Salesforce：“自救战略”已见成效

美股研究社 2023-09-20 19:01

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作者 | Tech Stock Pros

编译 | 华尔街大事件

概述

疲软的 IT 支出环境已反映在Salesforce（NYSE：CRM）的价格中。Salesforce 在 2023 年上半年增长了 57%，而在 2023 年下半年表现有所放缓，该股自 7 月至今上涨了 2% ，与标准普尔 500 指数 ( SP500 ) 相对一致。

但尽管当前环境疲软，随着管理层通过价格上涨和重组努力实现其新的 AI CRM 路线图货币化，Salesforce 能够更好地推动营收增长。相信 Salesforce 在 2023 年下半年和 2024 年的表现将优于同行。

下图概述了 Salesforce 股票相对于 S&P 500、HubSpot、SAP和微软的表现。

预计该公司将在 2024 财年下半年实现两位数的稳健收入增长。Salesforce 是今年收入同比增长百分比没有大幅放缓的少数 SaaS 品牌之一；公司2024年第一季度和第二季度收入同比保持11%增长，环比小幅增长；预计到 2024 年将呈上升趋势。23 年第三季度收入的指导是同比增长约 11%，从本季度的 $86亿增至 $87亿至 $87.2亿。

以下概述了 Salesforce 对 2024 财年和 2024 年第三季度的指导。

此外，在斥巨资收购 Slack（超过 $200亿）和 Tableau（$157亿）后，管理层的重组努力正在获得巨大回报。利润率同比大幅增长，本季度 GAAP 运营利润率达到 17.2%，非 GAAP 运营利润率达到 31.6%，而 2024 年第一季度分别为 5.0% 和 27.6%。与去年同期相比，利润率也大幅上升，Salesforce 公布的 GAAP 运营利润率为 2.5%，非 GAAP 运营利润率为 19.9%。管理层最初的计划是从现在起三个季度后达到 30% 大关，因此该公司既提前了计划，又达到了共识。本季度 2024 财年的 GAAP 运营利润率也上调至约 13.3%，非 GAAP 运营利润率也上调至约 30.0%。

在两个因素的推动下，利润率将进一步扩大。首先是管理层的重组努力；今年早些时候，Salesforce 解雇了 10% 的员工，并采取了削减成本的措施。现在，管理层宣布招聘 3,300 名员工，这将占 2023 年上半年裁员人数的 40%。我们认为这是强劲增长势头和客户需求的标志。第二个也是最近的催化剂是 8 月份生效的销售云、服务云、营销云、行业和 Tableau 的价格表平均上涨 9%。

我们相信此次涨价将受到热烈欢迎，因为这是 Salesforce 七年来首次涨价；价格上涨将对 2024 财年下半年产生积极影响。管理层实际上预计价格上涨将在未来 1-2年内通过续订影响客户群，而不是在本财年发生重大变化。到 2024 年，该股的风险回报状况将变得越来越有利。

SaaS 市场的竞争仍在加剧，Salesforce、微软和 HubSpot等公司之间围绕谁能最好地利用人工智能机会展开了竞争。Salesforce由于其 AI CRM 路线图和价格上涨，目前处于独特的地位，可以利用 AI 机会实现增长。管理层宣布推出新的以人工智能为中心的产品，以扩大其面向客户的产品组合，并将人工智能集成到新工具中。

估值

Salesforce 的价格相对便宜，交易价格低于同行平均水平。按市盈率计算，该股的交易价格为 2024 年每股收益 9.28 美元的 23.2 倍，而同行平均水平为 24.9 倍。该股的交易价格为 EV/C2024 销售额的 5.4 倍，而同行平均水平为 5.7 倍。Salesforce 将继续推动盈利增长；该股的历史EPS增长率为24.5%，而其今年预计EPS增长率为43.3%，高于行业平均10.9%的EPS增长率。我们在当前水平上看到了有吸引力的切入点。

下图概述了 Salesforce 相对于同行平均水平的估值。

华尔街消息

华尔街与我们一样看好该股。在研究该股的 49 名分析师中，34 名给予买入评级，14 名给予持有评级，其余给予卖出评级。该股目前定价为每股 215 美元。卖方目标价中位数为 260 美元，平均值为 255 美元，潜在上涨空间为 18-21%。预计该股到 2024 年将测试 238.22 美元的 52 周高点。

下图概述了 Salesforce 卖方评级和价格目标。