英特尔站在悬崖边

美股研究社 2023-11-14 17:54


作者 | The Beginner Investor
编译 | 华尔街大事件

英特尔公司(NASDAQ:INTC)是CPU市场的开拓者,与AMD共同占据PC CPU市场双龙头的主导地位。
         

 

英特尔的主要收入来源来自其芯片的销售,尤其是英特尔 CPU 系列。然而,该公司也从数据中心获得收入。随后英伟达等其他厂商在这个市场上出现了指数级增长,英特尔从该来源获得的收入与去年同期相比下降了 10%。在网络和边缘领域,英特尔的下降幅度更为明显,达 32%,而思科系统公司 ( CSCO ) 等竞争对手在该领域的增长率却高达 26%。   
         

 

值得注意的是,英特尔扩张最快的领域包括专注于自动驾驶应用的汽车软件的移动业务,以及与去年同期相比增长了 299% 的惊人的英特尔代工服务。
         

 

         

 

数据中心市场有望实现持续的收入增长,预计2023年至2027年的复合年增长率为4.66%。然而,这个数据中心市场内部是“人工智能市场”,迄今为止它一直在带来巨大的回报。
         

 

         

 

人工智能市场将经历强劲扩张,预计2023年至2030年复合年增长率为17.30%。值得注意的是,到 2030 年,预计将有 70% 的公司将人工智能融入其运营中,较 2023 年的 35% 大幅增长 35%。   
         

 

         

 

该部门包括 AMD 向个人和 PC 品牌销售 CPU 和 GPU。预计到 2030 年,微处理器和 GPU 市场将以2.9% 的速度增长。
         

 

 
Mobileye 是英特尔于 2017 年 8 月收购的子公司,当时它还是一家公开交易的公司。Mobileye 开发自动驾驶技术和高级驾驶辅助系统以及摄像头、芯片和软件。
         

 

汽车半导体市场预计在 2023 年至 2030 年期间将以11.5% 的复合年增长率增长。
         

 

   
         

 

本质上,英特尔整合了云计算和边缘计算。边缘计算涉及将数据重新定位到最重要的位置,从而减少响应时间。将存储的数据从一台服务器无缝传输到另一台服务器需要云就绪的基础设施。值得注意的是,预计到 2028 年,公共云市场的复合年增长率将达到 12.7%。   
         

 

         

 

预测表明,从 2023 年到 2032 年,半导体市场的复合年增长率(CAGR) 预计将达到 12.28%。截至 2023 年,市场规模约为 6,642 亿美元。如果这些预测成为现实,预计到 2032 年市场将扩大至 1.88 万亿美元。
         

 

英特尔的经济指标和业绩大幅下滑。损益表就是一个说明性的例子,营收锐减约33.16%,跌破292.1亿美元,与英特尔过去吹嘘的790亿美元营收形成鲜明对比。
         

 

营业收入和净利润描绘出同样黯淡的景象。2022 年,这一数字分别为 23 亿美元和 80 亿美元。快进到现在,英特尔发现自己的收入为 -20 亿美元和 -16 亿美元,惊人地减少了 90% 以上。
         

 

这种灾难性的下降在利润率上更加明显。曾经健康的27.94%左右的营业利润率已急剧下降至-3.94%,而净利润率也同样从25.14%暴跌至如今惨淡的-3.11%。   
         

 

         

 

         

 

将我们的注意力转向英特尔的资产负债表,揭示了严峻的事态。自 2021 年以来,长期债务每年激增 13.6%,而现金则以每年 4.50% 的速度萎缩。   
         

 

         

 

最后一击以自由现金流(FCF)的形式出现。英特尔从大约 178 亿美元的强劲自由现金流,现在面临高达 84.7 亿美元的负自由现金流,其利润率为负-16%,低于 2020 年的 22.9%。
         

 

仔细观察“FCF 组成部分”表可以发现,这种低迷可归因于资本支出的增加和运营现金的减少。将资本支出恢复到 2020 年水平将导致自由现金流约为 16.2 亿美元,仍然较低,但至少不会为负。
         

 

   
         

 

         

 

   
         

 

总而言之,英特尔的财务数据描绘出一幅严峻的图景,表明需要采取实质性的补救措施。从自由现金流分析中可以明显看出,英特尔面临的挑战并不在于费用的不成比例的增加,而在于销售的大幅下滑,这是一个比仅仅通过减少费用来再次实现 22.9% 的自由现金流利润率更难以解决的问题。
         

 

看跌前景的主要挑战在于企业转向英特尔代工厂的潜在意愿。然而,迫在眉睫的技术盗窃威胁仍然对考虑与英特尔合作的设计人员构成重大威慑。
         

 

第二个风险涉及英特尔在本财年实施大幅开支削减的可能性。虽然这可能会人为地提高收益,但它可能会造成英特尔本质上被低估的情况,从而呈现出深度价值游戏的潜力。然而,这并不能否定公司衰退的总体预测。
         

 

尽管如此,一些关键因素,包括英特尔的巨额债务、利润下降、高资本支出(CapEx)以及缺乏吸引力的代工报价,使我认为该股在可预见的未来将保持低迷,并强烈支持从英特尔撤资以支持市场上更有前途的替代品。   

END

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