EBITDA为负值,Roku岌岌可危?

美股研究社 2023-07-09 21:22

作者 | Geoffrey Seiler
编译 | 华尔街大事件

01

概述

Roku(NASDAQ:ROKU)是一家电视流媒体公司,其操作系统(“OS”)为其自己的流媒体设备以及自己的和第三方电视提供支持。


虽然该公司以其流媒体设备而闻名,但为了吸引用户使用其平台,其流媒体设备通常以成本价出售,甚至亏本出售。该公司最近还进军智能家居市场,提供摄像头、视频门铃、插头、灯泡和灯带等产品。


Roku为其第一季度收益设定的标准非常低,并且它很容易就会超过这些数字事实证明确实如此,该公司的收入比分析师预期高出 3340 万美元,即近 5%,达到 7.41 亿美元,而每股亏损 1.16 美元,比分析师预期高出 33 美分。与此同时,其调整后的 EBITDA 亏损为 -6,910 万美元,远好于其指导亏损 -1.1 亿美元。


尽管如此,好于预期的业绩很大程度上来自于其设备,该设备的收入增长了 18%,达到 1.064 亿美元。与此同时,毛利率转正。虽然毛利率仅为 3.4%,但与一年前的 -14.6% 或第四季度的 -32.1% 相比,已经有了巨大的进步。然而,正毛利率得益于 1000 万美元的服务运营商许可追补费,否则毛利率将为-6%。



与此同时,Roku的平台数据继续令人失望。收入下降-1%至6.346亿美元,而ARPU同比下降-5%至40.67美元。毛利率同比下降-610个基点,环比下降-320个基点至52.6%。该公司指出,分散市场疲软,且远离媒体和娱乐行业。


后者是一个真正的问题,因为Vulture 上个月发布的流媒体模型已经被打破。该出版物在其文章中写道:


“两年前受到热烈欢迎的某些节目现在可能不会制作了。然而,仍有一些主播烧掉大量现金来娱乐已经有太多可看内容的观众。Netflix 已经收紧了螺丝,并有所恢复,但无可争议的共识是,随着该行业削减开支、整合并摸索着建立一个更实用的经济框架,仍然会面临巨大的痛苦。美国作家协会的高风险罢工将人们的注意力集中在好莱坞的劳工骚乱上,但真正的系统性问题是流媒体的数学问题。可能没有什么问题比该系统将其最热门产品货币化的方式更基础了:事实并非如此。”


由于流媒体模式不适用于奈飞以外的大多数公司,该行业不向Roku支付使用其平台的费用,因此该行业正在努力寻找自己的立足点。不惜一切代价寻求订阅者的日子可能已经结束,这自然会伤害Roku,因为Roku是这些业务的主要潜在客户。


随着流媒体在盈利方面苦苦挣扎,他们与Roku等公司分享收入的愿望可能也会开始减弱。Spotify切断了使用苹果计费服务进行支付的付费订阅服务,因此认为流媒体可能会以类似的方式进行反击并不夸张。


甚至一些Roku在华尔街最大的啦啦队员也对该公司变得更加挑剔。Needham 的 Laura Martin 是多年来最看好Roku的人之一,她在 5 月份的 Needham 会议上与即将离任的首席财务官 Steven Louden 进行炉边谈话时指出了她认为公司可以做得更好的许多事情。这包括公司需要更好地利用其主页并从中获利,她说 Vizio 在这方面做得更好,而且 Vizio 更擅长出售其用户数据。她说,虽然 Vizio 只占Roku四分之一的家庭,但它每年通过向 iSpot、Samba 和三星等公司出售数据赚取 1 亿美元,那么为什么Roku没有这种收入来源呢?


当然,马丁仍然看好该股票,但她显然认为该公司可以在某些领域做得更好。她的评论确实表明该公司有一些可以利用未来的机会,但目前似乎并不是优先考虑的事情。


02

结论


评估Roku的价值并不容易。目前的共识是Roku2023 年全年的 EBITDA 为负 2.691 亿美元。2022 年,该公司还记录了近 3.6 亿美元的股票薪酬,这是一项实际费用,未包含在 EBITDA 计算中。第一季度的股票比较增长了近 40%,达到 9650 万美元,因此这个数字似乎也没有萎缩。


如果要到 2027 年,分析师预计该公司将产生近 6.5 亿美元的 EBITDA。这意味着该公司的价值是 2027 年数字的 12 倍。当然,现在Roku能否实现EBITDA的大幅跃升还是一个很大的问号。整体广告市场疲软,但与此同时,Roku市场饱和度已经相当高,流媒体行业需要找到一种更可行的模式,这可能会牺牲Roku等中间商分销商的利益。


Roku及其在流媒体生态系统中的地位当然可以被看好。然而,该公司提出了一些非常糟糕的指标,并且围绕流媒体的未来发展存在很多问题。考虑到流媒体方式的数量,在当前的市场状况下,Roku在流媒体生态系统中的价值主张及其所采取的削减措施应该受到质疑。


END

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