宏观逆风,苹果都扛不住了?

美股研究社 2023-04-11 19:35


作者 | Paul Franke
编译 | 华尔街大事件

01

概述


短期内苹果公司(NASDAQ:AAPL)的股票交易价格前景并不乐观。自 2021 年末的峰值以来,其价格一直比其他大型科技公司更坚挺,但是,与过去十年的历史交易相比,苹果的估值设置非常非常长。
         
首先,从股价与追踪业绩的关系来看,与过去 10 年的交易相比,苹果公司的股价并不便宜。AP/E 为 27 倍,销售比率为 6.8 倍,现金流量为 24 倍,账面价值为 45 倍,这意味着股价处于其长期平均区间的 10% 至 20% 上方。
         
YCharts - Apple,尾随基本面价格,10 年
         
此外,与基础通货膨胀率相比,“自由”现金流或收益产生实际上是可怕的。在 2014-16 年期间,股票报价的自由现金流量相对于通货膨胀率是正 +10%,而不是今天的负 -2%。作为投资者,当您拥有一家企业时,您希望至少能战胜通货膨胀以获得现金回报。从长远来看,当你立即将资金投入调整后的负实际回报数字时,你有点搬起石头砸自己的脚。
         
YCharts - Apple,追踪自由现金流收益率与 CPI 通胀率的关系,10 年
         
您可能会认为预先颠倒实际回报的唯一逻辑是围绕出色的增长预测。苹果公司的规模如此之大,现在从数学上讲不可能实现超额增长。目前的华尔街预测希望在 2023-25 年间实现个位数增长。此外,这一预测不包括破坏对苹果设备和订阅需求的严重衰退,也不包括在华的生产/销售问题。
         
Seeking Alpha Table - Apple,分析师对 2023-25 年的预测,2023 年 4 月 4 日制作
         
如果苹果投资方程式中缺少诚实的增长和价值特征,那么图表模式表明什么?实际上,在我看来,股票交易的中短期前景相当悲观。
         
为什么?因为从年初的 125 美元大幅上涨至周二(2023 年 4 月 4 日)的 165 美元已经相当超买。如果这种 +35% 的价格涨幅不存在合理的理由,我倾向于卖出而不是买入。
         
在下面的 2 年每日价格和交易量变化图表中,图中圈出了 25 天以上的 21 天平均方向指数得分(橙色),以及 80 天以上的 14 天资金流量指数读数(红色)。两者都是价格即将下跌的极好指标,至少在接下来的 4-8 周内是这样。我想插一句,目前的超买势头设置与 2021 年 12 月的最高点非常相似。
         
因此,考虑到所有技术和基本面变量,下调至卖出的观点可能是分析师唯一的反应。
         
StockCharts.com - Apple,每日价格和交易量变化,作者参考点,2 年
         

02

结论


对于整个美国股市,分析师持看跌立场。预计苹果股价下跌 -10% 或 -15% 是一种“正常”预期,而标准普尔 500 指数预计在 2023 年迟早会出现类似幅度的下跌。当美国经济衰退打击企业盈利时,企业盈利能力下降 20% 至 50% 将抹去华尔街 2023 年初股票上涨的光芒。
         
不幸的是,在股市大幅下跌之前,美联储无法大幅降低利率。如果他们太过激进地放松政策,美元汇率可能会暴跌,重新引发通货膨胀。

END
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