科创板研究：CPU国产自主研发的引领者龙芯中科的机遇与挑战

原创科创板日报 2023-06-05 20:20

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公司在核心技术上做到了独自研发，已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号等。但另一方面，2022年的业绩并不理想，公司提出的“两条腿”走路方针见效还需时日。

AI、算力、大模型可以说是近半年来全球资本市场最火的词汇，英伟达2024财年超预期的一季报又给本就燃烧很旺的“火”填了一把柴，在此推动下，近期国内股市相关概念股也连续上涨。

科创板上市的龙芯中科（688047，SH）是其中一员，其有着专业的高管团队、不断增长的研发投入，且在核心技术上做到了独自研发，并努力打造自主生态系统；但另一方面，公司2022年的业绩并不理想，公司提出的“两条腿”走路方针见效还需时日。

▌专业的高管，背景过硬的股东

龙芯中科主要从事处理器及配套芯片的研发、销售及服务，主要产品包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务，公司是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业。

在产品上，龙芯中科已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。

作为一家高科技公司，龙芯中科的高管团队专业。公司董事长胡伟武是龙芯处理器的主要设计人员，其早年毕业于中科大获学士学位，并在中科院计算技术研究所获博士学位，而后留任该所从助理研究员一路升到了总工程师，专业背景过硬。

公司其他高管也大都有中科院或其他国内知名高校计算机相关专业背景。核心技术人员范宝峡、高翔、张戈、杨梁、杨旭均有在中科院计算机所学习或任职的经历。

一般来说，上市公司选择董秘并不需要精通技术开发，但龙芯中科的董秘李晓钰毕业于华中科大计算机相关行业并取得硕士学位，且在中科院计算所有近10年的工作经历，可以看出上市公司对专业、技术的信奉。

龙芯中科与中科院计算所的渊源还不止这些，中科院计算所为公司投入了大笔资金。目前，中国科学院计算技术研究所下属全资子公司北京中科算源资产管理有限公司持有上市公司股份7747.75万股，持股比例高达19.32%，接近控股股东北京天童芯源持有的21.96%，是公司的第二大股东。另外，中科算源执行董事、总经理刘新宇目前任龙芯中科董事，中科院计算所对上市公司的支持可以用“出人、出钱”四个字概括。

▌业绩承压，研发投入继续加码

专业的高管团队、背靠中科院这棵大树，为龙芯中科自产自研CPU及配套芯片提供了竞争力，但受市场影响，公司业绩在2022年以及2023年一季度同比均出现了大幅下滑。

2022年年报显示，由于电子政务市场停滞导致信息化应用销售收入下降以及项目性收入下降，龙芯中科的营业收入从2021年的12.01亿元大幅下滑至2022年的7.39亿元，降幅38.51%；实现归属于上市公司股东的净利润5175万元，较上年同期减少78.15%。

分业务看，2022年公司工控类芯片实现营业收入2.76元，同比减少6.70%；信息化类芯片实现营业收入1.88亿元，同比减少71.43%；解决方案实现营业收入2.73亿元，同比增长10.14%。

龙芯中科2023年一季度业绩并没有恢复。季报数据显示，2023年第一季度公司实现营业收入1.18亿元，同比下降34.93%；归属于上市公司股东的净利润亏损7217.92万元，低于去年同期净利3642.25万元。公司解释称，这是因为部分重要的工控类客户的采购需求较上年同期有所下降，同时公司信息化类业务的最终客户的采购有所推迟。

从长期看，公司的毛利率有下降趋势，2018年-2022年公司毛利率分别为62.65%、57.29%、48.73%、53.75%、47.09%。2023年第一季度该值为37.04%，继续创出新低。年报显示，2022年信息化类芯片业务当年毛利率为21.40%，相比于前一年下降23.21个百分点，远低于当年工控类芯片75.91%的毛利率，是公司毛利率下滑的主要原因之一。目前公司正试图拓展信息化领域，该领域竞争激烈，公司可能会在未来一段时间内继续维持较低毛利率水平。

虽然业绩不佳，但是龙芯中科致力于自主指令集架构的生态建设，始终维持较高的研发投入。财报显示，2022年及2023年一季度公司研发费用分别为3.13亿元和0.95亿元，研发费用占营业收入比重分别为42.36%及80.86%，无论是从绝对值还是从百分比看，公司的研发投入同比都有所上升。

龙芯中科没有因业绩下滑而对研发有所放松。截至2022年底，公司研发人员共有616人，占公司总人数比例67.47%，研发人员平均薪酬43.88万元，三项数据比2021年均有所上升。公司正处于生态建设期，高研发投入为未来发展夯实基础。

▌摩尔定律放缓为追赶者弯道超车提供机会

基于政策性市场不稳定以及公司软硬件能力已经有了充足积累，龙芯中科及时提出政策性市场和开放性市场“两条腿”走路的方针，在政策性市场带动下持续完善基础软硬件平台，大幅提升龙芯CPU的性价比和软件生态的同时，集中力量突破存储服务器、行业终端、打印机、BMC、五金电子等解决方案，积累开放市场竞争优势。

从公司产品角度，龙芯中科2022年完成16核服务器芯片的产品化工作及32核服务器芯片的设计及硅后初样验证；今年4月，公司推出32核3D5000产品，性能优异，有望成为公司未来业绩增长点。

今年5月，公司在“上证e互动”回答投资者提问时提到，公司新产品3A6000已流片回来，但后续还需性能摸底、优化与产品化的过程。龙芯中科同时指出，公司判断3A6000的性能可对标7nm的AMD的Zen 2，相当于Intel第十代酷睿的水平。

尽管龙芯中科近期硕果累累，但也应该看到公司和世界顶尖公司之间的差距，资料显示，英特尔酷睿已经出到了第13代，而AMD的Zen 5也将于今年底或者明年推出。

但对上市公司有利的一点是，当前先进制程迭代的高额成本已打破摩尔定律“工艺迭代-降本-工艺继续迭代”的旧有逻辑，处理器运算能力提升速率持续放缓，在此背景下，国产CPU来自制程、工艺方面的技术差距将逐步弥合，自研的微架构层级和软件生态上的创新或使龙芯中科在未来弯道超车成为可能。

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