SaaS趋势追踪丨超一半云软件公司发布Q1收益，宏观逆风何时缓解？十大SaaS股能否拨云见日？

美股研究社 2023-05-13 20:34

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作者 | Jamin Ball

编译 | 美股研究社

概述

到目前为止，大约一半的云软件领域公司已经报告了第一季度的收益。到目前为止，有43家超过了第一季度的共识（39%），1家没有达到预期。在要报告的91家公司中，有4家公司给出了第二季度的指引。其中，43家公司将第二季度的预期置于市场预期之上（38%），2家公司的预期低于共识。

同时，节拍/上涨趋势略好于第四季度。在第四季度，4%的公司超过了共识预期（与第一季度相同），但只有4%的公司在共识之前进行了指引。指引高于共识的公司数量出现了稍微积极的趋势。

与此相关的是，在本季度与上一季度给出 2023 年全年指引的公司中，平均而言，这些公司根本没有改变他们的指引（指引的中位数变化为 0%）。有许多公司超过了第一季度，但没有改变全年指引。正如上周提到的，现在最大的问题是1年的数字，以及这些数字是否需要下降。有一个大问题是，宏观逆风何时开始缓解，以及何时重新加速。推得越远，2024年的数字就越有可能下降。这种情况越早发生，2024年的数字就越有可能出现。

季度报告摘要

前 10 名 EV/NTM 收入倍数

十大每周股价走势

倍数更新

SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充斥着长期假设。SaaS的承诺是，早年的增长会带来成熟时期的利润。下面显示的倍数是通过采用企业价值（市值 + 债务 - 现金）/NTM 收入计算得出的。总体统计数据：

总体统计：

总体中位数：5.4倍
前 5 名中位数：12.0倍
10 年：3.4%

被增长所淹没。在下面的类别中，我认为高增长>30%的预计NTM增长，中期增长15%-30%和低增长<15%

高增长中值：8.5倍
中期增长中位数：6.4倍
低增长中位数：3.3倍

电动汽车/新台车

NTM FCF为负的公司未在图表上列出

EV/NTM Rev Multiple 与 NTM Rev Growth 的散点图

增长与估值倍数的相关性如何？

增长调整后的 EV / NTM Rev

下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。此图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度

运营指标

NTM 增长率中值：16%

LTM 增长率中值：26%

毛利率中位数：75%

营业利润率中值 (21%)

FCF 利润率中值：2%

净保留中位数：116%

CAC 回报中位数：30个月

S&M % 收入中位数：47%

研发收入百分比中位数：28%

G&A % 收入中位数：18%

合成输出

40法则显示LTM增长率+ LTM FCF利润率。FCF 计算方式为运营现金流 - 资本支出

GM调整后投资回收期的计算公式为：（前一季度Q S&M）/（Q x毛利率中的净新ARR）x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其负担沉重的 CAC 所需的月数。大多数上市公司没有报告净新ARR，所以我采用隐含的ARR指标（季度订阅收入x 4）。净新 ARR 只是当前季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露订阅修订版的公司被排除在分析之外，并被列为NA。