Adobe的风光背后暗藏隐忧？

美股研究社 2023-07-06 21:07

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作者 | Dair Sansyzbayev

编译 | 华尔街大事件

概述

Adobe（NASDAQ：ADBE ）于 6 月 15 日公布了最新财季的报告，盈利高于市场普遍预期。收入同比增长 9.8%，调整后每股收益从 3.35 美元提高至 3.91 美元。

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值得一提的是，收入增长本来可以更加令人印象深刻，但汇率的不利波动使增长减少了三个百分点。数字媒体销售额增长了 10%。这一优势在一定程度上得益于 Creative Cloud 收入增长 9%。数字体验细分市场销售额增长 11.6%，达到 12.2 亿美元。与往常一样，盈利指标非常出色，但营业利润率同比略有下降。

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盈利收入同比增长约 9%，调整后每股收益将从 3.40 美元进一步扩大至 3.98 美元。2023 财年第三季度收益预计将于 9 月 18 日发布。

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该公司的资产负债表仍然非常强劲，拥有大量净现金头寸和良好的流动性指标。由于营业利润率超过 30%，覆盖率看起来也非常稳健。

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估值

该股今年迄今已大幅上涨 44%，明显跑赢大盘。Seeking Alpha Quant给Adobe分配了非常低的“D”级，这意味着从估值倍数的角度来看，该股票被高估了。另一方面，与行业中位数相比，溢价是公平的。该公司是该细分市场无可争议的领导者，盈利能力也非常出色。相信这些是该股估值溢价的强有力原因。

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本文模拟贴现现金流模型来交叉检查倍数分析。未来十年收入预计将以 9.8% 的复合年增长率增长。对于FCF利润率，本文使用TTM，ex-SBC，为28.83%，预计它每年会扩大50个基点。

作者的计算

基于上述假设，DCF模型表明，在大幅上涨之后，该股的估值略有高估。Adobe 的看涨者可能会认为，9.8% 的收入复合年增长率对于 ADBE 这样的公司来说过于保守，因此将用 12% 的年收入增长率来模拟第二种情况。其他假设保持不变。

作者的计算

正如您所看到的，随着收入增长更加积极，该股现在看起来被低估了。从长远来看，有机增长可能不足以实现两位数的收入增长，公司可能需要战略收购来加速收入增长。

风险

今年的上涨，尤其是科技公司的上涨，是Adobe等股进一步增长的最大风险。市场看起来超买，CNN 的恐惧和贪婪指数表明我们正处于晴雨表的“极度贪婪”区域。

美国有线电视新闻网商业频道

与此同时，大环境依然严峻。通胀仍远高于美联储的目标利率，最近，杰罗姆·鲍威尔表达了他的观点，即仍有可能加息更多，以完成对抗通胀的斗争。欧元区作为世界上最富裕的市场之一，已经陷入衰退。在银行业大规模整合之后，信贷紧缩风险似乎有所缓解，但美国发生信贷紧缩的可能性仍然远高于零。此外，据路透社消息，2023 年上半年，根据美国破产法第 11 章申请的破产申请量同比猛增 68%。因此，股市极有可能在不久的将来开始吸收这些风险，这极有可能导致市场出现新一波抛售潮。

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