作者 | Bradley Guichard
编译 | 美股研究社
2023 年将迎来又一个迷人的一周：市场和经济继续呈现引人注目的故事。上周，SVB金融集团倒闭，现在第一共和银行(NYSE:FRC)和瑞士信贷(NYSE:CS)也岌岌可危——美联储正好及时出手。
分析师想分享几段对长期投资者很重要的话:
如果我们作为投资者能学到一件事，那就是总有事情在发生。就在过去的三年里，我们目睹了可怕的大流行崩溃、创纪录的刺激计划、港口堵塞、劳动力短缺、创纪录的通货膨胀和急剧上升的利率、欧洲能源冲击、加密交易所FTX的崩溃……这是我能想到的。
在新闻周期中，这些似乎对我们的投资非常重要，但随着新事件的发生，它们就会消退。
对股票进行短期预测很有趣，但基本上是一种愚蠢的尝试。根据短期消息进行交易会把我们的投资组合搅得一团糟，让我们的大脑像陀螺一样旋转。
分析师无法预测市场在下周或下个月的走势，甚至都不再尝试了。他将继续寻找能够提供令人信服的长期机会的优秀公司。这个市场提供了大量这样的产品。
“你的大部分钱都是在熊市赚到的;你只是当时没有意识到。——谢尔比·卡洛姆·戴维斯
Airbnb(NASDAQ:ABNB)在过去一年左右的时间里做得很出色，打动了分析师，下面分析师会聊到之前不买的原因，以及为什么改变了主意。
当事实发生改变时，我就会改变主意。——约翰·凯恩斯
我们都看过关于Airbnb恐怖故事的报道。无论是租客来到后发现这个地方很脏，与广告宣传的地方相去甚远，还是房东的房子被失控的派对毁了。但更令人不安的是，租房者和房东都在从Airbnb获得客户服务方面遇到了实际问题。单是对Airbnb声誉的持续打击就足以吓跑足够多的租客和房东，让Airbnb损失大量潜在利润。但Airbnb非但没有退缩，反而开始发挥自己的作用。爱彼迎有房东担保形式的保护。不过，AirCover的引入是一个伟大的举措，它可以自动为主人提供损害和责任保险，并为客人提供预订保护。使保护更加全面和集中。但对投资者来说，最好的一点是Airbnb的营销要容易得多。为了实现利润最大化，供应必须跟上需求，去年活跃上市公司的数量增长了16%，达到660万。让房东安心是这种增长的关键部分。Airbnb正在拓展长期公寓转租业务，并推出Airbnb体验。这对国际旅行者来说具有巨大的潜力。在异国他乡预订一个有声誉和熟悉名字的旅行团是令人欣慰的。该公司还在技术上进行了投资，引入了改进整个流程的功能，比如灵活的搜索和预先定价。总会有奇闻轶事和糟糕的经历——这就是这个行业的本质。但投资于这些改进在投资主题上有巨大的不同。由于经济形势严峻，亚马逊和谷歌等科技公司正在裁员，他们的困境有据可查。在大流行期间，Airbnb被迫大幅裁员，而其他科技公司则在大肆招聘。这在当时看来是毁灭性的，但这让Airbnb遥遥领先，让它变得精简、吝啬，而且超级赚钱。在人数上，发生了一些非常有趣的事情。所以很明显，在2020年，我们不得不做出一些非常困难的决定，我们变成了一个更小、更专注的公司。结果很明显，我们的效率和利润都提高了。但还有一个不太明显的结果。最后的结果是，我们开会的人更少了，人们可以更快地行动。我们集中所有最好的人，只把他们放在几个问题上。——Airbnb联合创始人兼首席执行官布莱恩•切斯基
我们的员工人数实际上仍比2019年低5%，而收入增长了75%。所以在人口减少的情况下，我们的规模几乎是以前的两倍。
没有人喜欢看到失业，我也绝对不是在为裁员摇旗呐喊。但Airbnb是一家企业，以最佳的人员配置运营是谨慎的做法。我们需要回到2019年进行比较。自2019年以来，爱彼迎的复合年收入增长率(CAGR)超过20%，销售额比2019年增长了75%。毛利率上升，营业收入和自由现金流暴涨，如下图所示。Data source: Airbnb. Chart by author.由于毛利率超过80%，公司致力于精益经营，以及股票回购计划足以抵消股票薪酬(SBC)，这种情况应该会持续下去。作为一个成长型股票，Airbnb最适合能够应对适度波动的长期投资者。Airbnb的股价较历史高点下跌了45%以上。它的交易仍然高于同行Booking Holdings(NASDAQ:BKNG)，如下图所示。然而，Airbnb并没有理想的可比性。自2019年以来，Booking Holdings的收入仅增长了13%，而Airbnb的收入增长了75%。这证明了更高的估值是合理的。Airbnb的市销比(P/S)为9，接近历史最低水平，对于一家增长潜力巨大、毛利率超过80%的公司来说，这并不离谱。不过，在这个动荡的市场中，耐心是有回报的。根据市场普遍预期，如果股价低于每股102美元，预期市盈率将低于30倍。美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
