Meta（NASDAQ:META）进入 AI 领域的旅程一直是创新步伐和战略演习的有趣结合。这段旅程为行业做出了重大贡献，包括创建了主要的 AI 编程语言 PyTorch。
Meta 独特的战略愿景体现在其对开源 AI 模型的奉献上，有助于促进社区发展和设定行业基准。结合对人工智能推动的用户体验和收入增长的重视，Meta 的道路描绘了一幅引人注目的未来愿景图景。
Meta 于 2013 年开始进军人工智能领域，Yann LeCun 担任其 AI 研究实验室的负责人。从那时起，它取得了显着的进步。其中一项重大贡献是开发了领先的人工智能编程语言 PyTorch。PyTorch 对 AI 行业的影响是深远的。由于其灵活直观的设计，加速了 AI 模型开发过程，现已被全球 AI 研究人员和开发人员广泛采用。这对于促进人工智能的创新和进步至关重要。Meta 还公开分享了 30 多个 AI 模型和框架，以彰显社区的支持。其中包括最近的发展，例如大型语言模型 (LLaMA) 和计算机视觉模型。这种开源策略使对高级人工智能工具的访问民主化，促进了更广泛的人工智能社区的进步。AI 已成为 Meta 中的一股变革力量，将用户体验从面向社交图谱的方法重塑为主要由智能推荐引擎驱动的方法。此外，我们承认 Meta 新兴的人工智能广告工具套件的潜力。这些工具有望抵消苹果应用跟踪透明度 (ATT) 政策的影响，并推动收入增长复苏。基础人工智能研究实验室的负责人 Yann LeCun 更侧重于 Meta 人工智能计划的学术方面。与此同时，在产品方面，我们看到 Ahmad Al-Dahle 处于领先地位。Al-Dahle 是苹果资深人士，向产品负责人 Chris Cox 汇报工作，Chris Cox 于 2020 年重返公司，直接向 CEO 马克扎克伯格汇报。Meta 对开源社区的一贯奉献显然将其定位为该领域的领导者。该公司开源其 AI 模型的做法不仅表明了其对透明度的承诺，而且还通过允许研究人员和开发人员试验、改进和构建他们的工作来促进更广泛的 AI 社区的进步。最近发布的LLaMA LLM 模型和突破性的视觉模型，如 Segment Anything、DINOv2 和 Animated Drawings，证明了 Meta 推动社区发展的动力。这些模型不仅突破了 AI 可能性的界限，而且向公众发布它们会激发创新，并可能带来无法预料的突破，从而使整个技术生态系统受益。Meta 的开源策略明显不同于谷歌、微软和亚马逊等其他科技巨头。Meta 并没有将其软件基础设施设为专有，而是发现了通过其开源工具创建行业标准的价值。从本质上讲，Meta 正在培育一个共享进步的生态系统，让每个人都受益——这与其他公司更加孤立、更具竞争力的战略形成鲜明对比。这种策略最著名的例子之一是 PyTorch 的开发和开源，它现在已经成为行业标准工具。通过向更广泛的开发人员社区提供此工具，Meta 建立了一个基础，外部开发人员所做的任何改进或创新都可以轻松地集成到他们自己的系统中，从而形成一种共生关系，从而提高 AI 开发生态系统的整体效率和有效性.然而，重要的是要澄清，并非所有 Meta 的工作都是或将是开源的。公司意识到需要在自己的产品中创造独特的价值。不过，他们似乎在为开源社区做出贡献和维护使他们的产品与众不同的专有技术之间取得了很好的平衡。在我们看来，Meta 对开源的承诺不仅仅是对技术社区的贡献；这是一项经过深思熟虑的举措，可为公司带来众多战略利益。Meta 的开源战略对顶尖人才具有强大的吸引力。工程师和研究人员更喜欢使用他们熟悉的工具和平台。通过开源他们的 AI 模型和工具，Meta 实质上为潜在雇员提供了一个游乐场，他们可以在其中使用 Meta 的技术学习和创新。这是培养已经习惯 Meta 生态系统的下一代 AI 专业人士的巧妙方式。此外，很明显，Meta 的开源战略不仅仅是为了提升商誉或建立行业标准——它是一种保持 AI 创新前沿的聪明方法。通过向世界开放他们的技术，Meta 有效地利用了全球研究人员和开发人员的集体智慧。使用 Meta 的模型和工具在该社区内进行的每一项创新都是对公司技术武器库的潜在补充，将全球开源社区转变为事实上的研发部门，持续运作，由激情而非利润驱动。这种方法的另一个重要优势是有机会实现规模效率。通过鼓励广泛使用他们的工具，Meta 可以在更大的用户群中分摊与开发、更新和故障排除相关的成本。这不仅减少了 Meta 自身的开支，还降低了所有用户的成本，从而增强了工具的可访问性和吸引力，进而推动了用户群的进一步扩大。Meta 的 2023 年第一季度财报电话会议明确说明了人工智能在公司战略愿景中的核心作用。值得注意的是，两个平行的技术浪潮支撑着 Meta 的增长路线图——当前占主导地位的 AI 浪潮和预期的 Metaverse 浪潮。这些见解让股东对 Meta 的战略路径有了清晰的认识，并且在我们看来，可以保证公司立足稳固。该公司庞大的推荐和排名基础设施是其 AI 战略的两大支柱之一，影响着所有产品线。好处已经变得显而易见。事实上，在电话会议中透露，人工智能现在推荐 Facebook 和 Instagram 提要中超过 20% 的来自非关注来源的内容，而 Instagram 整体上令人印象深刻的 40% 展示了人工智能与 Meta 平台的有效整合。