银行业危机，美国经济衰退的导火索？

美股研究社 2023-04-02 21:17

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作者：Ordinary Wealth

编译：美股研究社

银行业危机正在改变储户的行为，导致存款流入国债。结束债务上限僵局将被证明是不合时宜的，并且恰好在银行危机的影响最严重的时候吸引流动性。

随着市场参与者消化这些事件，美国国债利率剧烈上下波动。在美联储宣布银行定期融资计划之前的短暂时期内，不确定性非常高，该计划为银行提供流动性来源，以避免导致银行倒闭的压力。1年期国债收益率在一个月内下跌了0.6%，因为资金已经逃往安全的地方。

数据来自YCharts

除金融股外，股市似乎将这一消息解读为看涨。最终看来，美联储已经从其紧缩的货币政策中“打破了一些东西”。正如市场预期的那样，这必然意味着一个支点迫在眉睫。然而，整个情况相当复杂。而且，在我们看来，它并不看涨。

美联储的批评者对所谓的量化紧缩结束直言不讳，因为美联储的资产负债表在最近几周大幅增加，在眨眼间抹去了近6个月的资产负债表缩减。资产的增加是由于BTFP计划的紧急贷款措施以及为FIMA账户持有人提供流动性的外国和国际货币当局。争论的焦点是这是否构成下一个量化宽松。

数据来自YCharts

我们不想把重点放在这个论点上，而是想超越它，关注一个根本问题。在过去几年中，大多数银行积累了长期资产（债券，抵押贷款支持证券等），其收益率远低于当前收益率。这就产生了一个问题，即银行资产负债表上的这些资产已经损失了大量的市场价值。但只要银行不需要清算这些资产，他们就不需要经历那些账面损失。

问题在于，银行在支票、储蓄和许多货币市场账户中向储户提供的收益率与短期国库券提供的收益率相比没有竞争力。储蓄账户的平均利率现在约为国库券利率的1/10。

数据来自YCharts

储户有两个主要的动机因素，可以将他们的存款从银行取出，并将资金存入国债或高收益货币市场账户。首先，美国国债提供的收益率更具吸引力。其次，国债的风险低于银行中没有保险的存款。这导致商业银行存款急剧下降。过去一年，存款总额从18.13万亿美元下降到17.3万亿美元。

数据来自YCharts

银行现在不得不应对这种存款损失。他们很难提供有竞争力的利率，因为这会迅速侵蚀许多银行的利润率，这些银行面临重大低收益债务的风险。美联储加息如此之快，以至于银行没有足够的时间将资产放到收益率更高的工具中，以弥补更高的存款利率。这种情况给银行带来了压力，并加剧了收紧贷款标准的国内银行的数量。在过去30年中，净银行收紧贷款标准时每次飙升至20%以上。

数据来自YCharts

因此，M2货币供应量在60多年来出现了最大程度的收缩：

数据来自YCharts

虽然货币宽松对风险资产有利，但历史表明，在此期间的宽松政策对股市是净负值。市场受益于美联储和财政部增加的流动性，因为债务上限仍然停滞不前，新的国债发行受到限制。如果银行业危机继续下去，将对经济活动和GDP产生越来越大的影响。彭博社的估计预测，对GDP的影响可能在4年第四季度或2023年第一季度达到顶峰。

提高债务上限虽然不一定迫在眉睫，但从流动性的角度来看，我们感到担忧。当财政部再次开始发行债券时，这将起到流动性提取的作用。预计这种情况将立即发生，因为银行危机的影响预计将开始达到顶峰。与此同时，银行不得不避免存款外流，我们预计贷款标准将继续收紧。这些是我们认为美国经济衰退仍在前方的原因，如果不是已经开始的话。

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