块大涨点评
#底部超跌反弹
光伏板块今日大涨，最近包括高盛、野村、大摩等在内的多家主流外资机构对2024年A股市场做出展望，均表达A股目前的估值处于历史低位的观点，经过两年的调整之后，有望迎来超跌机会。
我们认为当前光伏板块估值处于历史上较低位置，作为此前成长板块重点资产有望在此轮预期修复中逐步反弹。
#逆变器出口改善
从基本面来看，据国家能源局，11月全国光伏新增装机21.3GW，同比增加185％，环比增加56%，1-11月全国累计新增光伏装机163.9GW，同比增加149%；出口量方面，据海关总署数据，11月国内太阳能电池组件出口金额为25.5亿美元，假设国内11月组件出口加权平均单价为0.135美元/W，测算可得11月国内组件出口约17.2GW，同比增加54%，环比基本持平。
11月逆变器出口5.6亿美元，同比减少47%，环比增长1%，11月出口近半年首次环比转正，1-11月累计出口93.7亿美元，同增17.4%。
#美国降息预期
12月13日，美联储议息会议并公布声明，核心要点包括本轮加息周期或已结束，后续降息周期有望启动，对光伏板块而言，美元降息有望催化美国乃至全球市场光伏装机，利好中国光储产品的制造和销售，叠加光伏、锂电池等产品价格下降催化整体光储项目收益率提升。
目前市场对于2024年光伏需求市场相对悲观，以上因素边际变化有望提升2024年光储装机预期。
方向上面，若板块反弹看好小辅材弹性【通灵股份】【宇邦新材】【欧晶科技】等；新技术【爱旭股份】【隆基绿能】【东方日升】等；美国市场【阿特斯】【阳光电源】等；各环节具备资金储备的头部【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【通威股份】【TCL中环】【福斯特】【福莱特】等。
【国金电子】AI赋能，电子硬件有望精彩纷呈
消费电子：智能手机销量持续下滑，从2021年Q3以来经历了9个季度的下行周期，有望在今年Q4迎来同比增长，我们认为手机最差时候已经过去，有望在新一轮创新驱动下，带来销量增长。
Canalys预测，2023年全球智能手机出货量同减5%，2024年同增4%，达到11.7亿部。
此外电脑、家电及IOT也有望在AI带动下迎来换机需求，还有MR、AI PIN等新型智能消费电子产品的带动，看好AI带动创新+销量增长带来的产业链机会，建议关注Vision Pro产业链、光学创新、3D视频、手机创新产业链（AI赋能、OLED、铰链、钛合金、潜望式摄像头等）、AI PC产业链等。
半导体芯片：2023年半导体芯片在主动去库存过程中，A股芯片设计厂商库存月数从2023Q1的9个月下降到23Q3的6.3个月，预测2024年上半年下降到4个月左右，部分芯片代理商库存从最高的库存8个月下降到了正常的2个月左右。
受到手机拉货带动，射频芯片、CIS芯片、触控/指纹识别等芯片三季度业绩回暖明显，存储芯片率先涨价，射频、CIS芯片也出现了涨价情况。
我们认为未来2-3年国内半导体设计公司将面临竞争加剧的情况，重点看好格局相对较好的存储、数字SoC、驱动IC、射频及CIS率先出现基本面改善，建议关注MCU、模拟等芯片，观察库存去化情况。
半导体设备/零部件/材料：2023年头部晶圆厂受到行业需求疲弱、产业链去库存及美国出口管制的影响，招标整体偏弱，2023Q4，国内存储厂商的招标和设备下单的情况有望积极改善。
随着半导体周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，看好关键核心设备的突破及国产化率较低的细分领域。
