千亿ODM巨头纬创的发展史、产业布局及投资版图

作为全球顶级的ODM专业供应商，纬创（Wistron） 成立于2001年，其前身为宏碁电脑1981年成立的DMS部门（设计、生产和服务部门）。

ODM巨头纬创发展史：从做电脑起家的千亿巨头

自2001年5月独立运营以来，纬创一直专注于笔记型电脑、台式机的ODM设计、制造与服务。借着PC/互联网时代的红利，台湾成为个人电脑相关产品的全球采购中心，纬创也借此机会迎来快速发展，并且在2003年实现在中国台湾证券交易所上市（证券代码为3231.TW）。此后，在智能手机/移动互联网时代，公司将业务由电脑向手机、服务器、医疗等领域拓展。在2022年，纬创在世界500强排行榜中公司排名第462位，一举跃升为全球第七大ODM厂商。

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目前，纬创集团旗下主要有个人运算产品、企业暨网通产品、客户服务暨绿资源、工业暨车用产品、策略产品5个事业群，以及启碁科技、纬创软件和纬颖科技3家子公司，分别运营着通讯、软件、及云端服务等业务。

纬创公司发展历程与品线情况

资料来源：纬创

值得重点注意的是，作为纬创的子公司，纬颖科技成立于2012年4月，致力于提供云端服务(Cloud Services)及巨型数据中心(Mega Data Center)的各项产品及系统的解决方案，并为不同客户量身定做的各项营运系统以及提供配套的管理服务。受益于云服务及数据中心的高速发展，纬颖在2019年3月在中国台湾上市，截止目前市值为3200亿新台币。

纬创集团主要子公司

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在研发方面，纬创拥有业内最优秀的研发团队，并不断致力于产品开发和技术创新，这使得公司能够领先于竞争对手将新技术推向市场，让公司在产品周期短、竞争激烈的ODM市场中始终保持领先地位。

而从财务情况来看，受益于公司灵活高效的产品及市场策略，纬创在2022年营收为321.50亿美元，同比增长14.38%，再次取得历史新高的好成绩。此外，2013—2022年近十年中，纬创营收年复合增长率为4.78%，而净利润年复合增长率达到了7.22%，在波动中处于一直处于稳定增长的发展态势。

纬创主要2013-2022年主要财务表现情况

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市场方面，目前纬创的客户主要以戴尔、惠普、微软、亚马逊、META、英伟达、AMD等为代表的美系科技公司为主，销售额约占公司总收入的一半左右。此外，欧洲客户的销售占比约为22%，而中国市场联想、浪潮等客户合计占比约为12%左右。

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纬创的产业布局：押宝AI服务器

经过22年的不断发展，纬创在经营中形成了以笔记本电脑、台式电脑、智慧终端、服务器、显示器等为代表的多个在行业内非常有竞争力的业务品线。在持续为客户提供各种高附加价值产品的同时，也实现了公司的不断发展壮大。

从纬创2022年营收的产品构成来看，其中服务器占比为36%，是公司第一大营收来源；其次是笔电业务，占比约为34%；第三是智能设备，占比约为9%。

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销量方面，根据MIC数据，2022年中国台湾代工的笔记本电脑约1.36亿台，台式电脑约为4161万台，服务器约1132万台，占全球出货量的比例分别为72.6%、45.3%、 80.6%。其中纬创的笔记本、台式电脑及服务器产量分别约占15%、21%及33%，数量分别为2038万台、874万台、373万台。从上述数据可以看到，纬创目前在笔记本、台式电脑及服务器三大领域拥有非常强的市场竞争力。

具体来看，在笔记本电脑方面，目前全球笔记本电脑市场已较为平稳，受远程办公及远程教育市场需求带动，笔记本电脑用户更多将笔记本电脑用于新的消费应用及商务办公。根据Counterpoint 数据显示，2021 年全球笔记本电脑整体出货量为 2.5 亿台。未来，由于远程办公和在线教育的生活形态可能将在许多国家延续。因此，预计2021-2025 年全球笔记本电脑出货量将保持稳定。

从笔记本电脑品牌厂商角度看，商用市场是头部厂商的主要竞争阵地，三大传统厂商联想、戴尔和惠普继续主导市场。此外，由于笔记本电脑行业技术发展与方案设计较为成熟，产业链分工明确、完整，更新迭代的幅度较小。根据 Counterpoint 数据，2021 年约 91%的笔记本电脑是由 ODM/EMS 厂商生产。

从市场份额来看，2021年笔电 ODM/EMS 厂商前五名均为中国台湾厂商，其中纬创出货量占比为11%，仅次于广达、仁宝的33%和25%。而在2023年一季度，根据IDC的数据显示，全球笔记本电脑代工市场中，纬创占比10.7%，排名第四。

而在服务器方面，随着近年来移动设备的爆炸式增长和云应用的多样化发展，导致了对服务器云存储、电子商务和社交媒体平台的需求不断增加。目前，行业内主要的互联网服务提供商，包括Google、Amazon、微软和Meta等已经开发了自己的数据中心规范，并直接从ODM购买服务器。

