作者 | Jonathan Weber
编译 | 美股研究社
Silvergate资本(NYSE:SI)、硅谷银行和Signature Bank (SBNY)的失败，已经引起了市场和许多普通民众对银行业健康状况的担忧。瑞士信贷(NYSE:CS)最近的困境进一步加剧了人们的担忧。
然而，并不是所有的银行都陷入了困境——看起来有些银行实际上可以从目前的情况中受益。在这份报告中，我们将重点介绍5个具有吸引力的银行股。
专注于加密货币的Silvergate资本是第一家陷入困境的银行。上周晚些时候，硅谷银行关闭了，这家银行处境艰难，客户纷纷涌向银行提取存款。不久之后，该银行不得不被联邦存款保险公司(FDIC)接管。关于其原因已经说了很多，但简而言之，该银行的负债和资产的期限不匹配，这迫使它以巨大的损失（相对于面值）出售国债，以产生流动性。而反过来又导致股本下降，使其客户变得警惕并想要撤出现金。周日，Signature Bank也被关闭。还有许多其他银行（主要是社区银行和地区银行）也在苦苦挣扎。股权状况低于平均水平的银行，未被保险的存款比例较高，债券投资组合中按市价计算的巨大损失迫在眉睫，风险尤其大。这就是为什么这些社区和区域性银行中的一些在近期出现股价下滑的原因，尽管与SI、SIVB和SBNY相比，它们是否会经历类似的命运还不清楚。在市场看来，第一共和国银行(NYSE:FRC)、太平洋西联银行(NASDAQ:PACW)和阿莱恩斯西部银行(NYSE:WAL)是风险最高的银行，因为它们的股价仅在今年就下跌了42%至67%。当然，这些银行是否真的会倒闭还不确定，但市场看到了重大风险。即使是更广泛的区域银行指数(KRE)和整体银行指数(KBE)今年迄今也遭受了重大打击，到2023年分别下跌了23%和17%。看起来这并不是一个纯粹的美国现象，从瑞士信贷的困境中就可以看出，该公司的股价在去年暴跌了67%，在发现报告程序中存在“重大缺陷”后，它显然要求瑞士国家银行公开表示支持。但是，一些银行遇到的这些问题是否意味着所有银行都有问题?事实可能恰恰相反——一些银行实际上可能会从受打击最严重的银行的斗争中受益。当客户对一家小银行的前景变得谨慎时，他们可能会决定把钱放在其他地方，比如一家大到不能倒的银行。在许多人看来，最大的银行是风险最小的银行，因为即使情况恶化，它们也会得到政府的支持。因此，看到美国最大的几家银行，如摩根大通(NYSE:JPM)、美国银行(NYSE:BAC)和花旗集团(NYSE:C)的存款在过去几天里有所增长，也就不足为奇了。仅美国银行就增加了150亿美元的存款，因为客户已经将现金从(可能)风险较高的小银行转移到最大的TBTF银行。大型银行的低风险假设吸引了客户，如果他们将现金和储蓄转移到这些银行，他们可能更倾向于与这些银行巨头开展其他业务，这可能会为摩根大通、BAC、花旗、富国银行(NYSE:WFC)等带来业务增长潜力。如果规模较小的银行倒闭或陷入困境，它们也可能很容易成为大型银行收购的目标。当First Republic等银行的股票估值大幅下跌时，其中一家巨头似乎有可能以优惠价格收购较小的同行。即使一家银行倒闭，该银行的某些部分仍有一定价值，而最大的银行最适合收购这些仍有价值的部分。高盛(NYSE:GS)从硅谷银行手中收购部分资产就是一个很好的例子，预计高盛将通过这笔交易获得1亿美元的巨额收入。如果银行业的困境持续下去，预计规模最大、财力最雄厚的银行将进行更多这样的适时收购。然而，这些大型银行的估值也有所下降，这可能使它们成为具有吸引力的投资对象。它们实际上不存在银行挤兑的风险，由于“大到不能倒”的地位而被视为低风险，它们可以吸引新客户，而且它们可以以有吸引力的价格收购资产。我认为，鉴于这些大银行的估值相当低，它们可能是不错的中长期投资。目前，摩根大通的交易价格是今年收益的10倍，明年收益的9.5倍，该公司股息收益率为3.1%。虽然它是这一组中最贵的，但从绝对值来看，它仍然很便宜——而且由于它被视为美国最大和最强的银行，相对于其同行的溢价很可能是合理的。美国银行稍微便宜一点，而花旗集团甚至比美国银行还要便宜。由于花旗集团还提供迄今为止最高的股息收益率，即4.6%，分析师认为它相当有吸引力。高盛的商业模式与这里看到的其他银行不同，但也有吸引力。估值相当低，最近宣布的300亿美元回购计划可能会使股票数量大幅缩水。像上面提到的交易，由于廉价收购硅谷银行资产，高盛可能会赚取约1亿美元，这表明高盛有能力从行业的波动中获益。按目前价格计算，分析师看好的另一家银行是道明银行(NYSE:TD)。虽然道明银行并不在美国，但其股价在最近一段时间出现了明显下跌，目前为每股58美元，比52周高点低了30%。在当前环境下，加拿大还没有受到银行倒闭的冲击，因此道明银行挤兑的风险似乎很低。然而，股价已经回落到足以使道明的交易价格仅为净利润的9倍。就像美国最大的银行一样，加拿大最大的玩家也可以从消费者将资金转移到最大的TBTF银行中获益，这对道明来说是有利的。按目前的价格，道明还提供4.8%的股息收益率，这相当有吸引力。当我们考虑到加拿大银行业整体，特别是道明在过去的危机中表现良好，包括大衰退，分析师相信从风险回报的角度来看，道明似乎是一个有吸引力的选择，在目前的价格。美国几家中型银行的倒闭，以及瑞士信贷的困境，使得银行股和其他金融类股的市场非常紧张。但并非所有银行都遇到了麻烦——一些大型银行实际上可以从一些社区和地区银行经历的困境中受益，因为这使得最大的银行可以吸引新客户并廉价购买资产。以目前的价格来看，摩根大通、美国银行、花旗银行、高盛和加拿大的道明银行似乎很有吸引力。虽然没有投资是没有风险的，尽管目前的情况可能会升级，但这些银行似乎不太可能遭遇挤兑——到目前为止，它们的存款在增长，而较小的银行则遭遇挤兑。由于估值较低，股息收益率稳定而有吸引力，这些银行股在未来几年可能是令人信服的投资，至少在当前危机不大规模升级的情况下是这样。美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
