基本面惯性修复，资本市场抢跑政策转向

美股研究社 2023-03-27 20:19

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来源 | 赵伟宏观探索

报告要点

海外基本面&重要事件：美国金融条件边际趋紧、欧美服务业PMI普遍改善，制造业弱于服务业

美国金融流动性较为宽松，但边际趋紧。受美国银行流动性危机影响，美国金融条件仍处于宽松区间但边际转紧，信用利差扩大，TED利差扩大，SOFR成交量上升，但SOFR99%分位利率偏离程度较低。芝加哥联储金融条件指数3月17日当周-0.2，前值-0.3，OFR金融压力指数3月23日0.8，前值0.6。

欧美服务业PMI普遍改善，制造业弱于服务业。3月欧美服务业PMI普遍回升，美国Markit服务业PMI升至53.8，欧元区服务业PMI升至55.6，法国升至55.5、德国回升至53.9，英国回落。制造业则明显弱于服务业，欧元区、英、法、德制造业PMI均回落，欧元区47，德国44，法国48，美国升至49。

全球高频数据显示美国商品消费回落，全球外出就餐继续改善。美国工业产值回落，初请失业持平前值；欧洲主要国家通胀上涨，美国核心通胀预测值反弹；全球航班流量回升，美国地铁、航班客运量增加；美国新房、成屋销售回升；美国商业原油库存增加，天然气库存偏高。

全球大类资产跟踪：硅谷银行事件冲击下，避险资产上涨，风险资产调整

全球主要股票指数多数上涨，港股领涨。恒指、纳指、标普500、法国CAC40、德国DAX、道指、英国富时100和日经225分别上涨2.3%、1.7%、1.4%、1.3%、1.3%、1.2%、1.0%和0.2%；仅澳大利亚普通股股指下跌0.7%。

发达国家10年期国债收益率涨跌分化。10Y美债收益率下行1.00bp至3.38%，德债下行21.00bp至2.03%，意大利和法国10Y国债收益率分别下行4.20bp和1.20bp，英国和日本10Y国债收益率分别上行19.54bp和2.20bp。

美元指数走弱，英镑和欧元兑美元升值，人民币升值。‍挪威克朗、日元、欧元和英镑兑美元分别升值2.13%、0.89%、0.88%和0.43%；仅加元兑美元贬值0.08%。在岸、离岸人民币兑美元分别升值0.27%、0.28%至6.8683、6.8707。

大宗商品价格涨跌分化，原油和贵金属上涨，有色和黑色涨跌互现，农产品价格下跌。受钢铁产能置换的政策干扰、黑色板块估值高位、叠加雨水较多钢材需求走弱的影响，螺纹钢和铁矿石价格分别回调3.81%和4.66%。

风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期

报告正文

一、海外基本面&重要事件

（一）流动性：金融条件宽松，但边际趋紧

美国金融流动性较为宽松，但边际趋紧。受美国银行流动性危机影响，美国金融条件仍处于宽松区间但边际转紧，流动性压力上升，信用利差扩大，TED利差扩大，SOFR成交量上升，但SOFR99%分位利率偏离程度较低。芝加哥联储金融条件指数3月17日当周-0.2，前值-0.3，OFR金融压力指数3月23日0.8，前值0.6。

（二）通胀：欧洲主要国家通胀上涨，美国核心通胀预测值反弹

欧洲主要国家通胀上涨，美国核心通胀预测值反弹。2月欧洲主要经济体CPI上涨，英国升至10.4%，德国升至9.3%，法国升至7.3%。克利夫兰联储预测3月美国CPI同比回落至5.2%，核心CPI同比反弹至5.7%。本周布油价格73美元/桶，上周72美元/桶；WTI原油69美元/桶，前值67美元/桶。美国零售汽油价格3月20日当周3.3美元/加仑。天然气价格降至2.2美元。

（三）景气与领先：欧美服务业PMI回升，服务业好于制造业

美国PMI延续改善，发达经济体服务业好于制造业。3月欧美服务业PMI普遍回升，制造业弱于服务业，美国Markit服务业PMI升至53.8，制造业PMI升至49.3。3月24日当周，美国花旗意外指数上升，欧洲和日本边际转弱，中国回落。欧元区服务业PMI升至55.6，法国、德国回升，英国下降。3月欧元区、英、法、德制造业PMI均回落。

（四）生产与就业：生产活动回落，初请失业持平

美国生产活动回落。2月美国工业总产值同比0.4%，前值1.4%。3月18日当周，美国纽约联储WEI指数录得1%，前值0.9%。3月18日当周，美国粗钢产能利用率75%，前值75%，粗钢产量169万短吨，前值168万短吨。欧元区周度GDP跟踪3.0%，前值2.8%。美国当周初请失业人数环比微降。3月18日当周，美国初请失业金人数为19.1万人，前值19.2万人，初请人数处于历史低位附近。当周持续领取人数169万人，前值168万人，增加1万人。持有失业保险人群的失业率1.2%。

（五）消费：美国商品消费回落、欧美外出就餐改善

美国2月商品零售回落，零售和食品服务总计同比-0.4%，前值3.2%，美国红皮书零售回落，3月18日当周，美国红皮书零售销售指数增3.2%，前值2.6%，其中折扣店增速4.5%；百货商店增速-1%。全球Open Table用餐人数加速回升，德国修复较好，主要城市外出就餐修复加速，纽约回升较快，但尚未回到疫情前水平。

