磷酸锰铁锂：突破LFP能量密度瓶颈，放量加速正当时

磷酸锰铁锂具有高能量密度优势，而磷酸铁锂能量密度已接近上限， 磷酸锰铁锂迎来产业化契机。磷酸锰铁锂的能量密度、低温性能优于 磷酸铁锂，安全性与磷酸铁锂近似，远期生产成本不高于磷酸铁锂， 较三元材料成本优势显著。我们认为，当前磷酸铁锂能量密度接近上限，磷酸锰铁锂作为更高能量密度的铁锂路线，产业化迎来契机。此前磷酸锰铁锂未能产业化的原因：1）电导率、锂离子扩散速率低，倍 率性能差；2）掺锰比例高时，出现姜泰勒效应，导致锰溶出，影响循 环寿命和稳定性；3）压实密度小，影响能量密度；4）双电压平台。

改性技术逐渐成熟，助推产业化发展，多种工艺路径同步探索。主要改性技术包括纳米化、碳包覆、离子掺杂，以上技术能够有效改善材 料的导电性，碳包覆、离子掺杂还能通过抑制锰溶出，提升材料循环稳定性；此外，磷酸锰铁锂与三元复用也能提升材料的综合性能，创 造性能互补的多元化产品系列。从生产工艺看，可分为火法、湿法两 类，其中火法工艺难度低，产量高，适合大批量工业化量产；湿法工艺难度高，产品性能相对较好。当前头部厂商技术积累深厚，火法、 湿法工艺各有选择，也有部分厂商选择固液一体化工艺。

循序扩张下游应用场景，动力领域有望加速放量。磷酸锰铁锂在小动力市场和3C数码市场已具备一定规模，未来有望先在动力电池领域加 速放量。根据德方纳米、容百科技的公告，两家公司都预计磷酸锰铁 锂产品有望在2023年实现在下游新能源汽车上的批量应用。根据测算，预计2023~2025年全球磷酸锰铁锂正极在动力领域的需求量 分别为3.7万吨、15.7万吨、35.2万吨，2023~2025年CAGR为 207%。

行业内企业加速产能布局，产业上下游协同推进产业化进程。截至 2023年8月，据不完全统计，磷酸锰铁锂行业现有产能35.82万吨， 在建产能91.00万吨，远期规划新建产能117.18万吨，产能规划前四 厂商分别为德方纳米、当升科技、湖南裕能、容百科技，前四企业远 期总产能规模占全行业的68%。从产业化进展看，新能源车环节，宁德时代M3P电池登陆智界S7、星途的部分车型，后续Model 3 改款车型也有望搭载M3P电池；电池环节，当前已有多家厂商推出磷酸锰 铁锂电池产品，包括宁德时代M3P电池，星恒电源金砖电池，国轩高科L600启晨电池等；正极材料（动力电池用）环节，德方纳米进度相对领先，已获得小批量订单。