亚马逊：零售业务和AWS业务上演“冰火两重天”？

美股研究社 2023-06-12 19:29

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作者 | Bradley Guichard

编译 | 华尔街大事件

概述

如下图所示，亚马逊（NASDAQ:AMZN）股票自收益以来上涨了 10% 以上，过去三个月上涨了 30%。

YCharts数据

有几个项目需要讨论，但首先，让我们谈谈第一季度的真实故事：摆脱恐慌。

首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 向投资者发出的不那么微妙的警告，这些警告即将进入第一季度收益。年度股东信中超过十次提及长期目标。Jassy 还重申亚马逊正在积极与其亚马逊网络服务 (AWS) 客户合作以降低他们的支出，从而让我们在之前的财报电话会议和信函中做好准备。

我们正在努力建立比我们所有人都更持久的客户关系（和业务），因此，我们的 AWS 销售和支持团队花费大量时间帮助客户优化他们的 AWS 支出，以便他们能够更好地度过这个不确定的经济. -亚马逊股东信。

最近的语气让很多人想知道 AWS 的增长会有多低迷。15%？喘息……10%？

AWS 的增长率为 16%，虽然不温不火，但令人松了一口气。如果低于 15%，就会引起恐慌。

事实上，市场最终承认复苏是：(1) 需要时间，(2) 进展顺利，以及 (3) 关注长期目标是正确的策略。

亚马逊股票势头强劲。在 80 美元和 90 美元的价格上增加股票是不错的，而且可能会出现另一次适度回调。但那些等待每股 60 美元范围内的多代折扣的人不会得到它，除非经济灾难。

亚马逊 2023 年第一季度业绩

顶线增长

亚马逊的净销售额达到 1270 亿美元。考虑到充满挑战的经济以及自 2019 年以来收入翻番所设定的高标准，9% 的增幅令人鼓舞。

YCharts数据

与去年第一季度 7% 的增长相比有所加速。在绝对基础上要好得多，2023 年第一季度同比增长 110 亿美元，而去年同比增长 80 亿美元。外汇逆风的减弱是一个重要的优势。

自由现金流和资本支出

自由现金流的改善和资本支出 ((CapEx)) 的温和增长仍在继续。如下图所示，过去十二个月 (TTM) 的自由现金流今年有望再次转正。

数据来源：亚马逊。作者图表。

而资本支出在近几年大幅上涨后已经趋于平稳，相对于销售额正在下降，如下图所示。

YCharts数据

亚马逊重新获得正的 TTM 自由现金流将标志着扭亏为盈的一个重要里程碑。

利润结果喜忧参半

在其他地方，盈利能力喜忧参半。总营业收入同比从 37 亿美元增长到 48 亿美元，这得益于北美业务在连续五个季度亏损后转亏为盈。AWS 产生了 51 亿美元的营业利润；然而，营业利润率回落至 24%。北美利润的上升和 AWS 利润率的保持将预示着第二季度的成功。

此外，Bernstein 的分析师还给 CEO Andy Jassy 写了一封公开信，谴责亚马逊采取了太多举措。

但我们最近看到的是，一家公司只是追求太多的想法，而较弱的想法会夺走氧气、资本，最重要的是，它会从真正的颠覆性举措中夺走注意力——伯恩斯坦分析师马克·什穆利克 (Mark Shmulik)。

伯恩斯坦说得有道理；但是，有一些警告：

亚马逊两个月前发布的股东信已经详细解决了这些问题：

在过去的几个月里，我们逐个业务、逐个发明地深入审视了整个公司，并自问我们是否相信每项举措的长期潜力能够带来足够的收入、营业收入、自由现金流和投资资本回报率。在某些情况下，它导致我们关闭了某些业务。-亚马逊股东信。

Bernstein 仍然支持投资挖掘下一个 AWS。不幸的是，这意味着将资金花在从未实现的想法上。如果亚马逊在十年前只专注于其核心电子商务业务，它就不会拥有 AWS（年销售额 850 亿美元，是该公司最赚钱的部门）或数字广告（去年销售额 380 亿美元，自 2020 年以来收入流快速增长） . 一路上也有很多失败。这是野兽的本性。

这封信呼吁亚马逊将这些举措从当前细分市场中重新分类，类似于谷歌报告其“其他赌注”的方式。这样，有利可图的部分向投资者展示了它们的潜在实力。是的，请。我绝对希望在财务结果中看到更多细节。意想不到的后果将是短期投资的激进投资者大声疾呼终止这些投资，就像他们对谷歌的其他赌注所做的那样。Paging（看看我在那里做了什么）Borders、Blockbuster 和 Motorola。亚马逊、奈飞和苹果想谈一谈。

当今世界的发展速度快得令人难以置信。像亚马逊和谷歌这样的公司必须不断投资、发展，不然就会面临落后。我们都知道专注于核心业务的公司变得无关紧要。因此，虽然我找到了与 Bernstein 一致的领域，比如迅速关闭失败并为财务报告增添色彩，但我宁愿积极追求“下一个 AWS”。

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