根据 Counterpoint数据，ODM厂商受益于客户增量，2022年出货的服务器中ODM生产的市占率已经接近50%。从竞争格局来看，全球ODM厂商竞争格局集中度高，CR5高达94.4%，其中纬创占比为14%，仅次于鸿海/工业富联（43%）和广达（17%）。

公开资料显示，纬创的服务器业务目前主要由子公司纬颖来开展。近年来，纬颖通过不断研发，利用高效能且低成本的运算与储存产品带动了公司白牌服务器销售额快速增长。根据wind的数据，2022年纬颖实现营收为95.86亿美元，同比增长52.48%。净利润为4.63亿美元，同比增长63.91%。从数据来看，不管是营收还是净利润都创下了历史新高。

纬颖在2022年营收利润双双创下历史新高

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随着人工智能的兴起，纬颖也加大了在AI服务器领域的布局。目前公司已经成为英伟达A100、H100、HGX L6、DGX L10等多个系列AI服务器的主力供应商。除了英伟达外，纬颖近期又拿下了AMD的大单，成为了AMD MI300芯片AI服务器的供应商。据纬颖披露，在2022年公司的AI服务器营收已达到150亿新台币。而今年已到手新订单中，超过五成为AI服务器，截止目前相关订单已供不应求。为此，因应业务发展及策略规划需要，纬创已决议投资2,450万美元（约新台币7.77亿元）新设越南子公司，外界预期主要用来扩增服务器产能。

基于AI服务器较好的发展前景，今年以来中国台湾AI概念股连续大涨，纬创在今年股价也上涨了约2.7倍。尽管目前涨幅已经偏高，但业内多家金融机构、券商依然还在不断提高纬创的股价预期。其中台湾券商表示，预计2024年纬创AI服务器业绩将倍增（从220亿增长到420亿元新台币），对其整体盈利占比预计会达到16%-23%，这将带动纬创股价在未来进一步上涨。

投资版图：最大限度提高利润

纬创在全球拥有多个制造基地﹐八个区域性服务中心和三个研发设计中心，公司总部位于台湾，其分部及运营点遍及于中国、日本、菲律宾、美国、荷兰、捷克、墨西哥等国家。

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在中国大陆，纬创的产线位于中山、昆山、成都、泰州等地。近年来，在中国人口红利减弱、劳动力成本上升、产业升级、中美贸易摩擦等因素的影响下，纬创也开始将位于中国的产能逐渐向成本更低的东南亚转移。在今年4月，纬创关闭了位于中国大陆的泰州工厂，原本任职该厂员工可转调、前往昆山厂。

而在东南亚市场上，目前纬创已经在马来西亚、菲律宾、印度、越南等多个国家有业务布局。其中，在2019年，纬创在越南设厂，落脚北越河南省同文工业区，主要生产ICT产品。不久后，纬创宣布在越南投入逾70亿元建厂扩产，初期将以笔电产线为主。接下来，纬创又接二连三的加大了对越南加码投资，以适应未来产能的扩充所需。

值得强调的是，为支撑公司长期持续稳定盈利，近年来纬创在资本运作上动作也非常频繁。

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一方面，公司积极调整旗下产品线，朝云端、AI服务器、汽车、工控等高毛利领域进行大力布局，整个财务报表也因此较以前健康不少；另外一方面，纬创近年来也多次启动卖厂，剥离低盈利甚至是亏损的业务线，以实现自身获利比重的不断提高。

具体来看，在买入/投资方面，早在2021年7月，纬创集团子公司鼎创就斥资 80 亿日元 (约人民币 4.68 亿元)买下日本中小尺寸面板厂 JDI 旗下台湾子公司高雄晶杰达，一举将公司的液晶显示模块 (LCM) 事业扩展到车载、工控领域市场，进而提升了营运效益；在2023年6月，纬创斥资 9.99 亿元新台币(当前约 2.33 亿元人民币)，以每股 1448 元新台币(当前约 337 元人民币)的价格，入股芯片设计服务厂世芯。纬创认为，随着生成式 AI 热潮带动服务器需求量不断攀升，公司业务与世芯形成互补，未来将带动公司业务不断向高附加价值产业进行结构升级。

而在卖出/剥离方面，纬创一直以来都是苹果iPhone的主要供应商之一，不过由于为iPhone代工利润率不高，纬创近年来计划逐步退出iPhone组装链条。早在2020年7月，纬创就将位于中国大陆盈利能力较弱的纬新资通(昆山)有限公司、纬创投资(江苏)有限公司及其相关业务以人民币33亿元的价格转让给了立讯精密；2023年10月，纬创再次将公司位于印度的苹果代工厂以1.25亿美元的价格出售给了塔塔集团，彻底结束了苹果的低端代工业务。

通过上述一系列的资本运作，纬创不仅成功实现了产品和客户组合的优化，而且也提高了公司的运营效率、产能利用率和盈利能力，为公司在竞争激烈的ODM市场上保持较强的竞争力奠定了良好的基础。

纬创的发展史，就是一部伴随着电子信息产业周期迭代不断趋利避害的调整史。回顾全球电子产业发展历史，可以看到伴随着重大革命性技术/产品的面世，往往每20年左右就会发生一次大的产业发展机会。

而这一次，纬创大力押注的AI服务器正处于风口，预计公司未来3-5年将迎风而上，实现业绩估值的戴维斯双击。

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