来源 | 芯东西
全球年度最大IPO，来了！
芯东西9月15日报道，今日凌晨，日本软银集团旗下英国半导体IP龙头Arm Holdings正式在纳斯达克敲钟上市！
最近这些天，美国半导体圈可谓是锣鼓喧天，翘首以盼这个巨型IPO。尽管Arm之前命途多舛、经历了一系列饱受争议的变动，但此次成功IPO俨然是众望所归，给其他芯片公司带来鼓舞。Arm发行代码为“ARM”，定价为51美元/ADS（美国存托股份），股价开盘后上涨10%至56.10美元/ADS。北京时间00点26分，其股价上涨21.55%，冲至第一个峰值61.99美元/ADS，随后开始震荡下跌。这是今年美股IPO募资规模最大的一只股票，Arm拟募资近49亿美元。截至9月12日，其美国IPO已获得10倍超额认购，提前一天结束认购。截至北京时间00点30分，Arm最新市值为622亿美元（折合约4527亿人民币）。这一数值接近2016年9月日本软银集团将其收购的320亿美元的交易价的2倍。这也显著高于2020年9月英伟达试图从软银手里收购Arm时Arm 400亿美元估值，但略低于2022年2月英伟达宣布收购计划终止时Arm已经飙升到660亿美元的估值。根据IPO文件，AMD、苹果、Cadence、谷歌、英特尔、联发科的附属实体、英伟达、三星电子、新思科技、台积电等基石投资者，分别表示有兴趣购买Arm总计7.35亿美元的股票。此外，Arm已与苹果达成一项新的长期协议，将让苹果使用Arm架构的合作关系延续到2040年。
Arm成立于1990年，最初是英国艾康电脑、苹果和VLSI的合资企业，1998年到2016年在伦敦证券交易所和纳斯达克股票市场公开上市，随后被软银集团私有化，如今再度赴美上市。其总部位于剑桥，在英国、欧洲、北美、印度和亚太地区设有全球运营和研发中心。根据IPO文件显示，Arm估计全世界大约70%的人都在使用基于Arm的产品，其高能效CPU在全球智能手机市场的占有率超过了99%。
自成立以来，Arm芯片出货量累计超过2500亿颗，拥有超过1500万个软件开发者。截至2022年12月31日。仅在截至3月31日的2023财年，基于Arm架构的芯片出货量就超过了300亿颗，与2016财年相比增长了约70%。受全球智能手机出货量下滑等影响，Arm在2023财年的收入为26.79亿美元，低于2022财年的27.03亿美元；其2023财年净利润为5.24亿美元，低于前一财年的5.49亿美元。
▲2021财年~2023财年Arm年收入、净利润、研发费用变化
截至2023年3月31日，Arm在北美、欧洲和亚洲拥有5963名全职员工，其中约80%的员工专注于研究、设计和技术创新，拥有或共同拥有约6800项已发布专利的投资组合，并在全球拥有约2700项专利申请。
截至招股书签署日，Arm相关董事及管理层信息如下：
IPO文件显示，2023财年，Arm的前五大客户占其总收入的57%，前三大客户占其总收入的44%，其中最大客户Arm中国（安谋科技）占其总收入的24%，第二大客户高通、第三大客户分别占其总收入的11%、9%。
值得注意的是，近年来，中国一直是Arm的第二大收入来源地。2023财年，Arm总收入的41%来自美国，38%来自中国，其中来自中国大陆市场的收入约占Arm总收入的1/4。
Arm在中国的合资公司安谋科技，是Arm的重要收入来源及中国市场的重要渠道、向中国客户转授Arm IP许可的独家分销商，也是近年Arm最大的客户。其在Arm总收入中的占比，从2022财年的18%进一步上涨到2023财年的24%。
