作者 | Cavenagh Research
编译 | 华尔街大事件
Roblox (NYSE:RBLX)的股价在4月17日星期二下跌了12%，此前该公司报告了2023年3月的关键指标。然而，市场的反应似乎更多的是由投资者在全年的收益中获利（Roblox的股票在3月份的指标新闻发布之前已经上涨了60%），而不是对 "新 "信息的复杂反应。事实上，3月份的报告确认了比预期更强的DAU和用户参与度，这促使分析师重新审视2030年假设和Roblox的目标价格。
进入 2023 年下半年，盈利能力——尤其是在平台广告增加的背景下——可能成为 Roblox 下一站股价上涨的催化剂。因此，近期估值回落可能是潜在和现有 Roblox 投资者发起或增加头寸的良好入场价。
作为参考，Roblox 股票继续跑赢大市。在过去的十二个月里，Roblox 的股价上涨了约 18%，而标准普尔 500 指数 (SP500 )的股价仅下跌了约 6% 。
寻找阿尔法
尽管与 COVID 时期相比屏幕时间减少，以及 TikTok 和 Instagram 等社交媒体平台之间对用户参与度的竞争加剧，但 Roblox 继续将其用户群和参与度提升到创纪录水平。3 月，Roblox 的用户数量再次强劲，每日活跃用户 (DAU) 跃升至 6620 万，与 2022 年 3 月相比同比增长 26%。参与小时数也同比增长 26% 至 48 亿。在货币化方面，Roblox 透露，预计 2023 年 3 月的收入可能会在 2.12 亿美元至 2.23 亿美元之间，较上年增长 15% 至 21%，而预订量可能在 2.47 亿美元至 2.55 亿美元之间，分别同比增长 23% 至 27%。此外，管理层指出，外币汇率的波动对同比增长率产生了负面影响，与 2022 年 3 月相比，2023 年 3 月期间的逆风约为 3%。美国银行股票分析师 Omar Dessouky 绘制了 Roblox 自 2022 年 1 月以来的预订数字，这清楚地表明 Roblox 的货币化正在改善——分析师 Dessouky 预计这一趋势将持续下去。根据 Roblox 管理指南，2023 年可能推出的产品可能包括 (i) 完全过渡到有限物品经济，(ii) 实时面部识别，(iii) 更广泛的动作捕捉，(iv) 动态头部，(v)用户生成的内容化身，以及 (vi) 沉浸式广告。此外，鉴于人们对生成式人工智能的潜在商业应用越来越感兴趣，值得注意的是，Roblox 目前还在 (vii)测试这项技术可以使游戏开发者受益的方式。虽然2023 年不太可能在生成式 AI 的背景下推出产品，但相信通过研发和管理沟通在技术上取得进一步进展可能会推动积极的消息流。关于货币化的上升空间，这里想强调 Roblox 广告机会的潜力，预计它会在 2023 年第三季度或第四季度推出：投资者应该考虑到 Roblox 用户每年在该平台上累计花费大约 600 亿小时（根据 3 月份的指标推断）并添加合理的增长估计）。现在，如果我们考虑到 Roblox 每小时的参与度可能会带来大约 5 次广告展示，并且每次展示的合理价值为 0.7 美分（根据 Facebook 广告），Roblox 仅广告一项就可能产生约 21 亿美元的增量收入. 值得注意的是，这一估计并未考虑任何潜在的用户增长，这可能会进一步扩大该平台的广告收入潜力。例如，在广告投放方面，Roblox 有可能以广告牌（简单印象）和/或门户（沉浸式）的形式将它们整合起来，这可以引导用户体验 Vans World、NIKELAND 或 Spotify 等体验岛。之前假设到 2030 年 Roblox 可能会拥有大约 3.25 亿活跃用户，估计预订和广告收入为 58 美元/DAU，利润率为 24%（与科技和游戏公司一致）。考虑到年初至今用户增长快于预期，现在将对 2030 年 DAU 的估计提高到 3.5 亿，代价是 ARPU 和净利润率分别降低到 50 美元/DAU 和 24%。根据这些假设，现在计算出每股 63.60 美元的合理隐含目标价。首先，Roblox 有亏损的历史——现在仍然如此。也就是说，无法保证该公司将在 2023 年末或以后达到预期的运营盈利能力。其次，Roblox 的价值论点是关于未来的，这是投机性的。估计一家公司多年的运营和业务基本面是非常困难和不精确的。第三，围绕元宇宙的炒作支持了 Roblox 的吸引力。也就是说，随着 VR/AR 和 5G 的开发和采用速度放缓，元宇宙的发展速度可能比预期的要慢得多。或者总的来说，虚拟世界（虚拟现实数字体验）可能不如预期那么令人印象深刻。第四，Roblox 目前的股价波动在很大程度上是由投资者对风险和增长资产的情绪驱动的。因此，即使 Roblox 的业务前景保持不变，投资者也应该预料到价格会出现波动。在公司报告 2023 年 3 月的关键指标后，Roblox 股价暴跌约 12%。分析师不同意市场价格走势，因为该报告并不糟糕：3 月份，该公司的用户群跃升至 6620 万 (DAU)，同比增长 26%。同样，平台参与度增加到 48 亿小时，也分别同比增长 26%。此外，临近 2023 年下半年，分析师看到了令人兴奋的创新渠道和广告潜力，与分析师的预测相比，这些潜力可能会实现上行。美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