然而，我们认为 Meta 应该密切注意确保这种由 AI 驱动的内容保持相关性和非侵入性，以避免受到重视其精心策划的社交信息流的用户的潜在强烈反对。Meta 的 AI 投资真正大放异彩的地方在于它们对用户参与度和创收的影响。随着 Reels 的推出，AI 推荐使用户在 Instagram 上花费的时间显着增加了 24%，这标志着 Meta 取得了显着的胜利。货币化效率同样令人印象深刻，Instagram 的季度增幅超过 30%，Facebook 的增幅超过 40%。Advantage+ 购物活动的每日收入在六个月内增长了七倍，这是一个明显的迹象，表明 Meta 的 AI 投资不仅增强了用户体验，而且推动了强劲的收入增长。在我们看来，这些是有形的成果，应该让投资者相信 Meta 的 AI 战略带来的回报。Meta 在生成基础模型方面的工作是 AI 关注的第二个关键领域，具有巨大的前景。我们对这些模型改变各种应用程序和服务的潜力特别感兴趣，有可能开辟新的用户参与和收入增长途径。然而，在 WhatsApp 和 Messenger 等不同平台上实施这些模型需要谨慎执行，以确保无缝的用户体验。我们相信，将 AI 代理集成到业务消息传递和客户支持中是一项令人兴奋的发展，前景广阔。随着这些工具的发展，预计它们会扩展到 Meta 的 Metaverse 工作中，从而增强虚拟空间的交互体验。Meta 的 2023 财年第一季度收益报告为投资者带来了新鲜空气，该报告发布后股价飙升 13.9%。该公司设法超过市场普遍预期的收入 3.5%，报告同比增长 2.6% 至 286 亿美元。Meta 在如此具有挑战性的市场环境中超过收入预期这一事实值得称赞，并表明其商业模式具有弹性。然而，Meta 的营业利润率为 25.2%，低于一年前的 30.5%，表明运营成本在增加。我们认为，这是一个值得密切关注的领域，因为从长远来看，利润率下降可能会侵蚀盈利能力。尽管如此，Meta 还是实现了 2.20 美元的每股收益，同比下降 19%，但仍超出市场预期 8.9%。这超出了预期，表明尽管利润率受到挤压，但仍有能力为股东创造价值。考虑到财务趋势，在过去三个财年 18.2% 的复合年增长率的推动下，Meta 的收入增长凸显了该公司持续扩大收入的能力。虽然卖方一致预测本财年增长放缓至 8.0%，明年增长 10.8%，但考虑到公司的规模和市场饱和度，这是一个现实的预期。尽管有这种缓和，但我们仍然看好 Meta 持续推动收入增长的能力。然而，令人担忧的是该公司的息税前利润率，在过去三个财年中收缩了 9.1%。从好的方面来看，市场普遍预计 Meta 的息税前利润率今年将扩大 540 个基点，明年将进一步扩大 262 个基点。如果实现这一转变，将成为 Meta 盈利能力的积极信号。有趣的是，在过去三年中，Meta 将 8.6% 的收入用于股权激励。这被公司强大的股票回购计划所抵消，该计划导致同期稀释后的已发行普通股减少 8.7%。然而，过去三个财年 10.1% 的每股收益增长率落后于收入增长，暗示存在潜在的效率问题。未来每股收益增长预计今年为 37.8%，明年为 23.7%，这将是一个需要密切关注的重要指标。Meta 对本财年的自由现金流 (FCF) 预测为 234.53 亿美元，FCF 利润率为 18.6%，低于四个财年前的 28.8%。然而，鉴于该公司 27.5% 的历史平均 FCF 利润率，我们认为 Meta 当前的 FCF 利润率是异常值，并预计它会回归到更接近均值的水平。我们还注意到，Meta 的资本支出占收入的 21.4%，表明资本密集度相对较高，表明对基础设施和业务扩张的重大投资。凭借 16.0% 的强劲投资资本回报率和 336.81 亿美元的净现金，Meta 为未来的增长投资做好了充分准备。我们也对该公司过去一年令人印象深刻的股票表现感到鼓舞，其回报率比标准普尔 500 指数高出 35%。Meta 目前的估值喜忧参半。Meta 的 EV/Sales 倍数为 4.6，EV/EBIT 倍数为 14.1，P/E 倍数为 18.1，FCF 倍数为 24.3，与标准普尔 500 指数相比，Meta 在某些指标上处于溢价而在其他指标上处于折扣状态。然而，我们认为 Meta 的 FY2 PEG 比率为 1.4，与标准普尔 500 指数的 PEG 比率 1.6 相比折价 16.1%，是此处的关键指标。该比率表明，尽管其在某些指标上的相对估值较高，但该公司未来的盈利增长并未完全反映在股票中，因此可能被低估。Meta 对开源 AI 的承诺、其战略性人才收购、其对全球创新的利用以及其规模经济的融合使其成为 AI 领域的主要力量。公司 2023 年第一季度财报电话会议证明了人工智能对用户参与度和创收的积极影响，突显了这一战略的成功。尽管有一些领域需要仔细审查，例如用户对 AI 策划内容的潜在反弹和运营成本的增加，但 Meta 对 AI 基础设施的持续投资清楚地表明了其对战略愿景的信心。在财务方面，尽管面临挑战，Meta 在其商业模式中展示了弹性。虽然息税前利润率的收缩值得关注，但预期的好转和公司持续推动收入增长的能力仍然是积极的迹象。随着 Meta 继续在专有技术和开源贡献之间寻求平衡，见证其在人工智能变革领域展开的旅程将是一件令人着迷的事情。
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