Lyft：前景愈发暗淡

美股研究社 2023-04-12 20:31

【TI资料】专为高压系统设计的新型MCU 如何提升高压系统的实时性能?

作者 | Verdant Peak Research

编译 | 华尔街大事件

概述

Lyft(NASDAQ:LYFT)最近上了新闻，因为该公司最近任命了新的首席执行官 David Risher。。在经历了其股价的持续低迷，以及在许多方面的业务后，这也许是一个早该采取的行动。尽管如此，这并没有改变 Lyft 所处行业的经济状况、它所面临的竞争压力，或者它所处的新近受限的资本环境。

寻找阿尔法

金融

抛开其他因素不谈，这仍然是一家成长中的公司。在大流行摧毁其业务后，Lyft 花了点时间重新站起来，在 2022 财年恢复了正常运转。

寻找阿尔法

然而，虽然这些增长率按年计算相当强劲，但这很大程度上只是该公司在弥补失地。2020 年和 2021 年，Lyft 发布的数字低于大流行前的数字。直到 2022 年才恢复增长。然而，这种增长是中等的。其 2022 年的收入仅比 2019 年高出 13.2%。

虽然总体上从 2020 年第二季度的大流行底部开始增长，但 2022 年 3 月出现了明显下降。这可以理解假期可能比第一季度更好，但这仍然不是希望看到的。而且在优步上看到的情况相去甚远。从 2021 年第四季度到 2022 年第一季度，收入成本大幅下降，这种增长在很大程度上是由营销和司机激励支出支撑的。下个季度，即 2022 年第二季度，收入成本的急剧上升似乎证实了公司花钱和赚钱之间的紧密相关性——这并不完全是粘性产品的指标。

寻找阿尔法

净收入在整个 2022 年也继续恶化。虽然这类实体的收入报告很复杂并且需要进行各种调整，但该公司至少能够在一年的增长中将其接近 0 – 但它没有。

寻找阿尔法

事实上，营业收入图表明情况确实如此。Lyft 的成本结构似乎并没有从根本上得到改善。虽然 2022 年是收入增长的一年，但我们应该注意到运营支出也全面增长，尤其是 SG&A 支出的增长。这似乎进一步证明了之前的怀疑——这家公司必须花费超过 1 美元才能赚取 1 美元。在 2022 年的任何时候，商品销售成本百分比加上运营费用百分比均未低于 120%，导致利润持续亏损。

寻找阿尔法

尽管调整后的 EBITDA 有吸引力，但由于一次性调整，该公司在 2022 年第四季度的这一指标上仍出现亏损。然而，如果我们不包括调整，调整后的 EBITDA 变为正值是一个显着的积极因素。

寻找阿尔法

然而，调整后的 EBITDA 是一个非常复杂且不完美的指标。事实上，它是一个正在不断修改的版本，包括在 Lyft。投资者阵营更喜欢越过这个指标，直接关注现金流。

寻找阿尔法

Lyft 仍在从运营中亏损，过去 10 个季度中几乎每个季度都在亏损。

寻找阿尔法

更令人担忧的是，该指标在 2021 年至 2022 年期间恶化。虽然 Lyft 似乎已经破解了其业务的密码，但 2022 年表明事实并非如此。这个指标对任何成长型企业都至关重要，看到这里的结果让人感到很沮丧。

寻找阿尔法

这些财务数据让人对 Lyft 没有信心。虽然看到收入增长总是件好事，但仔细观察就会发现，这种增长是由大量支出和同比经营现金亏损增加所支撑的。对于一家在整个 2022 年也增加了债务水平的公司来说，这更令人担忧。

寻找阿尔法

Lyft 业务的战略考虑

Lyft 的问题在于，它是依赖网络效应的双寡头市场中规模较小的参与者。虽然这听起来像是经济学教科书中的一句话，但事实确实如此。Lyft 在拼车领域直接与优步竞争。虽然还有一些其他玩家，但他们加在一起还不够大，无法真正与 Lyft 和优步处于同一个联盟。因此，我们可以将这个市场视为两个参与者主导市场的市场。这是在美国和大多数发达市场普遍考虑拼车的公平方式。一般不会考虑发展中的国家的市场，因为它们在收入蛋糕中所占的比例要小得多。

反过来，拼车市场依赖于网络效应。这是因为这些业务中的每一个都依赖于双向网络：乘客和司机。任何一方的损失都会影响整个网络的价值。更少的司机意味着更高的价格和更长的等待时间，从而导致更少的乘客。更少的乘客意味着司机的收入更少，等待时间更长，从而导致司机更少。这会产生非常强大的自我强化效果——如果你愿意的话，这是一种螺旋式的效果。Lyft 一直在通过不断打击其单位经济效益来对抗这种恶性循环。通过持续的营销支出、司机激励措施等，Lyft 能够在继续亏损的同时继续运营——按现金计算，2022 年的亏损比 2021 年多。这不是一款它可以一直玩下去的游戏。

此外，必须考虑到资金成本始终是一个考虑因素。在双寡头增长的市场中，这一点尤为重要，因为您要与竞争对手正面交锋，而竞争对手的所有债务发行都附有数字。在这方面，Lyft 也处于不利地位。作为一个规模较小、多元化程度较低的玩家，它不可能获得比优步更好的资本成本。

考虑到所有这些经济因素，任何 CEO 都很难扭转局面。这位新任首席执行官虽然曾担任技术主管，但在过去 13 年里一直在经营一家非营利组织。这对于需要迅速让公司盈利的人来说并不是理想的背景，分析师认为目前这不是理想的聘用。