（六）地产：美国新地产销售回升

美国2月新房销售、成屋销售均回升。2月美国成屋销售折年数458万套，400万套；新房销售64万套，前值63万套。3月11日当周，REALTOR房屋挂牌价格中位数同比0.07%，持平前值。30年抵押贷款利率本周回落至6.4%，前值6.6%。15年抵押贷款利率本周5.7%，前值5.9%，上周，MBA市场综合指数221，前值214，购买指数与再融资指数均回升，分别为169和481。

（七）库存：商业原油库存增加，天然气库存偏高

美国EIA商业原油库存增加，能源库存偏高。3月17日当周，美国EIA原油库存增加112万桶，前值155万桶。原油库存量增至4.8亿桶，前值4.8亿桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存量维持在3.7亿桶不变。原油库存高于去年同期，低于2021年同期，美国天然气库存处于同期较高位置。

（八）供应链：全球航班流量回升，纽约地铁载客量回升

全球航班人流量回升。本周，波罗的海干散货指数BDI继续小幅回落至1484点，CCFI综合指数回落至977，美东航线小幅升至1071，欧洲航线升至1238。本周意大利、德国航班流量回升，美国主要城市机场乘客流量回升，洛杉矶、迈阿密回升较快；纽约地铁载客量升至370万人，美国TSA安检人数回升至240万人，好于21及22年。

二、大类资产高频跟踪（2023/03/18-2023/03/25）

（一）权益市场追踪：全球资本市场多数上涨

发达国家股指普遍上涨，新兴市场股指涨跌分化。纳斯达克指数、标普500、法国CAC40、德国DAX、道琼斯工业指数、英国富时100和日经225分别上涨1.7%、1.4%、1.3%、1.3%、1.2%、1.0%和0.2%；仅澳大利亚普通股股指下跌0.7%。南非富时综指、泰国SET指数、韩国综合指数分别上涨2.99%、1.61%和0.80%，巴西IBOVESPA指数和伊斯坦布尔证交所全国30指数分别下跌3.09%和1.57%。

美国各行业多数上涨，欧元区各行业普遍上涨。从标普500的行业涨跌幅来看，本周美股行业多数上涨。其中通信设备、能源和材料领涨，分别上涨3.40%、2.29%和2.12%，仅房地产和公共事业下跌，跌幅为1.38%和1.20%。从欧元区行业来看，本周欧元区行业普遍上涨。其中非必需消费、医疗保健、必需消费、公用事业和通信服务领涨，分别上涨2.86%、2.18%、2.07%、1.01%和0.98%。

香港市场全线上涨，恒生科技、恒生中国企业指数和恒生指数分别上涨6.16%、2.71%和2.03%。行业方面，恒生行业涨跌互现，其中资讯科技业、原材料业、非必需性消费、工业和必需性消费分别上涨7.53%、5.16%、2.92%、0.99%和0.89%；电讯业、医疗保健业和地产建筑业分别下跌4.11%、0.76%和0.66%。

（二）债券市场追踪：发达国家10年期国债收益率涨跌分化

发达国家10年期国债收益率涨跌分化。美国10Y国债收益率下行1.00bp至3.38%，德国10Y国债收益率下行21.00bp至2.03%；意大利和法国分别下行4.20bp和1.20bp，英国和日本分别上行19.54bp和2.20bp。

新兴市场10年期国债收益率多数下跌。仅土耳其10Y国债收益率大幅上行111.00bp至12.21%；越南、巴西、南非和印度10Y国债收益率分别下行44.30bp、15.40bp和9.50bp至3.66%、12.99%、9.94%和7.32%。

（三）外汇市场追踪：美元指数走弱，人民币兑美元升值、兑欧盟和英镑贬值

美元指数走弱，本周下跌0.73%。挪威克朗、日元、欧元和英镑兑美元分别升值2.13%、0.89%、0.88%和0.43%；仅加元兑美元贬值0.08%。主要新兴市场兑美元汇率普遍上涨，印尼卢比、韩元、雷亚尔和菲律宾比索兑美元分别升值1.26%、0.99%、0.64%和0.55%，仅土耳其里拉兑美元贬值0.18%。

人民币兑美元升值0.27%，兑欧元和英镑分别贬值0.76%和0.29%。美元兑在岸人民币汇率较上周环比下行184bp至6.8683，美元兑离岸人民币汇率下行191bp至6.8707。

（四）大宗商品市场追踪：原油、贵金属上涨，有色、黑色涨跌互现，农产品价格下跌

原油、贵金属价格均上涨，有色、黑色金属价格涨跌互现，农产品价格下跌。其中，跌幅最大的是豆粕、铁矿石和豆油，分别下跌5.24%、4.66%和4.08%；涨幅最大的是COMEX银、WTI原油和LME铜；其中，受钢铁产能置换的政策干扰、黑色板块估值高位、叠加雨水较多钢材需求走弱的影响，黑色系价格整体向下回调。

原油、贵金属价格均上涨，有色、黑色价格涨跌互现，农产品价格下跌。WTI原油价格上涨3.78%至69.26美元/桶，布伦特原油价格上涨2.77%至74.99元/桶。动力煤价格持平在921元/吨，焦煤价格反弹2.63%至1775元/吨。沥青、螺纹钢和铁矿石价格分别下跌1.27%、3.81%和4.66%至3573元/吨、4090元/吨和911元/吨。

铜铝价格均上涨，贵金属价格均上涨。LME铜、LME铝分别上涨3.60%、1.45%至8930美元/吨、 2312美元/吨；通胀预期从前值的2.10%上升至2.22%。COMEX黄金上涨0.02%至1985.10美元/盎司，COMEX银上涨4.53%至23.07美元/盎司；10Y美债实际收益率从前值的1.29%下行至1.16%。