随着国产设备厂商崛起，半导体设备零部件公司积极受益，建议关注国产化率进展较快的金属精密零组件，Gas Box，气液/真空系统中用到的阀门、流量控制类零部件。
半导体材料看好平台化材料公司，有持续新产品、新品类拓展打开长期天花板，并且在细分领域里竞争格局较好的公司。
投资建议
看好AI创新驱动+需求复苏+自主可控受益产业链，重点看好：沪电股份、立讯精密、卓胜微、纳芯微、生益科技。
【中泰通信】聚焦AI算力与卫星通信，创新引领产业新机遇
AI驱动板块景气向上，行业指数前高后低。年初至今通信板块跑赢大盘，累计涨幅接近30%，AIGC与数字经济推动产业趋势向上，光模块领涨。
整体行业收入增速受外部环境影响小幅下滑，盈利能力稳定，IDC云计算、暖通设备、运维网优等板块增速领先，光模块器件23Q2开始环比增速居前，AI带动800G订单逐步放量。
运营商数字化转型持续深化，5G建设进入后期，资本开支趋稳，结构倾向算网领域，云计算、数据要素等新兴业务发展叠加精准投资、降本增效，考虑调整后估值较低，具有稳健经营高分红特征，中期配置价值凸显。
2024年我们看好三大主线产业机会，关注低估值板块复苏机会。
主线一：多模态推动算力需求升级，持续看好算力网络产业机会。
多模态带动算力需求扩张，北美大厂CAPEX整体指引乐观并侧重AI算力投入，GPU迭代加速，光模块、交换机等底层网络硬件升级周期缩短，2024年1.6T需求将现，LPO、硅光、薄膜铌酸锂等新技术方案导入有望加快。
大厂改进算网架构以提高训练效率，降低成本功耗，带来结构性增量机会，谷歌引入OCS交换机，光器件用量增加。
海外供应链风险背景下，华为等国产算力芯片加速崛起，关注服务器、交换机等产业链环节结构性增长。
主线二：低轨卫星进入密集发射期，手机直连卫星打开C端市场。
海外SpaceX发射频率明显加快，国内GW和G60星链两大低轨卫星项目预计2024年进入规模发射组网阶段。
当前产业处于0-1阶段，空间段及地面端基础设施建设先行，通信载荷、相控阵雷达、信关站核心网等上游卫星制造发射和地面站环节将深度受益。
产业初期技术方案仍在迭代，星间激光链路成为新趋势。
中长期看，终端市场广阔，手机直连卫星不断加速，C端应用空间价值将被持续挖掘。
投资建议：
（1）算力网络产业链。光模块器件：中际旭创、天孚通信、新易盛、腾景科技、光库科技、源杰科技、光迅科技、联特科技等；ICT设备：中兴通讯、烽火通信、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、盛科通信等；数据中心&液冷：宝信软件、润泽科技、科华数据、英维克等；
（2）卫星互联网产业链。卫星载荷：上海瀚讯、信科移动、创意信息；相控阵相关：铖昌科技、海格通信、盛路通信、盟升电子等；星间激光：光库科技、仕佳光子、光迅科技等；
（3）AIOT产业链：广和通、移远通信、美格智能、维峰电子、徕木股份、科博达、拓邦股份、和而泰等；
（4）电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通。
【国信化工】宝丰能源：煤制烯烃规模持续提升，成本将进一步优化
公司以现代煤化工为核心，发展煤基多联产循环经济。
宝丰能源具备焦化、烯烃和精细化工品三大核心产品线，2022年公司焦化、烯烃产品业务板块营收占比分别达到46%、41%。
公司以煤炭采选为基础，煤、焦、气、化、油、电多联产，形成了较为完整的煤化工循环经济产业链。
煤化工助力保障我国能源安全，兼顾经济性。
我国能源结构仍然是“富煤、贫油、少气”，油气对外依存度高。
发展煤化工替代石油资源，充分发挥国内煤炭资源优势，有利于保障国家能源战略安全。
煤制烯烃工艺路线成本往往低于乙烯裂解装置，经济性凸显。
