目前，利率似乎是SaaS公司的主要驱动因素。我们刚刚结束第二季度财报季，距离获得有关个别公司业绩的增量数据（第三季度财报季）还有几个月的时间。因此，在我们获得这些数据之前，我们将看到短期走势与利率更加相关。让我们把短期放在一边，思考一下从未来几个季度到 2024 年上半年软件估值的驱动因素是什么。我认为这可以归结为两个相互关联的主要问题：1.第三季度或第四季度增长会重新加速吗？
2. 2024 年的预测是否过高？太低？正好？
在接下来的 5 个季度里，利率将对估值产生微弱的影响。最大的惊喜可能是利率大幅降低，因为美国已经进入了经济衰退。
为什么 2024 年的预测可能是错误的？A）美国遭遇了经济衰退，所有数字都被大幅削减。B) 加速确实发生了，但需要的时间比我们想象的要长。 C）加速发生的速度比我们想象的要快，而且数字太低。一般来说，只要我们看到利率稳定，当数字上升时，股票就会上涨，当数字下降时，股票就会下跌。因此，了解哪些公司的加速程度过高或过低可以提供一个机会。观察共识如何估计变化将更多地是一个滞后指标，而不是领先指标。
季度报告摘要
十大每周股价变动
SaaS业务的估值通常是其收入的数倍——在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简略的估值框架。考虑到大多数软件公司不盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充满了长期假设。SaaS的承诺是，早期的增长会带来成熟年份的利润。下图所示的倍数是通过企业价值(市值+债务-现金)/ NTM收入计算出来的。
受增长拖累。在以下分类中，我认为高增长>30%的预期NTM增长，中等增长15%-30%，低增长<15%。
EV / NTM Rev / NTM Growth下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此，一家公司以20倍的NTM收入进行交易，而该公司预计将实现100%的增长，那么它的交易价格将是0.2倍。这张图的目的是显示每只股票相对于它们的增长预期是多么便宜/昂贵。
Ev / NTM FCF
折线图显示了FCF倍数>0和<100的所有公司的中位数。我创建这个子集是为了展示那些将FCF作为相关估值指标的公司。 
NTM FCF为负的公司不在图表中列出 
EV / NTM Rev倍数vs NTM Rev增长散点图 
40法则显示的是收入增长+ FCF利润率(LTM和NTM都是增长+利润率)。FCF计算为经营现金流-资本支出。通用汽车调整后的投资回报计算公式为:(上一个季度S&M) /(净新季度ARR ×毛利率)× 12。它显示了SaaS企业在毛利润基础上偿还全部负担的CAC所需的月数。大多数上市公司不报告净新增ARR，所以我采用隐含ARR指标(季度订阅收入x 4)。净新增ARR就是当前季度的ARR减去上一季度的ARR。不披露订阅收入的公司被排除在分析之外，被列为NA。
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