华尔街集体看多PayPal，真潜力股还是画饼充饥？

美股研究社 2023-10-06 20:11

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作者 | Envision Research

编译 | 华尔街大事件

大多数投资者都熟悉与华尔街评级相关的各种“限制”：短期关注、羊群思维以及看涨倾向。

但就PayPal而言，我认为华尔街的看涨热情是有道理的。从下图可以看出，许多分析师都曾撰写过有关该股票的文章。

在过去 30 天里，共有 47 人对该股发表评论，其中 31 人将该股评级为“买入”或“强力买入”。华尔街的评级甚至更高，平均评级为 4.13（而SA作者的平均评级为 3.95）。

在本文中，我将详细阐述我在这一问题上与华尔街站在一起的想法。我的主要论点将包括基本面催化剂和估值。

在我看来，这种组合在短期和长期的价格走势中都会产生向上的偏差。短期内的关键催化剂是新的领导层、持续的成本节约举措以及 Venmo 和加密货币产品等新举措。从长远来看，其强劲的资本回报率、资本配置灵活性和强大的品牌认知度都有助于维持其宽阔的护城河并刺激增长。

短期催化剂

目前，PayPal的交易价格约为每股 58 美元，FWD 市盈率约为 11.8 倍。我认为有几种催化剂可能会在短期内推动股价上涨。

首先，最近任命了新任首席执行官Alex Chriss出于多种原因，可以起到积极的催化剂作用。我认为这一任命（得到了董事会及其首席执行官遴选委员会的一致支持）缓解了投资者对公司领导层的悬念。Chriss 作为首席执行官和总裁的任期将于 9 月 27 日开始生效。Chriss 结合了外部观点和对技术在支付领域的作用的深刻理解，这对于振兴 PYPL 产品至关重要。

Chriss，46 岁，来自 Intuit，在技术和产品开发方面拥有丰富的经验。在 Intuit，他领导小企业和个体经营集团，该集团占 Intuit 收入的一半以上。

除了新领导层之外，PYPL 还制定了持续的成本节约举措和资本分配计划，这很可能导致今年的盈利复苏和增长。

最后，PYPL 正在采取多项举措来推动增长。仅举几例，其“立即购买，稍后付款”、Venmo（最近向所有美国亚马逊客户提供）和加密货币产品都是有前途的想法，可以利用该公司强大的品牌认知度和全球影响力并创造新的增长领域。

长期前景

我还看到长期回报的良好前景，入门市盈率约为 12 倍。特定企业盈利能力的长期增长率主要取决于两种力量的相互作用：盈利能力和再投资率。

我们首选的盈利指标是 ROCE（已动用资本回报率）。近年来，PYPL 的 ROCE 平均为 57.8%，如下图所示，远远优于平均经济体。

在再投资率方面，PYPL享有巨大的资本配置灵活性。该业务基本上没有债务。如下图上图所示，其利息覆盖率目前为 64 倍（作为参考，整体经济的该比率约为 6 倍）。同时，这也是一项资本支出较少的业务。

如下图底部面板所示，它平均仅使用约 14%（6.53 的倒数）运营现金流作为资本支出。因此，其大部分收入可以自由分配。我保守估计其增长再投资率约为10%（更多详细信息请参阅我之前的文章）。结合 57.8% ROCE 和 10% RR，它可以维持约 5.8% 的有机增长（57.8% ROCE * 10% RR = 5.8%）。共识预测预计增长率将达到两位数。

如果您认为作为长期企业主，您的长期回报率将是 A）您购买企业时所有者的收益率和 B）有机增长率的总和。就 PYPL 而言，A 部分（据我估计约为 8%）和 B 部分（根据我估计为 5.8%，基本共识估计为 12.3%）都将远远高于市场平均水平，因为其市盈率较低，ROCE 极好，而且表现出色。增长前景如上文分析。