【华西计算机】普元信息：领航数据智能时代
普元信息：国产低代码+数据中台+中间件三翼齐飞
23年前三季度公司整体业务增速回暖，前三季度实现收入2.93亿元，同比+18%。
展望23年及以后，我们认为公司前期的投入为公司贡献了良好的渠道和技术储备，同时公司今年产品化能力有望进一步加强，将会带动公司整体盈利能力提升。
信创与数据要素为基，AI为翼，行业趋势加强
信创：根据自主可控新鲜事公众号，截至2023年3月已有869家企业被列入了美国实体清单，东方通与普元信息在国产中间件市场领先，国产替代加速。
AI：根据低代码时代，中国低代码和零代码市场规模预计至2027年达到142亿元，数字化优先程度越高的企业，对AIGC的关注越高，目前部分供应商正在研发或已推出融入AIGC的低/零代码产品。
数据要素：我国数据要素政策进入体系化构建阶段。
根据产业互联网研习社，2025年数据要素市场规模有望达到1749亿元，复合增速25.54%。
全面拥抱华为，实现自主可控+生态体系完善
根据普元信息公众号，普元各类产品与解决方案，分别通过了华为鲲鹏、高斯、欧拉等认证，包括应用服务器中间件PAS、大文件传输中间件BFT、企业服务总线中间件ESB、应用开发平台EOS产品，以及大数据解决方案等。普元联合华为云强力推广“元数据资产管理解决方案”；
低/零代码市场典型供应商，全面对标国际一流厂商产品体系；
根据新创纵横公众号，2021年东方通、普元信息的市场份额在中国中间件产品中位居前两位。
其中，东方通较为聚焦服务于党政信创领域，普元信息从金融信创切入，现已形成运营商、政府、制造、能源、交通、建筑、医疗等数十个优势行业领域。
投资建议：我们预计公司23-25年收入分别为5.00、6.61、8.45亿元，归母净利润分别为0.19、0.68、1.00亿元，EPS为0.20、0.71、1.05元，对应2023年11月10日31.5元/股收盘价，PE 分别为155.56/44.26/30.01倍，看好公司在华为生态体系的布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
【申万地产】房地产2024年投资策略：困境未决，升维破局
1、中期有支撑、短期有压力，总量仍待修复。
虽然从中期来看，我们对房地产市场并不悲观，但从短期来看，供需两端综合将导致行业短期仍有压力：
1）需求端，在宏观经济走弱背景下，失业率上行、收入增速放缓、居民杠杆率高位，综合推动居民短期购买力和购买意愿双双走弱，这将导致房地产市场持续下行，并在持续政策放松之后仍不见好转，从而呈现了过去2年多市场量价的大幅下降，其中一线城市房价近期也有所走弱；
2）供给端，市场量价的持续走弱、房企融资的不断收缩、以及出险企业数量的不断创新高，导致了供给端的大幅收缩，房企拿地连续3年大幅下降导致新增供给也同时大降，行业持续去库存之下存量供给也处于低位，但其中无效库存和老库存占比却在提升，这将限制后续销售修复。
总体而言，综合考虑供需两端走弱对销售的拖累、城中村改造对销售的拉动、城中村改造和保障房建设对开工投资的拉动、保交付对竣工的拉动等因素，我们预测：2023年销面-4.2%、销金-2.3%、投资-9.6%、开工-20.4%、竣工+16.0%；2024年销面+2.6%、销金+5.7%、投资-11.1%、开工-9.2%、竣工-8.1%。
2、疏通政策梗阻，短期修复供需，长期优化制度。
本轮周期政策放松的房价信号在2021年底、2022年底以及2023年7月已经连续三次触发，房地产行业早已进入政策放松阶段，并放松已经持续了约2年时间，政策友好期已经长于过往周期，但三轮房地产救市政策出台之后，目前房地产市场却依然处于走弱趋势当中，尤其今年7月底后，政策频次和力度有所加码，但需求端销售量价仍在下行，供给端保主体落地效果也不佳。
我们认为这源于本轮政策限制强于以往，即使到目前仍有较多政策梗阻，后续需要更大力度的政策突破或制度改革。
