Ambarella：从长期主义看“长期价值”

作者|Alpine Capital

Ambarella (NASDAQ:AMBA)是一家低增长的科技公司。我预计在其差异化的汽车领域控制器和机器人应用半导体产品的推动下，其收入将在未来五年内以6%左右的复合年增长率增长。该公司在开发计算机视觉产品方面的专业知识有助于其在汽车、工业和物联网(IoT)相机市场的收入增长。由于这些市场具有长期增长机会，因此Ambarella的收入增长将从这些市场持续下去。长期投资者可以在当前价格附近购买该公司的股票。

Ambarella为计算机视觉，人工智能或AI应用开发低功耗系统芯片或soc。该公司的技术通过提供诸如人员检测、物体分类和分析等系统功能，使电子系统更加智能。该公司在智能电子系统的可部署和可扩展半导体解决方案的开发方面具有专业知识。

• 中央域控制器产品

Ambarella 的主要增长动力是其用于自动驾驶汽车的中央域控制器 SoC 产品。中央域控制器连接到摄像头、雷达、激光雷达和其他传感器套件，用于自动车辆路径规划。域控制器融合传感器数据，使用神经网络感知车辆周围环境。根据多传感器环绕感知，域控制器为车辆估计一条既安全又最短的行驶路径。该公司的中央域控制器为多传感器感知提供具有成本效益的单芯片处理，包括摄像头、雷达、超声波和激光雷达。

此外，它们还为多种传感器模式提供深度融合功能，从而实现具有成本效益和低功耗的驾驶。因此，这些产品击败了竞争对手的产品，并在汽车市场享有强劲的需求。Ambarella 的中央域控制器产品有潜力显着推动其长期收入增长。

• 新兴的机器人应用解决方案

该公司的另一个增长动力是其用于工业和家庭机器人应用的 SoC 解决方案。

这些解决方案为一系列部分或完全机器人应用程序增加了智能。这种智能包括访问控制、工厂和家庭自动化，以及通过传感摄像头实现的视觉。SoC 处理一系列复杂算法，用于执行低级神经网络相关功能到更高级别的自主软件堆栈相关功能。由于这些功能，这些 SoC 在竞争环境中表现良好。它们可以在很大程度上增强公司的长期收入增长。

人工智能、视频和图像处理市场竞争激烈。Ambarella在这些市场的竞争对手包括AMLogic、华为技术旗下的海思、NVIDIA公司（NVDA）、高通（QCOM）、英特尔旗下的Mobileye（INTC）、OmniVision Technologies、Socionext、Horizon Robotics、iCatch Technology、NXP Semiconductors（NXPI）、和德州仪器 ( TXN )。Ambarella 在创新技术、产品质量和价格的基础上与这些公司竞争。

该公司有几个竞争优势。首先，其 AI 和计算机视觉处理架构（称为 CVflow）可帮助客户通过将自己的算法和神经网络移植到 Ambarella 的 SoC 上来实现产品差异化。CVflow 具有使用高级算法编程的灵活硬件引擎。这些硬件和软件的组合使公司的客户能够在最大限度地减小芯片尺寸和功耗的同时实现更高的性能。其次，该公司投入巨资开发其全面灵活的软件。该软件负责其高性能视频应用解决方案。该软件由高度定制的中间件和固件组成。中间件集成了许多独特的功能，可实现高效调度和其他系统级功能。该固件有助于降低电源要求并提高性能。这两种竞争优势都有助于 Ambarella 在可持续的基础上扩大长期收入增长。

Ambarella 2023财年第四季度收入为8332万美元，同比下降7.7%。截至 2023 年 1 月 31 日的财政年度，收入为 3.376 亿美元，同比增长 1.7%。本季度非美国通用会计准则每股收益为 0.23 美元，而去年同期非美国通用会计准则每股收益为 0.45 美元。

