价格战打响，中通快递前景如何？

我维持对中通快递的“持有”评级。

此前，我认为中通今年早些时候的股价表现是不可持续的。值得注意的是，自我上次的文章发表以来，中通快递的股价在四个月的时间里下跌了2.3%。

在这篇文章中，我将进一步分析最近的行业数据和该公司的最新指引。我得出的结论是，中通快递的前景“好坏参半”，因此我给予该股“持有”评级。

摩根大通（JPMorgan）于2023年5月底发布了一份尚未公开的快递研究报告，报告引用了相关机构的快递行业数据。根据报告，4月份，中国快递行业数量增长和平均销售价格（ASP）下降。

截至2023年4月，中国平均每日快递包裹数量为3.4亿件，这意味着中国市场的每日快递包裹投递量从3月份同比增长23%加速到4月份的37%。按月计算，中国平均每日快递包裹数量比2023年3月的3.38亿件增加了0.6%。在我此前的文章中，我强调了中通快递和中国快递行业将搭乘中国经济复苏的顺风。因此，中国快递市场在最近一个月出现环比和同比增长是在预料之中的。

另一方面，中国快递业的复苏（以数量计算）意味着价格战似乎是不可避免的，行业参与者将注意力转向了份额的增加。摩根大通的报告显示，2023年4月，中国快递市场每个包裹的平均售价同比下降8.5%，至9.06元人民币。相比之下，今年3月份中国快递市场的平均售价仅同比下降3.2%。

简而言之，中通快递的前景看起来“好坏参半”，在一定程度上，平均售价的下降抵消了快递数量的增长。

中通快递更新的2023财年全年指引以及该公司在2023年第一季度财报简报中的管理层评论与上述行业数据一致。

中通最近在5月中旬发布第一季度业绩时，将包裹量增长的指引从之前的+20%上调至+22%。该公司在其第一季度财报电话会议上提到，“中国经济正显示出不断复苏的迹象，消费者信心水平也有望继续恢复。”因此，有利的“市场条件”使中通快递有信心提高公司的包裹量增长指引。

但分析师普遍对中通的财务预测与该公司对自己的销量增长预期并不完全一致。

根据S&P Capital IQ的数据，分析师普遍预计，2023财年中通的收入预期从年初的413.27亿元人民币上调至目前的418.11亿元人民币，涨幅仅为+1%。此外，分析师普遍预计的418.11亿元收入，相当于本年度的包裹量增长率为+18.2%，远低于该公司2023年增长22%的指引目标。

在我看来，中通快递2023财年全年的实际平均售价可能低于2022财年，这可以解释为什么分析师预期的中通增长率低于公司指引。

在评估中通2023年的平均售价前景时，有三个因素值得考虑。

首先，如上所述，最近的行业数据表明，中国快递行业目前正面临价格战。

其次，中通快递在最近一个季度向客户提供了更大的折扣。2023年第一季度，中通的快递业务平均售价同比下降3.7%，该公司强调，第一季度“包裹量激励措施的增加”是一个主要因素。

第三，该公司在中国快递市场的份额在2023年第一季度同比增长了+1.8个百分点，这符合该公司全年至少获得1.5个百分点市场份额的目标。对于中通快递来说，既要赢得市场份额，又要保持其平均售价，这将是一个艰难的平衡之举。

中通很可能不得不牺牲平均价格来换取市场份额的增长。中通快递在2023年第一季度财报电话会议中表示，该公司“全年的单价将保持相对稳定”，这意味着2023年的平均售价或将持平。

综上所述，在销量增长和市场份额增加方面，中通释放出了积极信号，但价格压力是一个不可忽视的关键因素。

我维持对中通快递的“持有”评级。与此同时，最近的行业数据和该公司包裹量增长指引的更新并没有改变我对中通的中性看法。

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