作者 | Michael Wiggins De Oliveira
编译 | 华尔街大事件
2023 年第三季度，Airbnb（NASDAQ：ABNB）业绩强劲，预订客房数和体验量超过 1.13 亿，收入同比增长 18%。积极势头延伸至各个业务维度，活跃挂牌量显着增加近100万套，供应量较上年增长19%。破纪录的旅行季节，尤其是在亚太地区等国际扩张市场，导致跨境预订天数增长了 17%。Airbnb 的战略重点，包括使托管成为主流、完善核心服务以及扩展其核心产品，已经取得了切实的成果。
然而，尽管 Airbnb 的业绩令人印象深刻，但其近期仍面临着值得注意的挑战，值得仔细考虑。一项关键挑战是全球监管环境的变化。
Airbnb 承认市级法规的复杂性和多样性，这对在 10 万个城市运营的公司构成了持续的挑战。纽约市独特的监管方式与其他地方不同，具有警示意义，可能会影响 Airbnb 在重要市场的运营。
此外，该公司还努力应对第四季度初因美国经济因素而出现的波动。这些影响的不确定性带来了不可预测性。
此外，虽然该公司总体上保持了强劲的入住率水平，但挑战在于维持这种稳定性，特别是在它继续加速扩大库存的情况下。随着旅行偏好的动态变化，Airbnb 必须不断适应以确保稳定的入住率。
Airbnb在住宿行业竞争激烈，面临着强大的竞争对手，例如提供大量传统酒店选择的Booking。此外，它还与专门从事度假租赁的Vrbo（业主度假租赁）展开竞争，以及万豪和希尔顿等。Airbnb 必须通过不断创新来应对这种高度竞争的环境，以在充满活力的市场中吸引房东和房客。
展望 2024 年，分析师群体发现自己对 Airbnb 的前景特别悲观。目前，Airbnb 已连续两个季度实现了低于 20% 的复合年增长率，并预计下一季度的复合年增长率也将低于 20%。但考虑到明年的可比性会更容易，Airbnb 的复合年增长率应该有可能重新加速回 20%。
我对复合年增长率约为 20% 的假设基于两个简单的方面。Airbnb 正在与 2023 年上半年进行比较，这段时期 Airbnb 的复合年增长率达到了最高点 20%。相比之下，将 2023 年上半年与 2022 年上半年进行比较，Airbnb 在 2022 年上半年实现了 60% 的复合年增长率。当然，这意味着，鉴于跨越的障碍要低得多，Airbnb 实现 20% 的复合年增长率会容易得多。
展望第四季度，Airbnb 的 EBITDA 预计将同比增长约 26%，达到约 6.4 亿美元。
这里的问题是，Airbnb 能够提高其基本利润率的能力有限。展望第四季度，Airbnb 已经假设其 EBITDA 利润率将达到接近 30%。
也就是说，绝大多数的经营杠杆已经发生了。
因此，Airbnb 预计 2023 年的 EBITDA 约为 36 亿美元。如果我们假设明年 EBITDA 同比增长约 20%，那么 Airbnb 将实现 43 亿美元的 EBITDA。
总而言之，这使得 Airbnb 的远期 EBITDA 定价为 20 倍。对于投资者来说，这是一个非常合理的切入点。更重要的是，如您所知，与许多拥有非常高的 EBITDA 但自由现金流却并不令人印象深刻的企业不同，Airbnb 具有高度自由现金流生成能力，其自由现金流高于其 EBITDA。为什么？因为爱彼迎从预先预订中收取现金，但只有在客人入住时才向房东支付租金现金。因此，创造的自由现金流超过其 EBITDA。这意味着 Airbnb 的定价实际上是远期自由现金流的 17 倍，这是一个非常有吸引力的切入点。
总之，尽管最近投资者的青睐度有所下降，但Airbnb 提供了一个引人注目的投资机会。该股票目前的交易价格约为 17 倍远期自由现金流，对于寻求长期价值的投资者来说是一个有吸引力的切入点。
尽管面临监管复杂性和美国经济因素导致的第四季度波动等挑战，Airbnb 的战略重点仍然导致活跃房源大幅增加，跨境预订夜数增长了 17%，值得称赞。客户采用率的增长，尤其是预订的夜数和体验的增长，标志着该平台产品的具体价值。
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