该公司 2023 财年第四季度的业绩并不令人鼓舞。然而，该公司正在缓慢而稳步地转型为一家边缘人工智能公司，专注于边缘人工智能的 SoC 正逐渐推向市场。在本季度，该公司的第三代边缘 AI 系列中的第一款处理器 CV3-AD 被广泛抽样。此外，该公司开始量产其首款 5nm SoC CV5。随着该公司正慢慢成为一家强大的人工智能公司，其专注的市场推动长期收入增长，其股票在短期疲软的情况下似乎是一项有利可图的投资。

该公司 2024 财年第一季度的收入指引在 6000 万美元至 6400 万美元之间，这是一个疲弱的指引。因此，公司股票目前处于回调模式。不过，鉴于公司强劲的长期增长前景，如上文所述，公司股份可在现价附近逐步增持。

该公司的计算机视觉 (“CV”) SoC 需求强劲。在 2024 财年，公司预计 CV 的绝对美元数将继续增长，从而推动其平均售价大幅上涨。根据一份报告：

2020 年全球相机模组市场价值约为 345 亿美元。预计该市场在 2023-2028 年的预测期内将以近 7.8% 的复合年增长率增长，到 2026 年将达到约 541 亿美元。

正如报告所暗示的那样，全球相机模组市场是一个不断增长的市场。因此，我预计 Ambarella 的 CV SoC 将在未来五年内显着推动公司的收入增长。

Ambarella 的同行集团公司包括 Qualcomm、NXP Semiconductors、Texas Instruments、Analog Devices ( ADI ) 和 Microchip Technology ( MCHP )。

与同类集团公司相比，Ambarella 的估值很高。该公司拥有现金充裕的资产负债表，包括 1.135 亿美元的现金和等价物，以及 860 万美元的总债务。该公司的估值很高，因为其目前的重点是开发具有显着增长前景的边缘 AI 半导体解决方案。Edge AI 半导体解决方案包括用于自动驾驶汽车、物联网、家庭和工厂自动化以及机器人技术的解决方案。由于这些市场增长缓慢但稳定，而 Ambarella 成功地应对了这些市场的挑战，它可以被视为未来的公司。过去五年，公司收入以2.71%的复合年增长率增长，我预计未来五年收入将以6%左右的复合年增长率增长，带动股价大幅走高。

Ambarella 的收入在过去五年中以 2.71% 的复合年增长率增长。假设未来五年收入将以 6% 左右的复合年增长率增长，该公司过去 12 个月的收入为 3.376 亿美元，复合年增长率为 6%，其 2028 年初的收入将为 4.518 亿美元，即每股 11.41 美元。在过去一年中，该公司股票的市销率介于 5.5 倍和 11 倍之间。我预计在公司向边缘 AI 公司转型的推动下，公司的市销率在未来五年内将触及 10 倍左右的高位。将公司 2028 年初预期每股收益的 10 倍销售倍数应用价格，我得到该公司 2028 年初的股价为 114.10 美元。

公司未来的收入增长取决于其扩大市场份额的能力，尤其是在物联网和汽车摄像头市场。如果这些市场中的任何一个没有像公司目前预期的那样发展，并且这些市场的技术要求发生了不同的变化，那么公司针对这些市场的产品可能会失去竞争力。因此，公司的收入增长和盈利能力可能受到负面影响。

公司在技术瞬息万变的动态市场环境中运营，如果公司未能及时开发和引进满足市场需求的新技术或增强技术，其业务可能会受到损害。其他市场与相机市场的融合或进入相机市场可能会使公司的产品过时。因此，其收入增长可能会受到负面影响。

Ambarella 是一家稳定的长期收入增长公司。我相信该公司具有未来主义精神，能够成功应对物联网、汽车和工业终端市场的挑战。这些市场为 Ambarella 提供了重要的长期收入增长机会。我相信该公司有潜力为这些市场开发合适的产品，实现收入的可持续增长。

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