各项业务增长强劲，亚马逊的高光时刻要来了？

美股研究社 2023-09-09 22:18

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作者 | LEL Investment LLC

编译 | 华尔街大事件

尽管亚马逊（NASDAQ：AMZN）在其业务的各个方面（包括亚马逊和零售电子商务、技术创新）持续取得成功，但股价尚未完全反映这些成就。如果将亚马逊的股票表现与其他科技公司的股票表现进行比较，它近年来的表现相对较差。

本文将对此深入研究。在这种乐观的情况下，预计零售收入增长将加速至 10%。这种加速是由新兴产品类别的迅速采用以及高达 40% 的毛利率推动的。

利润率的增长归因于亚马逊物流利用率的提高以及 Amazon Prime 定价的提高，从而带来了显著的利润流增量。

基于两个关键因素，分析师对亚马逊股票的前景保持信心：

亚马逊复苏：预计亚马逊网络服务将在2023年下半年强劲反弹，提振亚马逊的整体业绩。

零售利润率扩张：预计亚马逊的核心零售业务将通过利润率扩张来提高盈利能力。

关于亚马逊网络服务，这一估计表明增长的加速度快于预期。这种加速与企业再次迅速过渡到基于云的解决方案有关。

即使前景更加乐观，但值得注意的是，与软件和软件即服务 (SAAS) 公司相比，我仅将部分潜在收益归因于更高的估值倍数。

这种方法可能仍然被认为是保守的，因为考虑到亚马逊的增长前景和市场地位，亚马逊有可能获得更有利的估值倍数。

6月份提前公布的月度非商店零售销售数据揭示了电子商务领域的惊人趋势。如果我们看一下最近季度的数据——6 月份，电子商务销售额同比猛增 9.9%，令人印象深刻，与 5 月份的 9.3% 和 5.3% 的同比增长相比，出现了明显的加速。

4 月份观察到同比增长。相比之下，继 5 月份同比增长 2.3% 后，6 月份整体零售额仍相对停滞，同比小幅增长 0.6%。

然而，必须承认的是，亚马逊对第二季度收入的官方指导范围在 1270 亿美元至 1330 亿美元之间，略低于市场共识的 1320 亿美元。

值得注意的是，亚马逊并未在其总体收入指导中提供其北美销售额的具体细目。

第二季度，亚马逊实现了令人印象深刻的 12% 的同比增长，超出了华尔街 10% 同比增长的预期。

这一增长归因于客户采用新的工作负载以及优化工作的逐渐减少。这为亚马逊增长的潜在复苏奠定了基础。

自从亚马逊最近宣布推出Amazon Bedrock 和多种生成式 AI 服务和功能以来，亚马逊可能正处于生成式 AI (GenAI) 驱动的云需求大幅增长的边缘，这可能会开辟新的增长途径。

值得注意的是，北美零售业的成本优化工作取得了显著改善，同比增长了 473 个基点。这一改善体现在北美营业利润率上，该利润率达到3.9%，远超华尔街预期的1.8%。

管理层表示，进一步的利润率改善正在进行中，持续到 2024 年。

广告仍然是亚马逊强大的增长动力，提供高利润的收入来源。

亚马逊的零售利润有望受益于全年燃油价格的持续下降。值得注意的是，6 月份柴油批发价格同比大幅下降约 50%，与 2022 年中期创下的历史新高水平显着背离。

尽管自公司 2023 年第一季度指导以来，价格小幅上涨了 3.5%，但总体趋势自年初以来一直呈持续下降趋势。

作为背景资料，6 月份超低硫柴油价格为每加仑 2.38 美元。尽管这一数字仍高于 2019 年平均水平 1.90 美元，但与 2022 年中期观察到的较高水平相比大幅下降，后者几乎是两倍。

随着今年的进展，燃料价格的有利发展预计将为亚马逊的零售利润做出积极贡献。

包括燃料成本在内的货车每英里收入今年显著下降。继 4 月份同比下降 12% 和 3 月份同比下降 8% 之后，5 月份同比下降 15%。

考虑到上述因素，牛市的目标价为每股 173 美元，潜在上涨空间为 25%。这种乐观的前景植根于对亚马逊收入加速增长的预期以及零售业务 5 倍的 EV/GP（企业价值与毛利润）倍数。

估值方法采用“部分总和”的方法，考虑两个核心领域：零售和亚马逊网络服务。

零售部门：使用零售毛利润的 5 倍。鉴于零售 Softline 股票目前的交易价格是预计 2025 年毛利润的 2.8 倍，这一估值是合理的。预计亚马逊的零售业务将超过这一增长率。

亚马逊网络服务细分：对于亚马逊网络服务，这种方法考虑到了预期的短期收入增长放缓以及围绕正常化长期增长的不确定性。此外，短期内利润率扩张的空间有限。

亚马逊零售业有望扩大区域化举措、减少长途货运费用、降低柴油价格。预计这些因素将推动全年零售利润率的提高。此外，亚马逊网络服务也将在 2023 年下半年强劲反弹，提振亚马逊的整体业绩。

END

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