煤化工政策致力于推动行业高质量发展。
焦化板块发挥煤矿资源优势，稳固根基。
公司现有700万吨焦炭产能，焦化业务盈利核心之一为煤炭自给率。
公司自有煤矿支撑利润底，现自有在产煤矿820万吨/年，在建项目建成后煤矿产能将达到1102万吨（包含权益产能）。
公司烯烃产能扩张，规模优势明显。
烯烃板块宁东三期烯烃项目现已建成投产，烯烃产能由120万吨提升至220万吨，另有内蒙烯烃项目300万吨聚烯烃产能预计于2024年投产，届时总产能将达520万吨。
产能规模大幅提升，贡献公司业绩成长性。
2022年聚乙烯、聚丙烯进口依赖度仍有36%、9%，预计国内产能扩张放量后，2025年聚乙烯进口依赖度将降至23%，聚丙烯几乎全部自供。
公司烯烃毛利在业内领先，是未来保障市占率的重要基础。
盈利预测与估值：基于公司主营产品供需格局及市场行情变动，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为57.02/82.91/138.72亿元（原值为59.31/84.83/140.92亿元），对应EPS为0.78/1.13/1.89元，对应当前股价PE为18.4/12.7/7.6X。
我们认为公司股票合理估值区间在16.95-19.21元之间，对应2024年动态市盈率15-17倍，相对于公司目前股价有18%-34%溢价空间。
考虑公司经营水平优异、稳健，产能大幅扩张贡献利润增量，维持“买入”评级。
【东海社服】美妆护理&社会服务2024年投资策略：渐进复苏，把握强α及细分β策略
化妆品：挖掘国货Alpha机遇。
行业渠道红利下行，整体需求表现放缓的背景下，国货品牌表现有所分化，优质国货表现亮眼。
展望未来，日本核废水事件、消费者消费理念转变、国潮风为国货化妆品提供机遇与空间，消费者对国货产品认知和需求不断加大，国货排名逐步提升，国产渗透率有望逐步提高。
在此背景下，我们认为具备强研发力成为国货发展的核心底层支撑，同时品牌矩阵、大单品产品力、功效性等助力优质企业快速发展，建议关注：
1）产品矩阵丰富、业绩确定性强的标的：珀莱雅；
2）聚焦优质赛道，打造功效优势标的：贝泰妮、巨子生物、华熙生物。
医美：细分赛道新机遇。
供给端，轻医美赛道受益于创伤小、恢复快、便捷性高快速发展，医美产品更新换代（功效升级）效应较强，注射类新兴赛道增速高、消费者关注度高，产品上市放量较快，建议关注重组胶原蛋白、再生类等细分赛道。
需求端，消费者人群扩大、目标城市下沉有望推动渗透率提升，加速医美行业扩容。
中长期来看，行业合规化趋严，国产替代率提升，获证/优先布局企业抢占先机。
建议关注：
1）合规产品线完善，在研产品丰富的标的：爱美客、华东医药。
2）近期有新品推出的并有望快速放量的：江苏吴中、巨子生物。
旅游及景区：2023年国内补偿性旅游需求得到集中释放，随着政策逐步放开，出境游热度提高，叠加航班供给恢复，出境游存在增长空间。
同时景区方面，新项目、交通改善、文旅融合等成为自身新增长点，建议关注：
1）受益于出境游的：众信旅游；
2）项目扩张、交通改善带来业绩增量的：天目湖、长白山、宋城演艺。
酒店：连锁化、中高端化趋势不改。
短期来看，国内休闲游恢复常态，商旅需求仍有恢复空间，酒店估值处于长期低位水平，板块具备配置价值。
中长期来看，行业供给端出清，集中度逐步提升，酒店连锁化、中高端结构升级带动RevPAR持续提升，同时龙头积极拓展开店，建议关注酒店后续升级趋势，推荐关注：酒店龙头标的首旅酒店、锦江酒店。
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