根据Arm与安谋科技签订的IPLA条款，Arm有权获得安谋科技在Arm IP产品上产生的大约90%的收入。2021财年、2022财年、2023财年，Arm根据IPLA条款确认的收入分别为4.131亿美元、4.742亿美元、6.49亿美元，根据与安谋科技的服务份额安排确认的费用分别为5270万美元、6350万美元、6410万美元。虽然IPLA条款禁止安谋科技开发微处理器内核，仅允许安谋科技在Arm同意的情况下使用Arm IP开发衍生产品，但安谋科技可以独立开发除微处理器内核之外的竞争产品。Arm在IPO招股书中写道，这可能会转移客户对Arm产品的兴趣，对Arm的业务、经营业绩、现金流和财务状况造成影响。其招股书也提到了2022年10月美国商务部工业和安全局（BIS）公布的限制中国半导体及超算行业获得先进计算芯片及相关开发运维技术的出口管制规则修改。Arm受此规则的影响主要涉及：1）实施新的工艺要求，要求被许可方披露用于制造基于Arm的集成电路设计的半导体制造设施；2）控制先前不受控制的Arm互连IP，并发布不超过针对中国的BIS性能阈值的该IP修改版本。Arm提供CPU、GPU、系统IP、计算平台产品以及支持其产品开发和部署的开发工具及软件。亚马逊、Alphabet等科技巨头，AMD、英特尔、英伟达、高通、三星等芯片巨头，以及车企、物联网企业等，超过260家公司报告称在2023财年已出货基于Arm的芯片。1）许可（licensing）：按IP授权次数付费，是一次性产品授权费。2）版税（royalty）：按制造的芯片数量付费，费用跟销量挂钩。
▲2021财年~2023财年Arm外部客户及关联方不同商业模式收入分布
其中，版税收入是Arm的主要收入来源。2023财年，来自智能手机和消费电子产品的版税收入占Arm版税收入的50%以上，Arm与按版税收入排名前十的客户合作平均合作时间超过20年，其中Arm版税使用费收入中约46%来自1990年至2012年期间发布的产品。
根据市研机构IBS的数据，7nm芯片的IC设计成本约为2.49亿美元，2nm芯片的IC设计成本约为7.25亿美元。设计合作伙伴通过降低开发周期重要部分的复杂性、风险和成本，促进创新并增强客户的竞争地位。IBS估计，设计2nm芯片，软件开发、验证和IP认证占总成本的71%。
随着设计前沿解决方案越来越复杂、成本不断增加，Arm等半导体IP供应商的价值日益凸显。Arm上市了，但能否乘上生成式AI和大模型时代的顺风车，还要打上一个问号。首先，Arm的王牌产品是CPU IP，尽管CPU在所有AI系统中都至关重要，但在加速AI工作负载的能力方面确实是“心有余而力不足”。Arm专为AI加速设计的NPU，则尚未被看到在市场上取得显著的成功。而依赖许可和版税的营收模式，使Arm站在芯片产业链的金字塔尖，却难以获得像下游的顶级芯片供应商们那样丰厚的收入。其次，Arm的收入主要来自美国和中国，这两地也是目前生成式AI研发创业最热火朝天的地方，需求呼声最高的芯片来自英伟达，Arm参与生成式AI算力支持的一大捷径便是跟英伟达绑定。英伟达正在竭力推广的Grace Hopper超级计算芯片GH200便包含基于Arm Neoverse核心设计的Grace CPU。本周二最新公布的权威AI行业基准测试MLPerf显示，Grace Hopper超级芯片和H100 GPU在针对计算机视觉、语音识别、医学成像等各类测试的推理均处于领先地位。除此之外，Arm在移动芯片领域的大客户高通也在积极地拥抱生成式AI浪潮，让端侧芯片能支持运行大模型推理。不过这两家合作多年的老伙计最近关系出现了微妙的裂痕——Arm去年8月起诉高通和Nuvia侵权的诉讼正在调查阶段，而诉讼结果不确定是否会对两家的关系造成影响。Arm CEO Rene Haas曾在一个推介视频中谈道：“一切AI都在Arm的软件上运行。”接下来，Arm如何抓住半导体产业全面支持AI计算的历史性机遇、如何给AI计算提供更有力的产品及服务支持、如何在消费电子市场增长停滞的背景下抓住新的高速增长机会，都将备受关注。
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