展望政策，我们认为后续行业政策出台需要长短期统筹兼顾、供需两端共同发力。
短期需要有效政策应对：
1）需求政策支持从刚需扩至改善，并稳住房价预期；
2）供给政策重在保项目更保主体，并给予长期稳定预期；
而长期需要长效制度优化：
1）需求端：需求主体分类监管，保护工薪收入群体需求，满足改善性群体需求；
2）供给端：建立多层次供给体系，优化金融资源监管，鼓励行业新发展模式。
在具体政策方面，我们认为城中村改造是短期发力要点，住房双轨制是长期破局关键。
3、投资分析意见：困境未决，升维破局，维持“看好”评级。
近期政治局会议对房地产定调发生重大变化，随后一二线城市放松政策加速落地，不过由于目前居民购买力和购买意愿双弱，近期的放松政策效果并不佳。
在此背景下，我们认为后续城中村改造+住房双轨制将是房地产行业破局关键，其中城中村改造是中短期政策发力关键点、并有望加速推进，而住房双轨制是中长期政策顶层设计，从而兼顾短期稳经济和长期健康发展。
我们维持房地产板块“看好”评级，
1）推荐优质房企：A股：华发股份、招商蛇口、滨江集团、保利发展、建发股份、新城控股、万科A；H股：越秀地产、华润置地、建发国际、中海外发展、龙湖集团；
2）建议关注城中村改造受益企业：北京：城建发展；上海：中华企业；广州：越秀地产；深圳：天健集团。
此外，维持物业管理板块“看好”评级，推荐：保利物业、中海物业、万物云、华润万象，建议关注：招商积余。
【申万食饮】食品饮料2024年投资策略：立足价值，守正出奇
白酒：展望24年，由于宴席需求基数较高，且有一定的提前消费，预计宴席需求不及23年；礼品需求较为刚性，预计维持相对稳定；商务需求主要受经济影响，若经济有所恢复，商务需求也将恢复。
因此，预计行业整体需求难以大幅增长，行业仍然是存量竞争，分化仍然会加剧，行业下行期，品牌力是根基（基本盘），但也更加考验企业自身的能力，只有品牌力强、团队优秀且执行力强的企业能够获取更多份额，实现增长。
在存量竞争、分化加剧的情况下，我们认为24年仍然是结构性机会，自下而上选股更加重要，我们更加看好具备以下条件的企业：
1、品牌力强；2、团队优秀且执行力强；3、处于自身发展阶段的成长期，仍有产品升级或者渠道扩张空间。
重点推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台、今世缘、山西汾酒；关注五粮液、古井贡酒、水井坊。
大众品：展望24年，预计需求将逐步修复，原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将继续呈现改善趋势。
中长期看，我们认为能够保持收入复合10%以上增长的行业即是成长型行业，高增长的时代已经过去，关注新消费、新零售催生的新品类机会，这些新品类具备更健康、更便捷、更具功能性的特点。
估值层面，目前板块已低于历史均值，不少头部公司估值处于历史低位，中期机会已大于风险。
我们注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是调整充分、估值低，有修复空间的头部企业。
重点推荐：安井食品、劲仔食品、华润啤酒、中炬高新、洽洽食品、伊利股份；关注盐津铺子、天味食品、青岛啤酒、立高食品。
【申万建筑】“三大工程”破局而出，国央企值得期待
构建房地产开发新模式刻不容缓，“三大工程”破局而出。
我们认为当前房地产行业发展已进入关键节点，探索建立房地产开发新模式刻不容缓，23年10月中央金融工作会议指出加快“三大工程”建设成为破局关键。
展望2024年，城中村改造、保障性住房、平急两用作为“三大工程”预计进入发展快车道。
与此同时，地方政府化债+一带一路有序推进，存量时代下国央企将更具韧性。
1）城中村改造有望成为稳增长新抓手，建筑深度受益。
在当前经济仍有下行压力之际，城中村改造具备投资端和需求端双向发力的特性，形成经济的正向良性循环，全面激发经济活力，预计有望成为稳经济新抓手。
在城改加速推进期中，预计建筑类企业将多方位受益：
