财报前瞻丨宝洁：稳稳的幸福下暗藏隐忧？

美股研究社 2023-04-20 20:09

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作者 | GeoffreySeiler

编译 | 华尔街大事件

宝洁(NYSE:PG)是全世界最大的日用消费品公司之一，销售家庭护理、婴儿护理、头发护理、织物护理、女性护理、个人保健、皮肤护理、美容、口腔护理和家庭护理类别的各种产品。它通过各种渠道在大约180个国家/地区销售其产品。沃尔玛(NYSE:WMT)是其最大的客户，约占其销售额的15%。

公司介绍

机遇与风险

宝洁最大的推动力之一是不断创新。这可以通过改进其现有产品、引入新的外形规格以及在某个类别中引入新产品来实现。该公司认为，通过开发优质产品，它可以继续占据市场份额。它还专注于改进包装，以最佳和最具成本效益的方式交付其产品。

在2月份的CAGNY会议上，首席执行官JonMueller表示：

“优势推动市场增长。作为我们大多数类别的行业领导者，我们有责任引领这一增长。今天，我们评估了我们在产品、包装、通信、零售执行和价值方面的优势水平，大约占销售额的80%。黎明品牌提供了一个很好的优越性例子。随着消费者花更多的时间在家，吃更多的饭菜，在家做更多的菜，对餐具护理类别的优势的认识比以往任何时候都高。Dawn在推动产品和包装优势的创新背后取得了出色的成果，例如我们3年前在美国推出的DawnPowerwash。如果Powerwash是一个独立品牌，它将成为该类别中的第三大品牌。我们正在创新以扩大这种优势。

“去年，我们在美国推出了DawnEZ-Squeeze并在欧洲推出了FairyMax，这些都是在整个系列中采用升级配方的优质产品。优质的包装、防翻盖、防脏乱的瓶盖使其使用起来方便快捷第一个挤到最后一个。

生产力是宝洁的另一个关键因素。这既体现在采购和制造方面，也体现在企业的营销方面。该公司正在使用人工智能和虚拟现实工具等工具为其产品寻找和开发新的原材料。它还致力于改善其供应链。

在CAGNY会议上，Moeller说：

“我们正在创建下一个基准，一个提供更高敏捷性、灵活性、可扩展性、透明度和弹性的供应链。我们预计供应链3.0每年可节省高达15亿美元的生产力。其中一部分将用于再投资以实现产能扩张。我们还将投资于技术，以继续改善我们的供应链，以实现未来的增长。在北美，我们将于2023年7月为我们的零售合作伙伴推出一个供应链服务平台，这将使我们能够更好地为我们的共同消费者提供服务，同时简化端到端供应链，旨在创造可持续和不断扩大的竞争优势”

宝洁还专注于改进其营销以更好地吸引客户，同时避免过度广告。它使用程序化媒体以自动化方式定位特定受众。这也使他们能够展示更少的广告，从而减少总体广告支出并有助于避免惹恼潜在客户，这是双赢的。

与其他消费品公司一样，宝洁一直受益于通货膨胀，因为它能够承受价格。价格占其第二财季销售额增长的10%，而有机销量下降了-6%。这导致有机净销售额整体增长5%，不包括货币。这种动态与第一季度相似，价格对销售额的贡献为9%，而有机销量下降了-3%

然而，在通胀环境下，价格上涨且消费者疲软，它确实面临着消费者转向自有品牌的更多压力。家庭清洁用品和个人护理产品往往是人们在预算压力下降时转向自有品牌的两个最大类别。

内幕情报

因此，自有品牌可能是宝洁面临的最大风险之一。随着消费品价格的上涨，品牌产品的销量一直在下降。这不仅在宝洁身上看到，在其他消费品公司也看到了。这清楚地表明自有品牌已经占据份额。

货币是另一个不利因素，对其第一财季业绩产生了-6%的负面影响，对第二财季业绩产生了-6%的负面影响。外汇预计今年将是-5%的不利因素。该公司还一直在应对高昂的运费，而欧佩克最近的减产只会加剧这一不利因素。

不过，无论如何，宝洁在每年稳步增加股息和回购股票方面始终如一。它计划在2023财年回购6-80亿美元的股票，并支付90亿美元的股息。宝洁产生强劲的自由现金流，因此预计该公司未来将继续提高股息并持续回购股票。

估值

宝洁的股票目前交易价格约为24财年（截至6月）226亿美元EBITDA共识的17倍和243亿美元25财年共识的15.7倍。

它的远期市盈率是24财年共识6.33美元的23.6倍。

预计未来两年收入每年增长4%。

它的交易价格高于同行，这可能是因为其作为行业领导者的良好记录。

宝洁估值与同行(FinBox)

它的交易价格高于几年前的历史交易水平。

宝洁历史EV/EBITDA (FinBox)

结论

宝洁股票有着强劲的历史表现。通常，由于无风险替代品更具投资吸引力，当利率较高时，增长缓慢的股票应以较低的市盈率交易。

该公司在应对各种经济周期、通货膨胀环境以及消费者偏好的任何变化方面拥有良好的执行记录。它拥有一些世界上最知名和最畅销的品牌，并在许多类别的创新方面处于领先地位。转向自有品牌是一种风险，但之前通过这些转变对其进行了管理，当经济变得更健康时，消费者通常最终会回归品牌。

END

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