①从业务角度来看， 建筑类企业可参与城改全过程服务，涵盖投资开发、建筑设计、建筑工程、装修装饰、专业工程等；
②从资金角度来看，央企建筑类企业有望以社会资本的形式参与、地方性建筑类国企有望以做地模式或者社会资本形式参与。
2）住房双轨制成为可能，装配式建筑借力发展。
2023年9月，何立峰召开规划建设保障性住房工作部署会议，会议提到保障房有利于缓解大城市住房矛盾，有力有序有效推进房地产转型和高质量发展。
2023年10月，中央金融工作会议指出加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式，预计未来保障房建设加速。
装配式建筑具备集约、高效、绿色低碳等特点，契合保障房建设要求有望进入发展快车道。
综合看，存量时代下建筑企业更加注重经营管控能力提升，国央企更具韧性。
投资分析意见：“三大工程”破局而出，国央企值得期待，维持“看好”评级、我们认为，中央金融工作会议指出加快“三大工程”建设，城中村改造、保障房建设均有望提速，地产产业链迎来布局窗口，城改重点关注设计（华阳国际、深圳瑞捷等）、投融资+建造（天健集团、上海建工、安徽建工等）、房屋施工及配套企业（德才股份、建发合诚、宏信建发、志特新材等），保障房重点关注装配式建筑方向（中铁装配、鸿路钢构、精工钢构、东南网架等）。
与此同时，随着国内地方政府一揽子化债方案的推出、万亿国债的发行，国央企凭借自身优势更具配置价值，央企重点推荐中国中铁，关注中国交建、中国中冶，国际工程关注中钢国际、中材国际，国企关注上海建工、安徽建工、四川路桥，园林类公司关注蒙草生态、东方园林等。
【招银医药】固生堂：打造第一民营中医服务连锁品牌
固生堂是国内领先的民营中医医疗服务机构。
截至2023年6月底，固生堂的医疗服务网络已拥有53家线下门店，覆盖全国16个城市；
公司网络内聚集超过3.1万名中医师（截至1H23），其中包括1.2万名高级职称医师。
基于公司不断扩大的门店网络和医师资源，固生堂已成长为国内头部民营中医医疗服务机构之一。
利好政策推动中医药产业快速发展。
根据Frost & Sullivan（F&S）数据，中医诊疗服务占2019年中国中医大健康市场的31.8%，预计中医诊疗服务将在2019-2030期间以18.2%的CAGR增长，至2030年将占中医大健康市场的61.9%。
根据F&S，民营机构占2020年中医诊疗服务市场的42.0%，且民营中医诊疗服务市场极度分散，意味着广阔的市场整合空间，将有利于龙头公司的长期发展。
我国对中医药发展的政策支持是一贯的，在2020年新冠疫情爆发后的支持力度进一步提升，全方位支持中医药产业的健康发展，涉及中药注册审评、提升中医药人才培养、多点执业、鼓励综合医院的中西医协同、中医药医保报销和定价等。
把握优质医生资源构建深厚护城河。
固生堂已经与多家国内知名三甲中医院和多所知名中医药大学达成合作，为优质医生多点执业打通渠道。
截至2023年6月底，固生堂的平台内有超过3.1万名中医医生，其中具有高级职称的医生数量超过1.2万人。
此外，固生堂合作的名中医达到571位，其中包括9位国医大师和79位全国名中医，这也为公司开发院内制剂提供坚实的学术基础。
截至2023年6月底，固生堂已有三个院内制剂获得药监局备案许可，在2023年进行了12个制剂研发工作，并计划在2024年继续研发7个。
同时，公司持续扩充自有医生团队；截至2023年6月底，固生堂拥有421位自有医生。
自有医生团队收入贡献占比大幅提升，2023年上半年占公司线下收入的34%（vs 2020年：13%）。
首次覆盖给予买入评级，目标价70.77港元。
我们预计固生堂在2023E/24E/25E的收入增长42.9%/34.9%/32.9%，经调整净利润增长46.0%/37.5%/36.8%。
基于10年DCF模型（WACC：10.3%；永续增长率：3.0%），给予目标价70.77港元；目标价对应38倍24年经调整PE。
